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2012-05-14 作者：任曉 來源：中國證券報
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央行下調存款準備金率０．５個百分點，此舉意在“穩增長”。可以預見，圍繞“穩增長”，貨幣政策有望進一步發力，并逐步告別此前的“緊平衡”狀態。與此同時，刺激需求將成下一步調控著力點。
上周發布的一系列經濟金融數據表明，我國經濟企穩跡象尚不明確。經季節調整法調整后，４月出口和進口同比增速分別為７．２％和４．８％，均低于市場預期，顯示外需和內需形勢嚴峻。新增信貸不足7000億元創今年以來新低。工業增加值由此前的兩位數增速急轉直下降至個位數。分析師估算4月GDP增速折年率料已跌破7.5%的政策目標水平。
低于預期的經濟金融數據折射出需求端嚴重不足：一方面，外需在短期內難見起色。歐債危機一波未平一波又起，歐美經濟狀況不佳導致我國出口市場需求趨于萎縮，市場對未來國際貿易環境信心不足。另一方面，地方融資平臺和房地產兩大需求端一直受到較嚴厲調控。
此前公布的4月我國制造業PMI分類指數中，新訂單指數回落顯示出需求增長偏弱。
需要指出的是，盡管調控既定目標是實現經濟增速穩步回落，避免出現偏熱態勢。但從數據來看，在投資、外貿等領域顯著降溫的同時，新的經濟增長點尚未順利“接棒”，仍需政策扶持，下力氣培育和發展。實體經濟中出現的需求放緩需要政策預調微調及時“糾偏”。
因此，下一步政策著力點應是擴張需求。從貨幣政策角度看，央行今年以來第二次宣布下調存款準備金率。與此前不同，本次下調存款準備金率的背景是國內外經濟不確定性均加大。央行將繼續合理釋放流動性、推動市場利率下行，降低企業融資成本，加快信貸投放步伐。下調存款準備金率、公開市場操作仍將是未來央行調控市場主要政策工具。為配合信貸投放，推動實體經濟全年平穩運行，存款準備金率仍有可能進一步下調。
值得注意的是，近來央行正、逆回購操作頻繁，顯示出在人民幣貨幣市場，央行正探索建立新的流動性管理機制。用短期正、逆回購工具熨平利率波動、平滑資金分布的操作可能將成為常態。
應允許金融機構擴大貸款利率在基準利率下限以下的波動幅度（比如，允許目前一般商業貸款利率優惠幅度從基準利率的9折擴大到8折），降低企業融資成本。必要時應采取降息手段刺激需求。
金融調控方式需繼續完善。我國銀行特別是一些國有大行已習慣于“壘大戶”的貸款模式，由于房地產等領域受調控影響使這些銀行一時難以適應；一些中小銀行盡管在中小企業等領域放貸能力強，但仍受規模、存貸比等指標約束。在當前進行經濟結構調整時，應出臺相關針對性措施鼓勵商業銀行改變既往經營模式，引導信貸投放向新興產業、中小企業、中西部經濟傾斜。
還應看到，為推動經濟平穩發展，促進經濟結構調整，需要深化改革，出臺實質性減稅措施，加大保障房和醫院等民生領域財政投入，為民間資本開放更多領域。
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