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2012-05-14 作者：張國紅（上海海關學院經濟學教授） 來源：上海證券報
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眼下，中國正在積極開展金融綜合改革，擴大人民幣匯率波幅，則是嘗試這一金融綜合改革的重要舉措之一。時隔5年后，中國央行第二次調整人民幣兌美元匯率在每日交易中的變化幅度——自4月16日起在銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由0.5%擴大至1%。這是今年以來國內外金融市場中的一個重大事件，也引起了國內外市場的高度關注。
中國在目前時點推出擴大人民幣匯率波幅的改革措施，旨在增強人民幣匯率雙向浮動彈性，更加體現以市場供求關系決定匯率的機制。其意義也是多方面的。除了顯示中國將繼續加大人民幣匯改力度外，當前正在推進的綜合金融改革大背景，也為深刻領悟現階段中國深化人民幣匯改的突出意義提供了可能性。
第一，這等于是間接向國內外市場發出信號，當前中國的人民幣匯率已經接近其均衡水平，人民幣兌美元匯率單邊升值趨勢或已結束。
自2005年7月人民幣匯率改革以來，人民幣兌美元匯率實際有效匯率累計升值超過30%。同時，由于貿易順差所占GDP比重下降、貿易順差減少等原因，特別是今年以來出現的貿易逆差，顯示了當前人民幣匯率已接近均衡水平的市場信號。在這種情況下，人民幣既可能升值也可能貶值，人民幣升值的預期已趨于減弱，此時恰恰是考慮選擇加大人民幣匯率雙向波動幅度的合適時機。
確實，今年3月份以來，受市場擔憂中國經濟增長放緩及國際游資出走等因素影響，人民幣匯率出現了貶值壓力，人民幣兌美元中間價一度出現大跌。這些市場情況也表明，當前人民幣匯率波幅已不能適應市場供求變化，有需要完善人民幣匯率形成機制。這是中國當前擴大人民幣兌美元匯率交易波幅的一個極其重要的前提條件與市場背景。
第二，這一改革措施的推出，也意味著中國將加快人民幣資本項目可兌換步伐，從而有助于推進人民幣國際化戰略進程。
因為，在大力推進人民幣結算貨幣的發展基礎上，如何穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換，已成為當前中國推進人民幣國際化的關鍵一步。擴大人民幣匯率雙向波動幅度，有利于增強人民幣匯率雙向浮動彈性，并進一步完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度建設，以順應市場發展要求，促進人民幣匯率的價格發現，這將有助于循序漸進地推進人民幣資本項目可兌換，發揮和擴大人民幣在跨境貿易和投資中的作用。
所以，擴大人民幣匯率雙向波動幅度，也是人民幣走向國際化或曰人民幣國際化的必要條件之一，同時又釋放出中國將加快人民幣資本項目可兌換步伐的明顯政策信號。
第三，繼續深化人民幣匯率改革，是與當前中國正在推進的金融體系改革和創新進程密切相關的。
2005年5月第一次人民幣匯率改革，人民幣兌美元在每日交易中的變化幅度從此前的0.3%擴大到0.5%，此次又把人民幣兌美元在每日交易中的變化幅度由0.5%擴大至1%。擴大人民幣匯率雙向波動幅度的重要意義在于，隨著人民幣兌美元匯率單邊升值的日子一去不復返，此前一直押注人民幣升值的企業和投資者將重新思考，這意味著一方面更多的企業需要對外匯交易進行風險管理，采用相應的對沖工具來對沖外匯風險，另一方面投資者則可以利用擴大的人民幣匯率波幅進行套利。風險的對沖與投機的結果將增加市場的流動性，進而增強人民幣匯率彈性，從而有助于催生真正市場化的人民幣匯率，最終將可能更加體現以市場供求關系決定匯率的機制。
可見，擴大人民幣匯率雙向波動幅度，有利于加快人民幣匯率形成機制市場化的轉變步伐，與利率市場化、人民幣資本項目可兌換等一起屬于重大金融改革舉措，且彼此間又是緊密聯系的。因此，唯有從當前中國推進綜合金融改革的大背景出發，才能深刻透析中國擴大人民幣匯率波幅的重大意義。
正因為如此，當前中國推出擴大人民幣匯率雙向波動幅度的重大改革措施，并非迫于外部的政治或經濟壓力，而是基于當前中國經濟和金融改革面臨的迫切需要而做出的一項合理的戰略選擇。
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