雖然6月份PMI回落幅度小于預期，但下降趨勢依然沒有改變，顯示出當前經濟并沒有出現企穩和反彈的跡象。鑒于當前的經濟尚未企穩，通脹又明顯回落，顯示宏觀政策進一步放松確有空間和必要性。
　　數據顯示，6月份PMI為50.2%，比5月份繼續回落0.2個百分點。從分項指標來看，僅產成品庫存指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數有所上升，其余8項指數均有不同程度下降。值得注意的是，新訂單與生產指數雙雙回落。其中，生產指數為52%，比5月份下降0.9個百分點；新訂單指數為49.2%，比5月下降0.6個百分點，連續兩個月處在50%以內，且落后生產指數2.8個百分點，表明供需差距仍然較為明顯。與此對應，產成品庫存指數達到52.3%，連續兩個月位于50%以上，為去年12月份以來的最高點，顯示需求依舊疲軟，產能過剩矛盾依然突出。
　　根據6月份PMI數據判斷，即將公布的6月份其他主要經濟數據似難有好的表現。其中，1-5月份全國規模以上工業企業實現利潤同比下降2.4%，比前4個月降幅繼續擴大了0.8個百分點，顯示工業仍將維持疲軟態勢；受鼓勵節能消費政策和房地產銷售量回升影響，相關消費將可能有所提升；投資短期內仍將維持下滑趨勢，預計三季度投資才可能有所反彈。
　　從進出口指數變化看，6月份新出口訂單指數和進口指數繼續回落。其中，新出口訂單指數為47.5%，比上月下降2.9個百分點，且降至榮枯分界線50%以下。6月份進口指數為46.5%，比上月下降1.6個百分點，反映了國內需求仍然相當疲軟。盡管日前召開的歐盟峰會成果積極且出人意料，但短期內歐洲經濟疲軟態勢依然難以改變，對中國出口的負面影響仍將繼續。鑒于勞動力工資上漲、貿易保護主義再度抬頭等影響，中國出口增長壓力依舊較大。筆者據此判斷，與PMI指標對應，6月份進出口同比增長整體上仍將保持下滑態勢。
　　值得注意的是，6月份購進價格指數為41.2%，比5月份下降3.6個百分點，這一水平已與2009年1月份時水平相當，表明購進價格指數繼續下滑。其中，石油加工及煉焦業、化學纖維及橡膠塑料制品業、金屬制品業等18個行業低于50%。這表明，盡管通脹壓力正不斷得到緩解，但中國經濟如何避免通縮，這個問題值得警惕。
　　在筆者看來，由于未來通脹壓力有望繼續減緩，6月份及今后幾個月通脹或將保持繼續下行態勢。受國內經濟增長乏力導致需求繼續放緩、歐美經濟下滑減輕了輸入性通脹壓力、食品價格仍將下滑及月度M2仍低于貨幣政策的既定目標等影響，6月份通脹水平或降至2.3%，全年通脹或達2.6%。可見，通脹壓力的有效緩解將為進一步放松貨幣政策提供了有利的空間。
　　確實，自5月份中國官方多次提出“要把穩增長放在更加重要的位置”以來，推動節能消費補貼、加快投資項目審批、落實保障房專項資金、引導民間投資進入壟斷領域、允許中小企業發債融資等宏觀政策支持經濟增長的步伐有明顯加快之勢。
　　但值得注意的是，目前“穩增長”似乎更加依賴于“穩投資”，這可以從早先對房地產和地方政府融資平臺投資的嚴格限制出現一些調整中略見一二。例如，河南省對房地產相關政策大膽微調，鼓勵首套房利率打七折，顯示出目前部分地方政府出臺一些變相的房地產放松政策或已被默許。還有，銀監會開始推動商業銀行加大對“鐵公基”和保障房等領域的信貸支持，并恢復對融資平臺信貸支持等。
　　基于6月份PMI并未止跌但通脹壓力已明顯減輕，宏觀政策放松確有必要且已具備了一定空間。筆者據此預計，今年剩余時間內還將存在兩次下調存款準備金率及兩次降息機會。另外，伴隨著貸款增加及地方政府融資平臺松綁，預計今年三季度投資將會有所提升。由此估計，伴隨宏觀政策調整效果的逐步顯現，預計二季度將可能是本輪經濟下滑周期的一個底部，三季度將會有所反彈，四季度則將出現明顯回升。