最近央行一連串的政策舉動，引起業(yè)界對“利率市場化”的強烈關(guān)注。以1996年放開銀行間同業(yè)拆借市場利率為起點，我國利率市場化改革事實上已走過16年的歷程。這16年中，改革舉措主要在1996年~2005年間推出，而2005年以來，未有實質(zhì)利率市場化措施出臺。自“十二五”規(guī)劃中提出“穩(wěn)步推進利率市場化改革”，沉寂多年之后，利率市場化再次被推上改革浪尖。
利率市場化改革是大勢所趨，但利率改革面臨較多且復(fù)雜的風(fēng)險，采取漸進的改革方式有利于分散風(fēng)險，使風(fēng)險逐步得到暴露并采取有效措施加以控制，也能為各市場主體適應(yīng)市場化提供時間保證。以美日韓為代表的漸進式改革的國家較好地認識到了這一點，結(jié)合本國實際情況，合理制定改革時間表，在穩(wěn)步推進改革過程中不斷解決問題，從而將改革可能對經(jīng)濟的沖擊降到了最低。與此相反，拉美激進式改革則按照教科書標(biāo)準(zhǔn)，在短時間內(nèi)完全實現(xiàn)利率市場化，最終使市場承受能力失控，經(jīng)濟狀況更加惡化。
我國利率市場化改革的具體策略是“先試點，再推進”。今年3月國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立溫州金融綜合改革試驗區(qū)，為全國金融改革提供經(jīng)驗。利率市場化改革也會沿著這種思路，選取1-2家銀行及一部分企業(yè)，先行利率市場化試點再逐步推進，預(yù)計這項行動即將進行。但是，漸進不是“持久戰(zhàn)”，應(yīng)該是在穩(wěn)妥的基礎(chǔ)上加快步伐，防止錯過目前的良好時機，防止經(jīng)濟不穩(wěn)時再度擱淺，以至改革前功盡棄。
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存貸款利率是關(guān)鍵環(huán)節(jié) |
從1996年啟動利率市場化以來，我國銀行間同業(yè)拆借市場、債券市場、同業(yè)存款、協(xié)議存款利率已經(jīng)完全放開，但是作為商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)的存貸款利率市場化進展緩慢。盡管如此，近兩年來，利率市場化卻已經(jīng)通過理財產(chǎn)品、貸款利率大幅上浮等方式實質(zhì)性開始。2011年發(fā)行的4043款理財產(chǎn)品中，利率超過1年定期存款3.5%的理財產(chǎn)品達到2734款，占比達68%，所有理財產(chǎn)品的平均收益已經(jīng)達到3.89%；實際銀行貸款利率由5.91%上升至7.33%，利息成本提高24%。6月8日和7月6日兩次政策調(diào)整，在非對稱降息收窄息差的基礎(chǔ)上，利率實行有區(qū)間浮動，央行順勢而為深化了利率市場化。
未來一段時間人民幣利率市場化的主要任務(wù)仍然是存貸款利率的進一步市場化。金融機構(gòu)的貸款定價能力在過去一段時間里已經(jīng)有了長足的提高；商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品、委托貸款等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，信貸替代品市場發(fā)展程度不斷提高、規(guī)模持續(xù)增加；貸款規(guī)模在社會融資規(guī)模中所占的比重已下降到50%，表明金融機構(gòu)在信貸規(guī)模控制下對利率管制的不斷突破，央行利用貸款利率幾乎已無法對商業(yè)銀行的信貸行為形成有效約束。由于存貸款利差是我國商業(yè)銀行利潤的主要來源，為了防止利率市場化對銀行業(yè)帶來巨大沖擊，央行會選擇逐步推進存款利率的完全市場化。因此，存貸款利率市場化最有可能的選擇，是通過繼續(xù)擴大存貸款利率上下限幅度，尋找均衡利率水平，逐步實現(xiàn)基準(zhǔn)利率由存貸款利率向Shibor轉(zhuǎn)化，通過Shibor調(diào)節(jié)市場利率，引導(dǎo)存貸款利率，調(diào)節(jié)貨幣信貸總量，理順貨幣政策的傳導(dǎo)機制。
利率市場化改革本質(zhì)上是一種利益關(guān)系的調(diào)整。存貸款利率市場化涉及相關(guān)市場主體特別是商業(yè)銀行及國有企業(yè)的核心利益，其中又有大型金融機構(gòu)和中小型商業(yè)銀行的利益之爭，同時還關(guān)乎中小型企業(yè)的健康發(fā)展、廣大儲戶的根本利益以及金融秩序的監(jiān)管等諸方面。譬如，商業(yè)銀行要準(zhǔn)備戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，“開門就賺錢”的局面一去不復(fù)返了；對于一直融資難的中小型企業(yè)而言，資金可得性增加，同時投融資風(fēng)險也在加大。所以，在推進利率市場化改革的進程中，要加強金融改革總體設(shè)計，鼓勵金融制度創(chuàng)新，重點解決金融發(fā)展中的體制性障礙和深層次矛盾，全面推進利率市場化與經(jīng)濟社會的協(xié)調(diào)發(fā)展。
利率市場化改革的有效推進依賴于兩大制度保障：一是存款保險制度。利率市場化后金融機構(gòu)間競爭越來越激烈，一些金融機構(gòu)就會有破產(chǎn)和倒閉的可能性。建立存款保險制度，能夠最大限度地保護存款人的利益，在鼓勵競爭的同時給金融機構(gòu)提供退出機制，為金融市場化、利率市場化以及民間資本的進入創(chuàng)造條件。二是要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)利率市場化與匯率改革的關(guān)系。當(dāng)前人民幣兌美元交易價浮動幅度已擴大至百分之一，開啟了價格型工具調(diào)整空間，人民幣匯率彈性增強之后，央行在有序引導(dǎo)人民幣匯率有升有降、雙向浮動的同時，有望快速推進利率市場化。此外，監(jiān)管當(dāng)局還應(yīng)建立宏觀審慎監(jiān)管機制，避免系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。