2012年第二季度，國際金融市場更加錯綜復雜，重演2008年價格循環震蕩的一幕，但價格基礎要素與當年不同。價格炒作和市場被綁架的情況加重，盡管國內外金融市場焦點接二連三，但市場焦點缺乏準確性、真實性和有效論證，市場價格被推波助瀾。各國政府相對穩定的政策和行之有效的國際協調機制，使得金融市場仍處于有序調節和風險掌控之中。
近年來，似乎總是第二季度金融市場震蕩最劇烈，下跌態勢較明顯，不確定性和恐慌性是這一季度的突出特征。2012年也不例外，第二季度市場走勢遵循老套路，有驚無險。這是一種規律還是別有用心，尚需研究論證。
2012年第二季度的國際金融市場處于經濟形勢向好和價格混亂的狀態之下，兩者之間的不對稱性矛盾凸顯。市場輿論紛繁，炒作加劇，對價格產生實質影響的因素并未出現。
特點一，恐慌情緒推進價格暴跌。
從全季度國際金融市場面臨的經濟環境看，穩定向上是主基調。這本應是金融市場穩定利好的積極因素，卻成為價格震蕩的題材，導致市場心理混亂、價格方向錯亂。
2012年4月國際貨幣基金組織和世界銀行年會普遍將今明年世界經濟增長水平向上修正，全球經濟增長今明兩年全球經濟增速分別上調0.2個百分點和0.1個百分點至3.5%和4.1%，尤其是美國經濟增速分別為2.1%和2.4%，比今年1月份預測指標分別上調0.3個百分點和0.2個百分點；今明兩年歐元區經濟增速分別為負0.3%和正增長0.9%，比上次預測值分別上調0.2個百分點和0.1個百分點，對日本和發展中國家經濟增長水平上調趨勢突出。這表明全球經濟環境之下金融市場穩定因素相對積極。
然而，國內外金融市場并未因此受益，反之走向更加極端的恐慌狀態，價格震蕩進一步擴大，下跌形態十分嚴重，恐慌心理帶來的不穩定愈加突出。究其原因在于主要國家短期指標動蕩不定，甚至輿論解讀悲觀情緒蔓延，進而引起美股暴跌、黃金暴跌、石油價格下挫、匯率起伏錯落擴大等等現象，這又進一步刺激恐慌情緒加重。伴隨金融市場價格的暴跌幅度擴大和跳躍速度加快。這一幕與2008年相似——經濟穩定環境與市場恐慌心理錯位，錯誤判斷導致價格方向混亂，直接刺激和帶動市場價格暴跌。
特點二，政策期待的心理慣性刺激價格震蕩加劇。
從去年6月至今，美聯儲貨幣政策期待是整個金融市場的焦點，2012年第二季度則進一步成為牽動價格震蕩的重要誘因。比較突出的是國際黃金價格走勢。第二季度國際黃金價格兩次跌破1600美元/盎司，低位盤整十分突出，這不僅是周期性低迷，也存在輿論引起黃金投資方向的迷失。國際黃金價格上漲時，預期金價進一步上漲單邊擴大，國際黃金價格下跌時，預期金價進一步下跌追跌，導致價格判斷失去基本方向，投資策略和投機技術推波助瀾，嚴重錯亂投資者對黃金價格正常判斷和把握。其中，影響金價的一個重要因素是美聯儲QE3是否出臺，即美聯儲QE3出臺預期強烈，金價上漲凸起，美聯儲QE3不出臺預期強烈，金價下跌擴大。國際黃金價格正在被美聯儲綁架，并直接牽動國際金融市場其他大宗商品與美國貨幣政策聯動與互動強化，美元升值得到抑制，這或許是美元政策需求的策略。但實際上國際黃金價格上行方向并未改變。
特點三，美歐貨幣競爭加劇價格形成復雜性。
整個金融市場的核心問題依然集中于歐元前景和歐洲債務壓力，歐元匯率的核心作用取決于美元。即使歐債危機進一步惡化，歐元價格相對依然處于均衡指標水準之上，并非無法控制的下跌，有所抑制的下跌態勢明顯。美歐之間的貨幣競爭戰略規劃促成價格交易的復雜面，進而直接引起所有關聯價格大起大落。然而，透過所有價格走向，似乎可以看到價格形成清晰的思路和規律——美元指數80點是關鍵，石油價格80美元是關鍵，黃金價格1600美元是分水嶺，美股道指13000點是底線……看似無序的市場價格背后，有序規劃左右著價格走向，美元兌歐元匯率是最好的例證。歐債危機的一再炒作并沒有導致歐元價格暴跌，歐元價格下跌依然有限，穩定上漲成必然，對歐元的控制力來自哪里是關鍵。歐洲目前當務之急是經濟增長，但市場焦點高度集中于政策協調，加緊注資不是在救歐元，而是將歐元推向死亡。缺少經濟基礎支持，歐元價值將無從談起。
面對復雜國際金融市場，市場分析研究需要更全面性，尤其需要關注利益出發點，才能理清來龍去脈，從而相對準確地分析前景和走勢。
2012年第二季度國際金融市場繼續重復2008年價格循環震蕩走勢，主要價格指標大起大落，金融市場繼續處于不確定狀態，爭論性加劇和心理不穩定與2008年相似，所不同的是，經濟基礎和各國狀況完全不同。
1、外匯市場——匯率定律難駕馭。2012年第二季度的國際外匯市場主要匯率多以下跌為主，美元升值狀況突出。美元指數全季度處于77-83點水平之間，多數時間為80點。美元指數以78.82點開始，以81.59點收尾，美元指數升值3.5%。美元指數雖然走高，但并不代表美元貶值階段結束，短期因素的刺激性突出，而非美元政策和策略的反轉，只是價格無奈的順勢而為，美元貶值的方向確定。美元兌主要貨幣匯率水平依然呈現組合型價格搭配。如美元兌歐元匯率在1.22-1.33美元之間，歐元匯率走勢前高后低，歐元最高點在4月初，最低點在5月底，全季水平從1.3321美元起步，6月底為1.2658美元，歐元貶值5.2%。美元兌英鎊匯率在1.53-1.62美元之間，英鎊多數時間在1.60美元以上，英鎊全季度匯率走勢從1.6024美元起步，6月底為1.5705美元，英鎊貶值1.7%。美元兌瑞郎匯率在0.90-0.97瑞郎之間，瑞郎貶值漸進性明顯，價格水平從0.9036瑞郎起步，6月底為0.9483瑞郎，瑞郎貶值4.9%。美元兌加元匯率在0.98-1.04加元之間，加元波動最小，匯率水平從0.9905加元走到1.0165加元，加元貶值2.6%。美元兌澳元匯率在0.96-1.04美元之間，價格區間兩頭高中間低，匯率水平從1.0408美元下跌到1.0233美元，澳元貶值1.6%。美元兌新西蘭元匯率從0.8236美元起步，6月底為0.8007美元，新西蘭元貶值2.7%。唯有美元兌日元匯率在78-82日元之間，匯率水平從82.07日元起步，6月底為79.77日元，日元升值2.8%。國際外匯市場主線影響十分突出，并且直接牽動全球所有市場價格方向走勢。但是外匯市場超出常規運行定律，調節的順應性十分詭異和靈活。
2、股票市場——暴跌現象明顯，價格差異突出。全球股票市場2012年第二季度表現較差，今年以來的上漲局面基本扭轉為下跌態勢。相關統計數據顯示，截至今年5月底，全球股市市價總值為47.9萬億美元，僅為市價總值達最高點的2007年底的78%。世界交易所聯合會的20個交易所的市價總值截至今年5月底為47.9萬億美元，與去年底的48.1萬億美元相比，減少了0.43%。從各個地區來看，歐洲地區（包括非洲與中東地區）的市價總值因受歐洲財政危機的影響縮水幅度最大，歐洲地區與去年年底相比減少了11.18%。與此相反，美國與亞太地區則分別增加了4.43%和3.09%。其中美國股市是關鍵因素。美國三大股票指數本季度變現不盡人意，道指從13264.69點起步，6月底為12880.09點，下跌2.5%；標普指數從1418.90點起步，同期下跌到1362.16點，下跌3.3%；納指從3119.70點起步，同期下跌到2935.05點，下跌5.1%。歐洲三大指數也同時下挫，其中英國股票指數從5874.89點下跌到5571.15點，下跌5.1%；德國指數從7056.65點下跌為6416.28點，下跌9.0%；法國指數從3462.91點下跌為3196.65點，下跌7.6%。德國6月Ifo企業景氣判斷指數跌至逾兩年低位，在其制造業報告后下跌擴大，但德股指數是今年迄今表現最好的歐洲國家股指之一。日經指數從10109.87點下跌到9006.78點，下跌10.7%，為2011年第三季以來最差的水平，但今年以來仍然為上漲6.5%。據國際金融協會估算，自2011年下半年以來，國際銀行已經從拉美和東歐撤資1900億美元，進而這些股價下跌的資金規模是一個重要因素。亞洲主要股指下跌幅度有所差異，其中新加坡和印尼股市下跌明顯，新加坡股市海峽時報指數下跌4.4%，為該地區表現最差的股指；印尼股市下跌4%。其它股市表現同樣低迷，其中越南股市下跌4.2%，泰國股市下跌2.6%，因全球經濟低迷促使投資者賣出風險資產，拉美以及東歐股市、非洲股市也加大震蕩，下跌態勢明顯，但幅度與節奏和方向都不盡相同。
另外由于全球經濟不確定性遏制了企業的擴張計劃，今年上半年全球并購活動下滑25%，這也是股市低迷下跌的重要因素。湯森路透提供的初步數據顯示，截至6月19日的今年全球已經公布的并購交易規模略高于1萬億美元，遠低于去年同期的1.33萬億美元。預計未來3個月全球并購市場狀況也不會有明顯改善。預計今年下半年全球并購市場狀況將與上半年類似，預計下半年美國的并購活動將減少25%，歐洲和亞洲的降幅會更大。數據顯示，今年上半年以美國企業為目標的并購交易規模同比減少44%，僅為2990億美元，為2003年以來最低水平，較2007年上半年時的峰值下降了近70%。歐洲并購交易規模同比下滑7％至3540億美元，降幅不大主要是因為受到一些大型并購交易的支撐。亞太市場（除日本外）的并購交易規模同比則下降23%至1750億美元。分行業看，上半年全球能源和電力行業并購交易規模同比下降28%至1880億美元，占全部并購交易的19%；原材料領域并購交易規模同比下滑23%至1410億美元；金融業并購交易規模同比下滑41%至1180億美元。
3、黃金市場——金價陷入低迷，或將重被追捧。2012年第二季度全球黃金市場價格從1681.10美元下跌到1604.20美元，下跌4%，但年內依然處于2%的窄幅上漲。尤其是在美聯儲6月會議之后，國際金價由1607美元跌至1565美元，跌幅2.6%，失守1600美元關口。自去年9月下旬美聯儲宣布實施扭曲操作之后，國際金價已經下跌12.81%。黃金市場需要承受美元繼續走強的不利因素，同時受制于全球緊縮局面的不利，經濟數據顯示出全球經濟活動放緩的跡象，投資者開始擔心通縮的問題。近期全球許多國家公布了差勁的經濟數據，黃金幾乎聞聲即跌，回到一年前的水平。相仿的一幕出現在去年6月，國際金價同樣也陷入低迷中。在長達一個月的時間里，始終在每盎司1500美元附近徘徊。然而到7月1日后，國際金價開始了長達兩個月的攀升，從每盎司1487美元直升至1911美元，漲幅近30%，創下國際金價的歷史最高價。國際金價是否會重復去年的走勢，未來會否再創下歷史新高拭目以待。隨著經濟狀況日益悲觀，降息、降準等寬松貨幣政策還將繼續，這些都有利于金價的上漲。與此同時，在經濟狀況動蕩不定和差異巨大的同時，黃金的避險功能將得到再次體現，重新受到投資者的追捧。
4、石油市場——需求疲軟，供應過多。2012年第二季度國際石油市場價格從105.23美元下跌到84.96美元，下跌幅度達到19.2%。倫敦市場價格也從122美元下跌到97.80美元，但兩地的之間的溢差縮小了。整個季度石油價格價格下降明顯，技術休整與經濟環境壓制了價格上行通道。除需求因素外，石油價格面臨的一大挑戰是供應過多。美國當前的石油庫存為3.873億桶，是1990年以來的最高水平。根據穆迪投資者服務公司的統計，在截至6月1日的四個星期內，美國國內的石油產能平均為每天621.5萬桶，同比增加10.8%。在中東，最大石油出口國沙特阿拉伯已將產量提高到歷史最高水平，平均每天生產約1000萬桶。在剛結束的石油輸出國組織（歐佩克）維也納會議上，歐佩克并未因油價下跌而下調產出水平，而是決定在今年下半年維持當前的產出目標不變。同時，“原油市場已經進入熊市”的觀點出現，也抑制了石油價格上漲。
5、利率市場——市場焦點仍在QE3，各國貨幣政策更加靈活。今年年初至今，美聯儲QE3一直是市場焦點。盡管QE3并未出現，但實際上美聯儲政策已經轉變——美聯儲采取了賣短買長的新策略。然而，市場沒有關注到美聯儲策略變化，目光仍然停留在數量概念上，導致市場價格轉換的輿論強勢，事實上，趨勢性的轉折點并未出現。各國利率的差異緣于經濟基礎要素不同和環境變量，輿論的簡單化和單邊化不利于政策選擇。
伴隨著對美元利率焦點的關注，一些國家和地區央行采取的政策更加靈活。目前主要發達國家處于謹慎狀態，由于自身經濟底氣不足、通脹壓力不確定，絕大多數國家處于觀望狀態。惟有澳大利亞央行近期采取超乎預料的下降利率的對策，旨在防范經濟下降和通脹潛在壓力。澳大利亞央行6月5日宣布降息25個基點至3.5%，利率水準接近2009年年底時的水平，這是澳大利亞央行連續第二個月降息。發展中國家政策方向并不一致，加息與降息的不對稱政策凸現投機機會。目前市場調整態勢表明，在擔憂經濟增長的前提下，各國央行寬松政策選擇正在擴大。至今已有多個央行發出偏向保增長的政策信號。年初至今，新興市場已有巴西、印度、俄羅斯、越南和菲律賓等經濟體相繼降息，為此，國際清算銀行面對當前的特殊狀況特別指出，由于政府未能有效地鞏固財政，發達國家央行刺激經濟復蘇的能力正面臨限制。該行尤其警告，全球經濟正處于惡性循環之中，各國政府、家庭、企業和金融業削減債務的努力，正在導致彼此的前景不斷惡化。被稱作“央行的央行”的國際清算銀行認為，許多央行目前被迫向無法在市場上融資的銀行提供大規模的流動資金，并通過低利率減輕政府財政負擔，但如果持續太久，這些緊急措施可能產生不良的副作用。尤其是債務采購造成央行資產負債表過于膨脹，各國央行負擔過重，控制損失的能力已接近極限。流動性過剩時期的利率政策工具效率基礎發生轉變，如何調控與協調需要重新審視。
2012年第二季度國際金融市場狀況的形成原因，在于投資心理不穩定、價格方向不確定和政策不明朗，上述因素刺激價格起伏錯落、波幅擴大。其中要特別關注流動性過剩問題，這是影響市場的關鍵因素之一。
原因一，流動性過剩改變市場基礎要素。
全球金融市場經歷了四年金融危機，市場理論發生了巨大變化，與危機之前截然不同。然而市場并沒有用心去發現這種變化，只是簡單按照傳統的概念和感覺去分析金融危機的形勢。
在金融危機中，恐慌心理不斷擴散，導致市場原有定律失效。其實，此次金融危機的獨特之處是流動性過剩，我們會發現宏觀經濟環境與理論轉變伴隨流動性過剩發生了根本轉變。市場在流動性過剩形勢下，投資者對貨幣的需求由交易需求和投機需求兩部分組成。在通脹環境下，無論增加多少貨幣數量，也不能把人們手中的貨幣轉換為實際需要，而只是一種投機需求。因此，靠增加貨幣供應量不再能影響利率，貨幣政策難以發揮作用。
原因二，流動性過剩扭曲市場預期心理，加速市場結構轉變。
流動性過剩引起市場結構轉變。首先是國際黃金市場結構性調整突出。據筆者觀察，上個世紀90年代黃金市場結構以需求為主。然而，進入2000年以來，金價高漲，最重要的因素在于貨幣競爭格局出現，刺激黃金的戰略地位提升。伴隨著金融危機和貨幣戰爭的喧囂聲日益強烈，針對黃金地位的爭論對各國央行政策轉變起到推波助瀾的作用。各國央行一改過去賣出黃金策略，轉為買入黃金。其次是國際石油市場在調整，尤其是異地市場價格倒掛嚴重——倫敦國際石油價格嚴重高于紐約石油價格。我們能夠看到的市場匯率實際狀況是，歐洲的問題越來越嚴重，但歐元匯率卻始終穩定超出自己實際基礎的水平，難現貶值，其中操盤不言而喻。
原因三，流動性過剩打亂市場周期。
流動性過剩導致新經濟周期出現。美聯儲的貨幣政策對全球市場具有很大的主導性和影響力，如何理解美聯儲貨幣政策至關重要。回望2004年至2006年的全球流動過剩，美聯儲是禍首。2007年的次級按揭貸款風暴即是美聯儲的貨幣政策所為，導致房價與利率倒掛引爆金融危機。然而，金融市場并沒重視美聯儲政策初衷。解讀美聯儲的貨幣政策，包括解讀美國經濟走向，必須找到問題觀察的立足點，即站在美國因素的角度考量問題，得出的結論才是符合事實的。
在流動性不足的時期，對于經濟基本面和市場前景分析的基點，在于供需關系，而當流動性過剩時，對經濟和前景的分析必須把握住投資與投機為主這一特征。
面對2012年第二季度國際金融市場價格在大起大落間下跌的態勢，預計第三季度國際金融市場將面臨修整，并存在全面反彈的可能，無論股票市場、黃金市場還是石油市場，諸多價格指標都有上漲和可能，心理恐慌依然是最大的干擾。預計未來第三季度乃至今明兩年的國際金融市場的風險將集中于兩個方面。
一方面，歐元危機嚴重干擾投資者心理預期。歐元話題仍將短期內的主要焦點之一。歐元問題積重難返，對歐元的悲觀情緒將直接加速歐元區的分裂和分化，不利于市場預期保持穩定和理性。另一方面，各國貨幣政策風向差異影響投資者判斷。各國貨幣政策的方向和力度不同，將會直接影響投資者對趨勢的判斷。尤其是在流動性過剩時期，投資者對貨幣政策的調整更加敏感，將加劇價格慣性，不僅無異于政策效率，甚至會產生阻力。值得關注的是將于第三季度舉辦的英國奧運會，盛會對于低迷的市場而言是一個調節機會。奧運會帶來的投資高漲和促進經濟向上將會促進金融市場調整。
分析、預測市場需要對規律的準確判斷和合理評估，形成獨立主見，有效運用資源和資產，實現利益最大化和風險最小化。
基于上述分析，筆者預計第三季度國際金融市場主要價格指標走向大致如下。
首先，外匯市場上美元貶值趨勢不會改變，節奏將放慢。預計第三季度美元貶值將會繼續，但其節奏會有調節，其中，美國特殊的財年結算需求是一個重要因素。由于美元貶值不利于歐洲，歐元策略將限制美元貶值策略的效率。預計美元指數高點在84-86點上下，低點在75-72點左右。筆者預測，美元對歐元匯率水平區間在1.20-1.40美元之間，美元對日元匯率區間在76-87日元左右，美元對英鎊匯率區間在1.51-1.82美元上下，美元兌瑞郎和加元匯率區間相對穩定，美元兌澳元匯率區間在0.98-1.08美元之間，或有1.10-1.12美元的低水平出現，美元兌新西蘭元匯率區間可能處于0.76-0.89美元之間。
其次，股票市場前景可期。依據第二季度全球股票市場的變化，預計第三季度全球股票市場，尤其是美國為首的發達國家股票市場的高漲將是主要趨勢。但是發達國家與發展中國家市場之間的方向可能不同，節奏不一致，幅度有落差。具體而言，美國股市高漲可能性較大，道指或升至13800-14000點，標普和納指也可能隨之上漲到1500點和3400點。歐洲股市的下跌壓力較大，股市震蕩性機會多。日本股市或將上漲，但節奏不快且幅度不大。其他亞洲股市下跌幾率高于上漲，拉美和非洲股市有上漲空間，東歐股市上漲概率存在。
第三，黃金市場價格震蕩加劇。第三季度國際黃金市場價格存在刷新紀錄水平的可能，尤其是經歷了超常規的下跌磨合后，黃金市場具備上漲基礎。預計國際黃金價格將會達到2000美元，甚至更高，但同事下跌的可能依然存在，1600美元上下是基本低位，中間區間在1700-1800美元。
第四，石油市場將再高漲，波動明顯。預計第三季度國際石油市場將會出現價格高潮，或將達到120-130美元。兩大風險值得關注，一個是地緣政治不穩定，石油價格的預期與地緣政治關系緊密；另一個是石油供給的復雜性突出，石油戰略儲備和商業儲備的差別將會刺激石油價格投機，但供給充足將會壓制油價高漲。因此，預計國際石油價格仍然存在下跌的可能，或將在80美元上下徘徊。
最后，利率市場方向不變。美元利率方向是核心，但美元利率在第三季度不會有數量的改變，美聯儲將依然遵循目前的政策買短賣長，以輿論和技術促使市場符合美聯儲需要。其他央行的行為將保持各自的思路慣性。
國際金融市場是世界經濟的重要風向標，同時也需要世界經濟的保障。預計各國在國際金融領域的競爭將進一步白熱化，投資者必須把握規律，有效識別風險，增強控制力和判斷力。