近年來，我國銀行理財產品的發行數量與資金規模呈現急劇擴容的發展態勢。根據統計，2012年上半年銀行共發行理財產品14010款，較2011年同期增加3241款。筆者認為，銀行理財產品很可能就是導致M2波動加大的最重要的擾動因子。
目前，對銀行理財產品的劃分標準有兩個：一是按標價貨幣分為人民幣理財產品、外幣理財產品和雙幣理財產品；二是按收益類型分為保本型理財產品（包括保本固定型與保本浮動型）和非保本型理財產品。
由于保本型的理財產品屬于銀行的自營業務，需要全部進入銀行資產負債表，在資產方表現為銀行的資產，在負債方表現為存款。非保本型的理財產品屬于銀行的中間業務，投資風險由客戶自行承擔，銀行收取手續費，這類理財產品不進入資產負債表。近年來，保本型理財產品發行個數占比從2004年的78%下降到2012年6月底的39%，非保本型理財產品卻從之初的22%大幅提高到60%。
非保本型理財產品之所以會快速發展，主要是因為銀行可利用其表外屬性達到規避信貸規模、存貸比等考核指標。一方面，該類銀行理財產品類似于儲蓄存款，但卻大量計入銀行表外業務，不在存款準備金政策管理范圍之內；另一方面，信托類理財產品使儲蓄存款轉化為企業存款，不僅存在融資行為，而且還創造了派生存款，但這一變化并不體現在M2的定義以及各類報表上，從而導致M2在統計上有所低估。
由于非保本型理財產品不進入銀行資產負債表，對銀行資產負債表的擴張或收縮影響較大。因此，有必要重點研究非保本型理財產品對銀行資產負債表以及M2的影響。
從目前來看，非保本型理財產品有兩大資金運用渠道：通過信托公司購買銀行持有的信貸資產和債券資產和通過信托公司向企業貸款或購買新發行的企業債券。為了便于分析，將非保本型理財產品分為信貸類與債券類兩大理財產品，并假定其資金全部來自居民銀行存款，從存量和增量角度進行分析。
從存量（通過信托公司購買銀行持有的信貸資產和債券資產）來看，假如居民用1萬元的銀行存款購買信貸類或債券類理財產品，對銀行資產負債表的影響表現在：負債方——居民存款減少1萬元；資產方——企業貸款或債券投資減少1萬元，法定存款準備金減少0.2萬元，超額準備金增加0.2萬元。銀行的總資產和總負債同時收縮1萬元，但由于銀行需要繳納的存款準備金減少，使得銀行可利用的資金增加。這一過程實際上是使過去的間接融資變為直接融資。
從增量（通過信托公司向企業貸款或購買新發行的企業債券）來看，假如居民用1萬元的銀行存款購買信貸類或債券類理財產品，企業獲得的資金回流到銀行形成企業存款，對銀行資產負債表的影響表現在：負債方——居民存款減少1萬元，企業存款增加1萬元；資產方——總量和結構均未發生變化。可見，這只會改變銀行負債的結構，總資產與總負債的總量均不發生變化。這一過程實際上是使潛在的間接融資變為直接融資。
不管從存量還是增量角度看，銀行理財產品都使得間接融資變為直接融資。間接融資與直接融資最大的區別就在于——間接融資創造貨幣，直接融資不創造貨幣。可見，銀行理財產品的發行必然使貨幣增速減緩，對貨幣供應量形成擾動，同時也對銀行資產負債表起到收縮的作用。
由此觀察，自2011年以來M2增量出現驟降驟增，與理財產品的大量發行及其結構的變化不無關聯。
一方面，非保本型表外理財逐漸占主導地位且委托期限趨于短期化，存款“出表”和“入表”頻繁。截止2012年6
月底，期限在“3個月以內”的產品數量達9174款，占全部新發行理財產品的55%，2004年這一期限的理財產品比重不到8%。同時，期限在1年以上的理財產品數量占比則從2004
年的68%下降至今年2季度的1%。理財產品委托期限短期化，大部分產品到期后再滾動發行。
另一方面，受制于貸存比考核，銀行通常將理財產品募集期或到期日集中安排在月末或季末，變相地增加了銀行的活期存款（理財產品一般有3天募集期，期間購買理財產品的資金沉淀在銀行賬戶成為活期存款，理財產品成立時活期存款則轉化為委托投資基金，導致銀行存款減少，理財產品到期時這部分資金又轉化為活期存款），從而加劇了存款的波動性。
綜上所述，近年來銀行理財產品的擴容與發展，使得銀行存款月度波動加大，M2指標對整體流動性的指向意義已有所下降。對此，應更多關注社會融資總量變化。