近日，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上市公司若跌破凈值又有增長潛力，且現(xiàn)金流許可，有義務(wù)回購股票，回購后可依法注銷也可依法獎勵職工。
　　其實(shí)，若某股票回落到一定水平，上市公司認(rèn)為市場估值過低，那么無需破凈，公司就可能在合適價位回購股份，回購注銷不僅可提高每股凈資產(chǎn)，提振公司股價，向市場發(fā)出積極信號，而且在低于潛在價值的價位回購注銷公司股票，對現(xiàn)有股東而言是資本增值。即便回購后不注銷而是獎勵職工，也有助于激勵職工。
　　然而，股票回購是上市公司的權(quán)利而非義務(wù)，通常情況下公司無義務(wù)進(jìn)行股票回購；而且上市公司的股票回購并不確定會提高該公司股票的估值水平，對股市產(chǎn)生正面影響。因?yàn)槭紫纫�該上市公司的潛在增長率獲得市場投資者認(rèn)同，即市場認(rèn)為該公司股票回購確實(shí)能聚斂競爭優(yōu)勢，否則難以有效抬高市場估值。
　　當(dāng)前A股上市公司少有主動回購股票的行為，一則因?yàn)樵趦?nèi)外需萎靡、經(jīng)濟(jì)增速趨緩之下，企業(yè)未來發(fā)展前景和可預(yù)見的業(yè)績難以支撐其做出股票回購的抉擇；一則目前多數(shù)上市公司缺乏有效現(xiàn)金流支持回購股票的決定。
　　更為關(guān)鍵的是，以融資主導(dǎo)的市場，使股市儼然成為了一個存量財(cái)富分配型場所，而非投資者分享上市公司收益的市場。事實(shí)上，自A股市場開埠以來，投資者為股市累計(jì)提供了融資4.3萬億元，貢獻(xiàn)交易傭金和印花稅超萬億元，而在累計(jì)1.8萬億現(xiàn)金分紅中，僅獲得最高不超過5400億元。可見，上市公司從市場融到的資金遠(yuǎn)高于給投資者的回報，股市投資者處于持續(xù)失血狀態(tài)。
　　長期以來，國內(nèi)上市公司普遍傾向于權(quán)益融資，而非債券融資，原因就在于權(quán)益融資無需償還本息，且上市公司高度壟斷分紅權(quán)，而債券融資則需償付本息。殊不知，若上市公司和大股東認(rèn)為該股票會下金蛋，其融資會傾向于債券或貸款等形式，盡量減少權(quán)益融資規(guī)模，以免較高規(guī)模的權(quán)益融資稀釋原有股東權(quán)益。同時，對于增長潛質(zhì)高的公司，債券融資還有助于降低公司委托代理成本和管理層道德風(fēng)險，因?yàn)檫m度規(guī)模的債券資產(chǎn)不僅可避免股權(quán)收益稀釋，而且上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流需用于償還債務(wù)本息，從而避免管理層的冒險行為。
　　鑒于此，從國內(nèi)上市公司資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)看，能股權(quán)融資絕不債券融資的普遍偏執(zhí)，反映出讓上市公司回購股份無疑割裂了通過權(quán)益融資獲取收益的渠道，并不符合上市公司利益。如此一來，即便部分上市公司會選擇回購股票，也將是提振人氣的短期策略安排，而非是基于市場低估其價值的考慮。
　　此外，當(dāng)前部分上市公司的破凈，抑或在托賓Q值接近于或低于1，部分上市公司股東和管理層還是選擇出售套利，而非回購和增持，這只能說明某種程度上這些公司的每股凈資產(chǎn)是有水分的。
　　由此可見，當(dāng)前部分股票破凈之下，倡議上市公司回購股票，未必能起到穩(wěn)定股價和提振市場信心的作用。要真正有效增強(qiáng)市場信心，需繼續(xù)強(qiáng)化資本市場的制度改革，改變股市的存量財(cái)富分配型特征，避免使之成為上市公司、券商等合謀分配蛋糕的市場，方能從根本上聚斂市場信心。