雖然距IPO新政正式發(fā)布過(guò)去還不到兩個(gè)月的時(shí)間，從“新政第一股”浙江美大發(fā)行上市以來(lái)更是只有一個(gè)月的時(shí)間，但深交所還是早早地肯定了IPO新政的成功，稱(chēng)IPO新政取得了四點(diǎn)積極成果：一是機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的積極性提高，在新股定價(jià)中的作用日益顯著；二是新股定價(jià)水平漸趨合理，高市盈率、高發(fā)行價(jià)以及超募資金過(guò)多的現(xiàn)象有所緩解；三是新股上市首日開(kāi)盤(pán)收盤(pán)價(jià)格變動(dòng)幅度顯著降低，定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善；四是新股上市后，機(jī)構(gòu)投資者賣(mài)出新股及買(mǎi)入新股的比例略有提高。
上述四點(diǎn)確實(shí)是IPO新政以來(lái)新股發(fā)行出現(xiàn)的積極變化，但在筆者看來(lái)，就此判斷IPO新政取得成功有些為時(shí)尚早。
機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的積極性提高，這本身就是IPO制度設(shè)計(jì)的一個(gè)環(huán)節(jié)。因?yàn)镮PO新政不僅取消了網(wǎng)下配售股份3個(gè)月的鎖定期，而且還將新股發(fā)行份額的50%向網(wǎng)下詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)配售。這樣設(shè)計(jì)的目的，就是以向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行利益輸送的方式來(lái)調(diào)動(dòng)詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售的熱情，以確保新股發(fā)行的順利進(jìn)行。既然有利益，詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)當(dāng)然就會(huì)積極參與，這沒(méi)有什么可意外的。而且，由于網(wǎng)下配售股份沒(méi)有了鎖定期，上市首日就可以進(jìn)行拋售，因此新股上市后，機(jī)構(gòu)投資者賣(mài)出新股及買(mǎi)入新股比例的提高也是意料之中的事。加之新股上市首日詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的網(wǎng)下配售股份就可以大量拋售，因此新股上市首日的漲幅自然也會(huì)下降。更何況目前股市行情低迷，新股上市后價(jià)格變動(dòng)幅度顯著降低也是很正常的。
至于說(shuō)IPO新政實(shí)施以來(lái)新股定價(jià)水平漸趨合理，這同樣不能令人信服。深交所方面認(rèn)為，改革后發(fā)行的18只新股發(fā)行市盈率平均為30.61倍，顯著低于改革前；改革后每只新股平均超募資金為1.34億元，較改革前的2.17億元下降了38%。但筆者以為，這種情況的出現(xiàn)，在很大程度上與股市行情的持續(xù)低迷有關(guān)。如果不是實(shí)行所謂的市場(chǎng)化發(fā)股，或許按目前的低迷行情，IPO早就被叫停了。而在IPO新政之下，不僅IPO沒(méi)有叫停，而且新股還是在大量發(fā)行，甚至以30.61倍的市盈率發(fā)行，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)顯然不是什么福音。而且，30.61倍的發(fā)行市盈率并不低，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)的市盈率水平，新股發(fā)行價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，這種價(jià)格上的倒掛本身就是畸形的，是IPO新政對(duì)新股高價(jià)發(fā)行的一種縱容。從這個(gè)角度看，IPO新政不僅難言成功，甚至偏離了正確發(fā)展的軌道。