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為應對日益嚴峻的中國經濟形勢，中國央行明顯加快了貨幣政策的松動節奏，并加大了對經濟的干預力度。從5月份下調存款準備金率0.5個百分點到6月初決定三年來首次降息，都顯示央行的行動不僅僅是為了提振國內經濟增長信心，而是預示了其貨幣政策已經趨于持續松動的明確信號。
對此，我們可以從以下兩個方面予以具體論證。
首先，主要經濟數據難掩當前宏觀經濟下滑的嚴峻形勢。5月份主要經濟指標顯示，1-5
月份固定資產投資同比增速為20.1%（逼近20%的增速下限），社會零售總額增長率為13.8%，較4月份有所放緩，表明當前投資與消費仍將繼續向下趨勢。另一方面，5
月份工業、進出口和物價水平似乎正在改善。其中，工業增加值實際增長9.6%，比4 月份加快0.3
個百分點；出口同比增長15.3%，大大高于4月份的4.9%，進口同比增長12.7%，也顯著高于4月份的0.3%。同時，CPI和PPI繼續雙雙回落。
從當前外需形勢分析看，5月份中國出口回升主要是基于對美國出口的大幅反彈，因為美國自去年第四季度以來成為西方國家經濟復蘇中最穩定的國家，但目前還難以預測美國經濟能否“頂住”歐債危機的一輪又一輪沖擊。同時，歐洲市場對全球經濟尤其是對中國經濟的負面影響也較大，如今年上半年中國家電行業對歐盟市場的銷售量就大幅度下滑50%左右，下半年歐元區的緊張局勢還可能繼續惡化，甚至不排除希臘等退出歐元區等極端情況出現。另外，中東地區地緣政治緊張局勢尚未改善。這些情況都表明，外部經濟壓力有增無減，5月份進出口數據是否具有偶然性，這個問題也值得思考。
另從當前內需變化看，一方面，消費形勢難以樂觀，一季度后社會消費品零售增長開始下滑，這一下滑可能性還將延續；另一方面，在投資尤其是房地產投資增速減緩情況下，加上外需形勢不樂觀，工業生產數據雖有所反彈但難有回升力度。從PPI同比增長連續4個月出現負值以及5
月份工業生產者購進價格指數（PMI）同比下降1.6%分析，當前中國國內制造業活動相當低迷，仍處于下滑態勢的中國經濟有可能走向通縮。
其次，針對當前中國所面臨的復雜經濟形勢，我們已不能簡單復制2009年時經濟刺激政策，但又必須實施趨于更加松動的貨幣政策。
之所以講難以簡單復制2009年時經濟刺激政策，主要是因為當前中國經濟形勢與2009年時情形確實有很大的不同。2009年，中國經濟是“突然”受到外部經濟和金融的沖擊，可以用所謂“四萬億”的投資予以“突擊”應對，經濟有可能在第一波強心劑的刺激下出現反彈。請注意，這僅僅是反彈，因為刺激只能應急而無法解決經濟中存在的根本問題。就目前而言，中國經濟很可能正在陷入令人擔憂的“經濟緩慢下滑—預期不斷看淡—經濟持續走低—底部一蹶不振”的困境之中，恐怕再用較大規模的經濟刺激政策也難以奏效。
另一方面，在外部沖擊不斷、危機愈演愈烈及國內經濟走向非常明確等情況下，中國央行在5月份經濟數據公布前果斷降息，已經不僅是為了簡單地“穩增長”或放松銀根，而是警示中國經濟已經存在不斷下滑風險。由此，貨幣政策也不再是所謂的“預調”，而是貨幣政策已發生趨于進一步持續松動的重大變化。
因為，一是央行三年后重新降息，反映貨幣政策已經出現重大轉變信號。由于5月份CPI同比增長創下了自2010
年6
月以來最低水平，這為進一步放松銀根留出了政策空間。更重要的是，CPI在內外需進一步萎縮情況下將可能繼續走低，趨于更加松動的貨幣政策走向幾乎不可能“逆轉”；二是央行的降息舉措，可以大幅度調整商業銀行的利率浮動空間，這不僅有利于利率市場化，也有利于商業銀行在市場不景氣情況下進一步向下浮動利率，這為商業銀行全面放松信貸控制創造了有利條件；三是中國央行在三年后重新降息，反映出中國與全球各國貨幣政策重新趨于同步的強烈信號，全球主要經濟體國家貨幣政策目前很難找到“不寬松的”。
上述分析顯示，當前中國貨幣政策趨于持續松動確有必要，這一貨幣政策重大變化的明確信號也值得引起關注。
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