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人民幣國際化還缺什么

2012-04-25 　　作者：邱思甥（國際理財規劃師CFP，證券分析師CSIA）　　來源：上海證券報

　　人民幣國際化的步伐持續加快， 4月16日中國人民銀行宣布擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度，由千分之五放寬至百分之一，這是繼2010年6月19日啟動第二次人民幣匯改以來的又一重大突破。人民幣波動加大彰顯官方立場，此一舉動有助于人民幣的更加市場化，并利于人民幣進一步往國際投資貨幣甚至是國際儲備貨幣方向行進。
　　由國際金融的歷史發展沿革來看，一種貨幣要成為國際貨幣，必須滿足幾個基本條件，首先是經濟體的大小。
　　美國目前的GDP約15萬億美元，相當于歐元區17個國家的總和，相較于中國2011年預估的不到7萬億，日本的5萬億甚至是英國的3萬億，美國經濟體量仍然獨步一時。以未來發展潛力而言，美國人口剛剛超過3億，歐元區人口約3.3億，中國、印度則分別有13億和11億人，印度發展潛力雖大，但以目前兩萬億美元不到的GDP總量，近期之內幾無可能形成國際貨幣。可見，美元、歐元主導全球外匯市場的現象，短期內是很難改變的。
　　其次是流動性。以外匯市場交易量來講，目前倫敦一地的外匯交易量占比高達37%，大幅領先紐約的18%，日本的6%，新加坡、瑞士、中國香港的5%及澳大利亞的4%。根據國際清算銀行（BIS）統計，換手率較高的貨幣除了美元（84.9％）以外，還有歐元（39.1％）和日元（19.0％）。就資本市場的流動性而言，目前市場兌美元計價的債券渴求程度大于歐元，歐元區缺乏大一統的政府及統一債券的發行,在政府公債上難以與美國抗衡,因此相對于歐元,美元仍在大小、信用質量、流動性上獨占優勢。
　　不過值得一提的是，在美元長期趨于貶值的情況下，自2006年以來歐元計價債券的發行量已超越美國，由此也可以預見，美元、歐元的流動性將會進一步拉近。
　　再一個是幣值的穩定性。美國和歐元區的核心通脹率（扣除實務能源等易受季節性影響因素）長期平均低于2%，而中國目前并沒有核心通脹的概念，CPI則因食物占比過高而大幅波動。中國央行行長周小川曾指出，在新興市場經濟體中，中國經濟是屬于比較穩定的。這些年人民幣的通脹水平都控制在比較低的水平上，所以幣值相對比較穩定。當然，幣值穩定不是幣值一點都不動。一般來說，中國等發展中和改革轉型國家，總會把通脹目標定得比發達市場經濟國家稍微高一點的水平上。
　　另外，慣性也是貨幣國際化中不可忽略的一點。
　　目前全球貿易結算及原物料計價均以美元為主，美國一直在以其政治、經濟實力來維持美元的國際貿易結算貨幣地位。任何其他國家貨幣要想與美元平分天下甚至超越其重要性，非得建立起貿易或者投資目的的貨幣持有認可度不可。
　　凡此種種，無不說明美元作為全球主要貨幣的地位很難動搖，歐元雖然有挑戰機會，也有了不少底氣，但鑒于其自身的弱點，恐怕仍需較長的時間才能上一個臺階，而人民幣更是要長期努力。現在可以預見的是，人民幣在資本賬目開放的過程中，資金的流動與匯率的變動都會對中國經濟帶來巨大影響。
　　在人民幣國際化的進程中，企業將得到很大受益。若企業能自由使用本國貨幣在國際市場上結算，則可規避匯率上的風險，減輕避險成本，擴大貿易活動范圍。中國的企業可借此利好走出去，積極參與海外并購項目，拓展業務半徑。另外，若人民幣有朝一日成為投資或者儲備貨幣，中國則可以享有鑄幣稅，并發行債券或股票來向國際資本市場籌資，利用其他國家的資金來作為發展自身的需要。
　　人民幣國際化后也將為個人的出國旅游或者投資理財帶來更大的便利。一個貨幣在國際化的過程中，通常是升值的，這一方面可以極大增加民眾的購買力，另一方面可多渠道多層次地參與海外市場，分散投資標的風險，也增加自身的投資理財經驗。
　　中長期來看，人民幣國際化的方向固然不變，但速度上仍需配合國內經濟的轉型，切勿為國際化而國際化，更不能為此而犧牲了經濟發展大局。1985年，經歷了20年高速增長的日本經濟看似前景一片光明，股市和房地產市場熱火朝天，日元因此躍躍欲試進軍國際化。日元大幅升值后，熱錢隨之大幅涌入，但80年代末泡沫經濟破滅之后，曾經睨全球的日本經濟快速下行，陷入通縮境遇，跌入了長達20年的不景氣之中，至今未見真正起色，而日元的國際化也早已化為一場夢。對人民幣國際化的征程而言，這是一個意義不凡的前車之鑒。中國理應充分汲取日本當年的教訓，人民幣國際化務必量力而行，逐步推進。

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