近期，人民幣對美元雙向波動不斷增大，但整體趨勢是連續(xù)走貶。最新數(shù)據(jù)顯示，以7月31日美元對人民幣6.3320的中間價計算，7月份人民幣對美元小幅貶值0.11%，為2012年以來第四次出現(xiàn)單月貶值。在即期匯率方面，整個7月份人民幣對美元即期匯價實(shí)現(xiàn)了0.14%的下跌，人民幣走貶特征依舊較為明顯，并與中間價形成倒掛。面對這樣的走勢，市場有一些不安的情緒，擔(dān)心人民幣對美元連續(xù)走貶或會影響人民幣匯率改革以及人民幣國際化進(jìn)程。不過筆者認(rèn)為，人民幣對美元連續(xù)走貶是正常的市場表現(xiàn)，無需緊張。
市場化是人民幣匯率制度改革始終堅(jiān)持的方向。1994年1月1日，中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。2005年7月21日，中國再次完善人民幣匯率形成機(jī)制，人民幣對美元一次性升值2%以后，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2010年6月19日，中國進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，重在堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。更難能可貴的是，為逐步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，央行決定，自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元浮動區(qū)間由0.3%擴(kuò)大至0.5%；今年4月16日起，人民幣對美元浮動區(qū)間又由0.5%擴(kuò)大至1%。整體而言，18年來，在外匯供求關(guān)系的作用下，人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩(wěn)中趨升的走勢，人民幣匯率正逐漸趨于合理均衡水平，人民幣匯率彈性正在逐步增強(qiáng)。特別值得一提的是，從近期外匯儲備保持平穩(wěn)的情況來看，中國央行對外匯市場的干預(yù)已相當(dāng)少。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度末中國外匯儲備余額為3.24萬億美元，較一季度略有下降。這些數(shù)據(jù)變化情況表明，外匯儲備數(shù)量在過去一年非常平穩(wěn)，說明央行大幅減少了市場干預(yù)，讓市場供求在匯率形成機(jī)制中起基礎(chǔ)性作用乃至起決定性作用。
無論連續(xù)升值還是連續(xù)貶值，市場運(yùn)行的確有其充分根據(jù)和變化規(guī)律。就近期人民幣對美元連續(xù)走貶來說，最重要的原因莫過于三個方面：一是當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不太景氣，歐債危機(jī)再度升溫，市場避險情緒導(dǎo)致資金回流美元資產(chǎn)，從而推動美元不斷上漲，人民幣相應(yīng)出現(xiàn)貶值壓力。二是近期企業(yè)和居民持有外匯的意愿增強(qiáng)。國家外匯管理局公布數(shù)據(jù)顯示，今年1~5月銀行代客結(jié)售匯順差330億美元，而6月銀行代客結(jié)售匯居然逆差35億美元。這說明在人民幣貶值預(yù)期下，企業(yè)和居民持有外匯的意愿增強(qiáng)，購匯多于結(jié)匯。三是隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場再次出現(xiàn)了看空中國經(jīng)濟(jì)和人民幣的聲音，不樂觀的市場預(yù)期拖累人民幣走貶。不過，盡管近期人民幣對美元連續(xù)走貶，但卻維持著對主要非美貨幣的相對強(qiáng)勢。截至7月23日人民幣對歐元中間價年內(nèi)已累計升值6.34%。不僅如此，今年以來，人民幣對日元、盧布等其他多數(shù)非美貨幣也出現(xiàn)不同幅度的升值。
對于今年下半年乃至更長一段時期人民幣的走勢，筆者認(rèn)為，人民幣將繼續(xù)增大波幅，但動中求穩(wěn)或成為一種變化趨勢，這是市場供求的自然結(jié)果，更是人民幣國際化必須遵循的法則。不過，對美元不大可能較現(xiàn)價出現(xiàn)大幅貶值。因?yàn)槟壳叭嗣駧艆R率已經(jīng)接近均衡，從而基本形成了均衡匯率，也就是形成了與我國宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部均衡相一致的匯率。二來，目前由于歐債危機(jī)引起境外需求降低，中國出口貿(mào)易受到一定的制約，經(jīng)濟(jì)增長受到一定影響。同時，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變需要淘汰落后產(chǎn)能，擴(kuò)大內(nèi)需并培育新的生產(chǎn)方式和經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的速度會有所回落，但中國經(jīng)濟(jì)依然可以保持較高增長，這對國際資本的吸引力也會增強(qiáng)，我國不會出現(xiàn)大規(guī)模的資本外逃，人民幣不具備對美元大幅貶值的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。