雖然距IPO新政正式發(fā)布過去還不到兩個月的時間，從“新政第一股”浙江美大發(fā)行上市以來更是只有一個月的時間，但深交所還是早早地肯定了IPO新政的成功，稱IPO新政取得了四點(diǎn)積極成果：一是機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下認(rèn)購的積極性提高，在新股定價中的作用日益顯著；二是新股定價水平漸趨合理，高市盈率、高發(fā)行價以及超募資金過多的現(xiàn)象有所緩解；三是新股上市首日開盤收盤價格變動幅度顯著降低，定價機(jī)制進(jìn)一步完善；四是新股上市后，機(jī)構(gòu)投資者賣出新股及買入新股的比例略有提高。
上述四點(diǎn)確實(shí)是IPO新政以來新股發(fā)行出現(xiàn)的積極變化，但在筆者看來，就此判斷IPO新政取得成功有些為時尚早。
機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下認(rèn)購的積極性提高，這本身就是IPO制度設(shè)計的一個環(huán)節(jié)。因?yàn)镮PO新政不僅取消了網(wǎng)下配售股份3個月的鎖定期，而且還將新股發(fā)行份額的50%向網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)配售。這樣設(shè)計的目的，就是以向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行利益輸送的方式來調(diào)動詢價機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售的熱情，以確保新股發(fā)行的順利進(jìn)行。既然有利益，詢價機(jī)構(gòu)當(dāng)然就會積極參與，這沒有什么可意外的。而且，由于網(wǎng)下配售股份沒有了鎖定期，上市首日就可以進(jìn)行拋售，因此新股上市后，機(jī)構(gòu)投資者賣出新股及買入新股比例的提高也是意料之中的事。加之新股上市首日詢價機(jī)構(gòu)的網(wǎng)下配售股份就可以大量拋售，因此新股上市首日的漲幅自然也會下降。更何況目前股市行情低迷，新股上市后價格變動幅度顯著降低也是很正常的。
至于說IPO新政實(shí)施以來新股定價水平漸趨合理，這同樣不能令人信服。深交所方面認(rèn)為，改革后發(fā)行的18只新股發(fā)行市盈率平均為30.61倍，顯著低于改革前；改革后每只新股平均超募資金為1.34億元，較改革前的2.17億元下降了38%。但筆者以為，這種情況的出現(xiàn)，在很大程度上與股市行情的持續(xù)低迷有關(guān)。如果不是實(shí)行所謂的市場化發(fā)股，或許按目前的低迷行情，IPO早就被叫停了。而在IPO新政之下，不僅IPO沒有叫停，而且新股還是在大量發(fā)行，甚至以30.61倍的市盈率發(fā)行，這對投資者來說顯然不是什么福音。而且，30.61倍的發(fā)行市盈率并不低，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)前二級市場的市盈率水平，新股發(fā)行價格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了二級市場的價格，這種價格上的倒掛本身就是畸形的，是IPO新政對新股高價發(fā)行的一種縱容。從這個角度看，IPO新政不僅難言成功，甚至偏離了正確發(fā)展的軌道。