央行逆回購本來是很專業的術語，目的是向市場釋放流動性，但這幾天央行頻繁逆回購成了財經領域的熱點。6月26日，央行宣布950億元逆回購，為近兩個月來首次。昨天，央行再次宣布逆回購300億。
在減息之后，市場流動性并沒有如預期那樣很快地釋放出來，而仍處于較為緊張狀態中。比如，在逆回購前，央行就已經連續3周凈投放資金，但隨著6月底到來，外匯占款增量仍然處于低位，受端午小長假、季末考核等多種因素的影響，銀行間資金從上周開始日趨緊張，回購利率大幅飆升。在這種情況下，央行不得不重新啟動常用的公開市場操作工具，從正回購轉向逆回購，以此來緩解資金壓力。
這些操作行為也說明了央行年初讓貨幣增長與信貸增長回歸常態的政策目標并沒有改變，央行仍然將更多地動用公開市場操作工具來保持市場流動性的均衡，而非使用利率工具。
不過，從主要回購利率走勢來看，國內市場資金緊張態勢并沒有完全消除，除了月底的節點外，各家銀行突擊大力攬儲，這就可能導致7月初銀行上繳存款準備金時的資金壓力大增。銀行資金偏緊的壓力將延續到7月初。面對這種情況，不少市場人士預計，央行將很快下調存款準備金率，以確保市場流動性的需要。
當然，隨著國內外匯占款增長放緩，存款準備金率下調彈性空間較大，在市場流動性偏緊時，央行動用存款準備金率該工具來緩解市場流動性壓力可能是常態。但筆者認為，當前央行的貨幣政策仍然要回到年初的基點上，既要滿足實體經濟流動性的需求，也不能讓2009年那樣的通過信貸過度擴張來保GDP增長的事件重演。