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2012-04-24 作者：董少鵬 來源：證券日報
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昨日（4月23日），受創(chuàng)業(yè)板退市制度將于5月1日實施消息的沖擊，創(chuàng)業(yè)板整體重挫逾5%。那么，更具操作性的退市制度將會對市場造成哪些影響？更加完善的主板公司退市規(guī)則何時可以出臺？退市公司是否將會成倍增加？
在深交所最新修訂的創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則中，明確了上市公司暫停上市的11條紅線,終止上市的23項觸發(fā)條件。這些措施十分必要,但筆者更關(guān)注接下來的執(zhí)行。
實際上,我國資本市場此前并非沒有相關(guān)退市規(guī)定，而且滬深主板市場也有部分公司實現(xiàn)了退市；大家之所以強烈呼吁完善退市制度，主要是由于退市制度執(zhí)行得太差。有些公司早已財務(wù)破產(chǎn)，不宜繼續(xù)作為一個投資品種存在于市場，卻不但存活，有的還成為熱炒的對象。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板率先執(zhí)行“徹底的”、“直接的”退市制度，關(guān)鍵是在執(zhí)行上真正嚴苛起來。
目前已出現(xiàn)第一年度虧損的當升科技，如果要觸發(fā)連續(xù)三年虧損暫停上市、第四年虧損才終止上市的條件，最快也要到2015年。于是有人質(zhì)疑新的退市制度是否還是太溫柔。
筆者認為，退市制度的原則應(yīng)該重違規(guī)，輕業(yè)績。就是說，即使一家公司出現(xiàn)虧損，但是只要它披露的信息都是真實情況，就可以得到投資者的諒解。業(yè)績不佳不應(yīng)該成為公司退市的首要觀察條件，更重要的是看它有沒有違法違規(guī)行為，包括財務(wù)違規(guī)、公司內(nèi)控違規(guī)，也包括在分紅方面是否履行了應(yīng)盡的義務(wù)，是否認真對待中小投資者利益訴求等等。上市公司作為信息披露的主體，有沒有利用信息優(yōu)勢和相關(guān)的機構(gòu)進行串謀，有沒有操縱市場行為，應(yīng)該列入重點考察范疇。
郭樹清主席近期在廣東省調(diào)研時提到，要落實信息披露責任，明確第一責任人是上市公司，同時提出證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)也要承擔起各自的責任。筆者預計，與新的退市規(guī)則相配套，也將制定針對中介機構(gòu)的違規(guī)追責條例。
將36個月內(nèi)累計受到交易所3次譴責作為終止上市觸發(fā)條件，相當于為一線監(jiān)管機構(gòu)提供了一個自我裁量的空間。有了這個條款，交易所就多了一個武器，上市公司面臨更大的監(jiān)管壓力。這是退市制度有新意的一個地方。
不少人認為，新的退市規(guī)則把借殼上市等旁門左道堵死了。其實不只是退市制度，監(jiān)管者在制定創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度之初就反復強調(diào)，不允許殼炒作。今后不光是創(chuàng)業(yè)板，主板市場也將在殼炒作方面要加大抑制力度。此次，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則特別考慮了利用非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤的因素，規(guī)定以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低作為恢復上市的盈利判斷依據(jù)。這一原則也將適用于主板公司。要形成這樣一種風氣，上市公司以展現(xiàn)真正的經(jīng)營績效為榮，以靠資產(chǎn)買賣和行政性質(zhì)的補貼等裝扮報表為恥。
我們今天所說的完善退市制度，從一定意義上說，是加強執(zhí)行的力度。過去的情況是，本該依法退市的公司，由于地方政府等的“父愛主義”，變得很難操作。現(xiàn)在退市制度進一步完善了，但還會存在執(zhí)行難的問題。所以，監(jiān)管改革要促使行政力量遠離上市公司的進與退。這樣，才能真正建立起一個有進有出、動態(tài)平衡的資本市場循環(huán)體系。
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