在地球的東、西方上周五同時上演了具有歷史意義的資本市場的兩出大戲。
在中國，證券會批準了兩只港股組合交易型開放式指數基金（港股ETF）分別在上海和深圳證交所上市。這兩只ETF可直接投資于港股。證監會稱，允許投資者將在境外籌集的人民幣資金直接投資于A股的投資組合。上述ETF的推出，將使中國內地和香港特區的投資者有史以來首次可直接進入對方股票市場。這是中國政府進一步放開嚴格控制的資本項目、最終促進人民幣國際化長期努力的一項措施。兩地資本市場同時都有久違了的積極反應。
在歐洲，“歐元區領導人經過持續長達14個小時的會議之后就一系列長期討論的舉措達成一致”。“這其中包括承諾最終允許歐元區銀行業直接資本重組，以及向沒有被納入救助計劃的國家開放歐元區救助基金”。不過歐元區財長會議召集人魏瑟(Thomas
Wieser)表示，不在援助計劃之列的國家到今年夏季時就可使用規模為5,000億歐元的歐洲穩定機制（ESM）以及臨時性救助基金歐洲金融穩定基金(EFSF)。如此慷慨的決定，令歐洲市場振奮，匯市、股市和債市都對此有相當積極的回應。
但兩者的效果和影響范圍，筆者卻以為需要從三個角度區別認識，歐元區的泄洪著眼長遠利益，對美元的反應要格外警惕，而人民幣的泄洪渠道尚未真正打通。
據報道看，歐元區救助基金的預設總盤子為一萬億歐元，目前達成的協議是“敲定1200億歐元可動用”，且要“到2013年才能直接用”。但令人關注的是5,000億歐元的ESM和EFSF資金“今年夏季時就可使用”。這說明歐債本身的風險依然可控，并未惡化到外界所猜測的那種程度，動用5,000億歐元適用于“不在援助計劃之列的國家”，也從另一個方面證明：歐元區國家救助歐債其實只是借口，救助歐元才是目的之所在。
歐元借助泄洪方式實現的戰略目的有兩個：一是將成本進一步降低，將成本“增量部分”通過推動下一步全球性“資源漲價”和優勢“產品提價”等方式，向下游承接方轉嫁；二是借機實現流動性“增量”，為下一步與美元抗衡增加“籌碼”。很清楚，歐債危機所反射出的內涵，表明它既是歐元區建立過程中的“強身健體”的過程，又是歐元區“爭強博大”的反應。
美國三大評級機構在關鍵時刻頻發降級信號，在使歐債危機越陷越深的同時，也促使歐元區國家通過不斷的“強身健體”的行為，不斷增強其“爭強博大”的意愿。這當然完全出乎美國的意料，美元原本想借機“泄洪”的想法不能不暫時擱淺。照此邏輯推測，美國下一步很有可能在中東等敏感問題上再加把力，將歐元進一步推下水，借機增加歐元區的發債成本以及整合風險，尋機推出美國的“救助歐元計劃”，以實現其“泄洪”的真正企圖。這是世人不能不高度警惕的。
瀏覽各方的評論，對兩只港股組合交易型開放式指數基金的推出評價都很積極，但筆者認為，我們必須清醒地認識到，人民幣至今并未真正建立起其流暢自如的“泄洪渠道”，隨著即將來臨的新一波全球性流動性“排泄”風暴的來臨，中國若不加緊建立“貨幣池”，并且盡快打通“貨幣池”的向外“排泄”，一旦隨著內部提振經濟措施的出臺所帶來的流動性的增加，其若與外部的“排泄”物相聚，則必然要承接第二次通脹的巨大代價。
中國資本市場在沒有建立起功能健全的“貨幣池”時，應對通脹的手段，自然是再次拿起“提高三率”的傳統方法，將再次選擇“提高和加固堤壩”這樣的方法。筆者預測：下一次通脹的來臨將比上次更加迅猛，而且伴隨著全球性的緊縮，所以治理的難度將比上一次更大。對此，我們應有足夠的思想準備。