自6月7日以來，為何一個月內央行連續兩次降息？筆者認為，這反映出自5月23日國務院常務會議提出“將穩增長放在更加重要位置”、“根據形勢變化加大預調微調力度，提高政策的針對性、靈活性和前瞻性”總體要求后，宏觀調控部門積極行動，通過政策的靈活搭配和相機抉擇，確保穩增長之路更為堅實。
 
　　促進投資企穩向好
 
　　在經濟下行和調整時期，投資對經濟增長的重要性就凸顯出來。相對于消費提振的長期性和外貿需求的外生性，投資是短期內提振經濟的靈活且富有彈性的途徑。穩增長，首先就是要穩投資。正因如此，前期國務院及時啟動了一批事關全局、帶動性強的重大項目，意圖首先穩定固定資產投資增速（今年前5個月固定資產投資增速同比降低5.7個百分點）。穩定投資增速既要靠重大項目拉動，更需要各類企業的大力介入。但是，受制于原材料、資金成本上升等因素影響，實體企業投資意愿降低，信貸需求總量下降，且信貸需求也以補充流動性為主，長期信貸需求始終沒有有效放大，甚至出現持續萎縮，今年前5個月非金融企業新增中長期貸款僅為8870億元，遠不及去年同期的1.34萬億元，占全部新增貸款比重僅為29%，創出歷史新低。因此，6~7月連續兩次的利率下調，以及貸款下浮區間的擴大，使得企業新增投資的融資成本明顯降低，企業投資實體的回報率與貸款利率相比差距拉開，盈利空間加大，這對于刺激企業增加信貸需求和新增投資具有積極效果，尤其是對資金成本反應更為靈敏的民營企業而言，意義更加顯著。
 
　　助力企業走出經營困境

　　從現階段貸款利率水平來看，一般貸款加權平均利率從2009年一季度的5.7%一路上行到2012年一季度的7.97%，已高于大多數行業的凈資產收益率（2011年凈資產收益率：紡織工業為1.5%，電力工業為2.0%，農林牧漁業為2.5%，食品工業為4.1%，機械工業為4.8%）。正因如此，利息支出的增加使得各類企業的經營壓力顯著加大。從理論上而言，即便不考慮貸款利率浮動下限的調整，在貸款余額高達58.72萬億元的情況下，兩次共計0.56個百分點的降息將導致社會利息成本降低3288億元左右。雖然由于銀行較實體企業的相對強勢地位，整個社會減少的利息支出可能沒有理論測算的大，但也對實體企業降低利息支出提供了實實在在的利好，有助于企業降低經營成本，擺脫成本上升的硬性約束，扭轉利潤率連續下滑的局面。
 
　　理順金融與實體經濟的關系
 
　　從貨幣政策決策部門的兩次操作來看，也明顯隱含著調整金融與實體經濟關系、金融體系向實體經濟更多讓利的深意。第一次降息操作，雖然名義上為對稱降息，但由于賦予了銀行上浮存款利率1.1倍的權力，使得實際存款利率非但沒有下調甚至略有提高，起到了非對稱降息的效果，在壓縮了銀行盈利空間的同時，向居民和企業更大程度讓利。第二次則直接采取了非對稱降息操作，同時擴大了貸款利率的下限區間，調整銀行與實體經濟關系的意圖更為明顯。由此，貨幣政策決策部門的靈活操作，是推動形成金融與實體經濟共生共榮關系的積極嘗試，雖然銀行體系的利潤空間被進一步壓縮，卻可以更多地讓位于微觀實體，以刺激經濟復蘇，助力經濟增長。
 
　　營造良好外部環境的應時之策
 
　近期以來，隨著全球主要國家CPI的下行，以及經濟增速的放緩，全球貨幣寬松以提振經濟的趨勢較為明顯，全球范圍內迎來了新一輪的寬松浪潮。6月美聯儲議息會議宣布將“扭轉操作”延期至今年年底，以期通過壓低長期利率來刺激本國經濟增長。在本次我國利率調整當日，歐洲央行也宣布將基準利率下調25個基點至0.75%，英國央行雖然宣布保持利率0.5%不變，但將量化寬松購買債券的規模擴大500億英鎊。2008~2009年全球貨幣寬松操作對我國經濟尤其是價格水平的影響，我們已深有體會。因此，在當前外圍形勢深刻變化的背景下，為避免國外復雜環境對國內經濟運行帶來更大侵擾，合理科學的做法便是增強全球經濟治理和政策操作的協同性，而連續的降息操作和政策安排正可謂這一理念的積極嘗試。
　　當前我國經濟運行出現調整趨勢，但總體前景依然樂觀，推出大規模財政政策刺激不合時宜也無必要，這也是各界的共識。正因如此，刺激力度溫和、可靈活操作的貨幣政策工具成為穩增長、促發展的重要選擇。可以說，適時適度的貨幣政策操作，與積極的財政政策靈活搭配和相機抉擇，完全有能力在穩增長過程中發揮更積極的作用。