剛剛公布的7月PMI為50.1%，比6月微幅回落0.1個百分點。從歷史數據來看，過去7年（2008年除外），7月PMI比6月平均低1.4個百分點，這意味著傳統生產建設淡季之時，今年PMI回落的幅度較往年有所縮小。結合同日發布的匯豐PMI從6月48.2%回升至49.3%，呈上升趨勢，顯示中小制造業企業的經營狀況亦有所改善。
　　PMI處于回落但幅度收窄，顯示生產需求有觸底企穩態勢，但產能過剩矛盾仍舊突出；而從海外經濟疲軟，出口持續下滑，通脹壓力繼續減輕，但全球糧價有上漲的趨勢來看，雖然“穩增長”措施已收到一定效果，經濟下行的壓力仍然存在，萬不可放松警惕，要實現三季度經濟企穩回升，仍需要進一步的政策支持。正如7月底中央政治局為下半年經濟定調時強調的：下半年應將穩增長放在更加重要位置。
　　值得注意的是，7月新訂單指數仍落后生產指數2.8個百分點，顯示供需差距仍較為明顯。另外，7月產成品庫存指數為48.0%，比6月下降4.3個百分點，降勢為11個指數中最大。原材料采購指數略升，而產成品庫存指數繼續加快降低，預示庫存調整接近尾聲，去庫存的進程已開始。7月進出口指數均有回落，從行業看，紡織、黑色金屬冶煉及壓延加工、非金屬礦物制品業等11個行業低于50%，表明外圍經濟動蕩使得企業承擔的海外訂單承壓。
　　7月進口指數比上月下降1.5個百分點，反映了國內需求仍顯疲軟。海外經濟疲軟對中國出口的負面影響正繼續顯現。基于歐洲央行行長德拉吉表態“將盡一切努力挽救歐元”，今天歐洲央行推出大舉干預西班牙和意大利等國債市的救市行動的可能性很大。美國就業市場疲軟，大選年內政治風險上升，同樣加大了經濟復蘇的不確定性。而中國由于勞動力工資上漲、早前人民幣升值、傳統優勢產品市場空間被擠占、歐美貿易保護主義再度抬頭等原因，出口同樣面臨承壓，預計7月出口同比增長或將降至9%，進口同比增速或將達到8%。
　　7月購進價格指數為41%，比6月下降0.2個百分點，在11個分項指數中處于最低水平。其中僅農副食品加工、化學纖維及橡膠塑料制品、煙草制品、紡織服裝服飾4個行業高于50%，顯示通脹壓力在不斷減輕，這為貨幣政策放松提供了空間。
　　但仍需保持警覺的是，由于美國罕見的大旱以及其他糧食產區的農作物狀況不佳，國際糧價恐有上漲趨勢。今年，所有非稻谷類糧食產品，包括小麥、玉米和大豆的價格普遍上漲。中國是大豆的主要進口國，對美國進口的依賴較強，目前國內大豆價格已接近了2008年最高點。而當前豬糧比低位運行，養豬戶虧損嚴重，也將使未來豬肉供給承壓，是推動新一輪食品價格走高的潛在壓力。
　　中共中央政治局日前召開會議，分析研究上半年經濟形勢和下半年經濟工作。從傳達的信息來看，決策層對于當前經濟狀況仍比較擔憂，強調“把穩增長放在更加重要的位置”。這也意味著下半年為穩增長，結構性減稅政策、信貸政策、支持投資政策都將繼續加碼。而房地產政策方面，為防止房價反彈，嚴厲的調控暫不會有所松動。
　　無疑，貨幣政策與投資支持仍是確保中國經濟軟著陸的關鍵。貨幣政策方面，筆者預計7月新增貸款會在7000億元左右，三季度信貸投放仍會處于較高水平。而外匯占款降低，公開市場操作的不足（本周1450億逆回購到期回籠，而周二央行在公開市場僅滾動開展了80億元的逆回購，較上周意外縮量逾8成），也預示著8月降準的可能性較大，預計下半年還有一次降息。
　　投資政策方面，可以看到，地方政府的“穩增長”措施正在相繼亮相。早前銀監會已經提出了一些具體的要求，通過信貸投放加大對出口信貸、“鐵公基”項目、各地保障房建設的支持，投融資平臺限制的由緊轉松。另外，鐵道部通過資產變現籌資、財政安排資金以貼息方式支持重點行業加快實施技術改造、加快推進東北老工業基地全面振興等措施，都有助于穩定投資，支持經濟增長。
　　綜合判斷，筆者對維持對全年通脹2.6%的估計抱有信心。伴隨著貸款支持與投資力度加大，三季度中國經濟有望緩慢回升，而伴隨著“穩增長”政策的持續深入，四季度的經濟恢復會更為有力。