6月29日落幕的歐盟峰會出人意料達成重要成果。一是淡化對受援的危機國家的緊縮要求，推出1200億歐元的一攬子經(jīng)濟刺激計劃。二是允許歐洲救助基金繞過成員國政府直接注資銀行系統(tǒng)，放松歐盟救助基金購買成員國國債的條件，以阻斷銀行債務危機和政府債務危機的惡性循環(huán)，降低危機國家的債務融資成本。三是同意建立統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機制，由歐洲央行牽頭，以加強銀行債務重組。
金融市場對此次歐盟峰會成果做出了非常積極的肯定。當日主要歐美股市大漲，單日漲幅均創(chuàng)年內最高；紐約原油期貨暴漲9.4%，單日漲幅創(chuàng)2009年3月以來最高，黃金大漲3.5%；歐元兌美元匯率一度觸及1.27，漲幅接近2%；西班牙和意大利國債收益顯著下降。
金融市場的積極反應甚至讓人產(chǎn)生非常樂觀的看法，歐債危機或將迎來轉折。筆者認為，這些措施只是暫時緩和了危機的擴散蔓延，不足以解決問題，市場的過度反應反映了市場情緒的脆弱和易變。
第一，歐元區(qū)經(jīng)濟處于衰退，即使是經(jīng)濟增長相對強勁的核心成員國德國，也正在遭遇制造業(yè)疲軟和出口受壓，今年歐元區(qū)GDP負增長已成定局。1200億歐元只相當于歐盟經(jīng)濟總量的1%，無異于杯水車薪，難以逆轉歐元區(qū)經(jīng)濟衰退。
第二，歐洲救助基金用途的拓展相當于把受困銀行分為好銀行和壞銀行，歐洲救助基金相當于承接不良資產(chǎn)的壞銀行。目前的歐洲救助基金規(guī)模能否擔當這一重任，誰來為處置不良資產(chǎn)的損失買單，都是未知數(shù)。另外，這一措施目前只專門針對西班牙的銀行，顯然是臨時的應急之舉。
第三，把救助措施和歐洲經(jīng)濟金融一體化綁在一起，例如歐洲救助基金用途拓展的前提是建立統(tǒng)一監(jiān)管的銀行聯(lián)盟，涉及到成員國主權的讓渡，無論在受援成員國還是在援助成員國，都存在很大的阻力和分歧，很難短期內達成，使得救助措施難以落實，成了不能解近渴的遠水。
第四，此次峰會成果是歐元區(qū)成員國政府間博弈妥協(xié)的中間產(chǎn)物，互為前提互為條件，成了套中套圈中圈，如希臘政府威脅稱如不能按照新的條件獲得援助，就要否決3月份達成的歐盟新財政公約，最終結果仍然具有很大的不確定性。
第五，除了政府間博弈，在各成員國國內的博弈和矛盾也很嚴重，如6月29日德國國會通過歐元區(qū)永久救助基金和歐盟新財政公約，但沒有包括此次峰會上對救助基金用途的妥協(xié)，德國的主流媒體也普遍表達不滿，稱歐盟峰會就是沖著德國的錢袋子來的，默克爾遭遇慘敗，因此救助措施真正落地之前還面臨巨大的政治社會風險。
總之，此次歐盟峰會在解決歐債問題上沒有根本性改變，采取的依然是一貫的拖延策略，先把難關度過，把核心問題留到下一次甚至下一年的峰會。
也許我們很快就會看到各種場合包括談判桌上的爭吵，讓曾使市場深受鼓舞的救助方案的真相水落石出，市場也將再次展示其情緒的脆弱和異變，反應依然是過度的，但姿勢是相反的。反反復復，跌宕起伏，已經(jīng)成為危機時期的一種市場常態(tài)。