針對(duì)投資者希望停發(fā)新股、停止擴(kuò)容的呼聲，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局在回應(yīng)中表示，停發(fā)新股是一種行政管制行為，應(yīng)當(dāng)盡可能避免采取這類措施，而要發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行的作用。
設(shè)想當(dāng)然是好的，目標(biāo)也是正確的。關(guān)鍵在于，新股發(fā)行到底應(yīng)當(dāng)走什么樣的市場(chǎng)化之路，能否在新股發(fā)行中真正體現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)律、價(jià)值規(guī)律，真正把有市場(chǎng)前景、發(fā)展?jié)摿Α⑼顿Y價(jià)值的企業(yè)送進(jìn)市場(chǎng)，以改善市場(chǎng)的價(jià)值結(jié)構(gòu)、完善市場(chǎng)的價(jià)值體系、引導(dǎo)和規(guī)范市場(chǎng)的投資行為、提高市場(chǎng)的投資功能。
顯然，要實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)，僅靠審批環(huán)節(jié)把關(guān)是做不到的，也是做不好的。因?yàn)椋仡欉@些年來(lái)企業(yè)上市的實(shí)際情況，之所以出現(xiàn)很多企業(yè)一上市就變臉的現(xiàn)象，除了審批環(huán)節(jié)把關(guān)不嚴(yán)之外，企業(yè)上市的各個(gè)環(huán)節(jié)都存在漏洞和缺陷。
一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，企業(yè)對(duì)于在境內(nèi)外上市的態(tài)度是不一樣的，在境外特別是歐美市場(chǎng)上市，從準(zhǔn)備之日起，就是如何規(guī)范、如何按照境外上市公司的要求建立臺(tái)賬，提供資料，披露信息；在境內(nèi)上市，首先想到的就是如何包裝，一些地方政府、負(fù)責(zé)指導(dǎo)企業(yè)上市的政府職能部門(mén)如此，中介機(jī)構(gòu)和保薦機(jī)構(gòu)也是如此。地方政府通過(guò)財(cái)政返還等方式幫助企業(yè)“做”稅收業(yè)績(jī)，中介機(jī)構(gòu)和保薦機(jī)構(gòu)則憑借自己的“經(jīng)驗(yàn)”為企業(yè)造假提供服務(wù)，相關(guān)的職能部門(mén)則帶著企業(yè)“公關(guān)”……
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，監(jiān)管層已經(jīng)看到了上述問(wèn)題，并采取了一系列的政策措施，但目前的政策措施更多的還是在審批環(huán)節(jié)，而沒(méi)有把工作前移，將監(jiān)管之劍揮舞到所有與企業(yè)上市有關(guān)的環(huán)節(jié)，如與相關(guān)職能部門(mén)聯(lián)合建立中介機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)和評(píng)級(jí)機(jī)制、對(duì)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)分類和建立退出機(jī)制、對(duì)中介機(jī)構(gòu)和保薦機(jī)構(gòu)的工作人員實(shí)行“退市”制度等。如果所有的環(huán)節(jié)都能夠按規(guī)范把關(guān)，那么審批環(huán)節(jié)的作用也就不會(huì)那么重要、那么關(guān)鍵了，也就不需要用行政手段管制新股發(fā)行了。
所以，新股發(fā)行如何才能走市場(chǎng)化之路，關(guān)鍵不在于是否停發(fā)新股、停止擴(kuò)容，而在于如何打造新股發(fā)行的市場(chǎng)化管理體系和誠(chéng)信機(jī)制。對(duì)待上市問(wèn)題，從企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)，到地方政府、相關(guān)職能部門(mén)，都要首先想到“規(guī)范”而不是“包裝”。縱然需要“包裝”，也必須是在“規(guī)范”前提下的“包裝”。