現在來看，之前市場一致預期的二季度經濟可能見底，可能還是過于樂觀了，不僅如此，甚至還很難說三季度就一定能真正見底。下半年“穩增長”的任務委實艱巨。
　　在筆者看來，其實比GDP增速更應關注的，是6月的PMI、CPI、PPI、工業增加值、國企利潤及進口數據的快速滑落。所有的數據都鮮明無誤地指向一個事實：三大需求疲弱格局沒有改變，經濟增速慣性下滑態勢還沒有穩住。
　　嚴峻的數字再次給本已低迷已久的滬深股市重重一擊。前天，上證指數盤中擊穿所謂的“鉆石底”，昨天收市更創下了三年多來的新低，滬深300市盈率已接近歷史最低水平。正所謂:“股市七月陰氣寒，重云低濕天漫漫”。
　　盡管對于中國是否已經出現嚴格意義上的通縮，尚存爭議，但通縮預期的加重和擔憂，已在學界引起極大關注和廣泛爭論。即使CPI仍然為正，但隨著歐美經濟下滑使得輸入型通脹壓力減輕、資金外流趨勢已持續數月、國內經濟增長疲軟導致總需求下滑、資產價格持續縮水、房地產調控總體依然從緊、長期投資增速下降明顯、長期信貸需求疲弱、M2增速仍低于既定目標、微觀經濟層面企業資金困難、利潤明顯持續下降等現象的加劇，毋庸置疑的是，通縮苗頭開始顯現，通縮預期不斷加大。
　　可以推斷，若下半年GDP增速仍不能有較為顯著的回升，通縮態勢很有可能從預期變為現實。因此，如果宏觀經濟政策能逆周期操作，繼續適度放松，經濟會企穩并溫和回升；如果政策依舊彷徨遲疑，止步不前，經濟很可能出現繼續失速，讓前期預調微調的政策效果前功盡棄。
　　從4月開始，政策重心轉向“穩增長”，一系列政策措施開始發揮效果，但從6月數據看，經濟反彈并不明顯。當下，要改變市場的通縮預期，有效應對經濟增速繼續下滑，筆者以為，一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭，進一步加大宏觀經濟政策調整力度，而不應僅限于“預調微調”的范疇。歷史的經驗一再證明，通貨緊縮要比通貨膨脹的危害要大，治理起來難度也更大。
　　鑒于目前我國經濟運行面臨的突出矛盾和問題，隨著物價水平的持續回落，貨幣政策已有了更大的放松空間，所以，筆者認為有必要繼續隨經濟形勢的變化而進行逆周期的調整。
　　今年以來央行已兩次下調存款準備金率、兩次降息，貨幣政策事實上已偏向了“適度寬松”。貨幣政策作為一種短期政策，理應著眼于經濟增速不斷下滑且暫時難以遏制的嚴峻現實，相機抉擇、及時調節。
　　目前，實體經濟的資金需求面臨著價格和供應兩方面的難題：一方面，資金成本過高，即利率水平過高；另一方面，資金供應不足，即銀行體系受制于存貸比要求、信貸總量控制和出于回避風險考慮而惜貸。為此，只有同時從降低資金成本、增強可獲得性兩方面著手，才能有效滿足實體經濟的資金需求，進而對消費和投資產生刺激作用。
　　在當前銀行間市場資金總體仍然偏緊以及外匯占款增速降低的背景下，建議近期央行可再次下調存款準備金率，或是調整包括存貸比在內的監管比例，例如可將部分同業存款納入存貸比核算，以解除銀行體系資金向實體經濟傳導的約束，擴大銀行的放貸能力，緩解當前實體經濟對流動性的需求。
　　信貸政策應積極配合各項穩增長、穩投資措施，繼續“定向寬松”并適度加大貸款投放力度，重點對基礎設施、民生領域、戰略性新興產業、中西部地區傾斜，重點支持在建、續建和重點項目。引入差別化的監管政策，如差別化存款準備金制度，不斷完善對有資質、有發展潛力的中小企業的金融扶持，滿足其正常資金需求。此外，根據具體情況，亦可考慮適當放松對中小戶型、首套住房或改善性需求為主的房地產貸款的限制，以發揮穩定房地產市場投資在穩增長大局中的重要作用。
　　當然，從根本上講，要實現“穩增長”目標，除了貨幣政策適度寬松外，財政政策也應更加積極，還需要加強財政政策、貨幣政策與產業政策的協調配合，并把穩增長、調結構與各項體制改革結合起來，以增強經濟發展的持久活力和不竭動力。