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增長放緩明顯 經(jīng)濟(jì)筑底信號顯現(xiàn)
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2012-04-23 作者：樂嘉春（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） 來源：上海證券報
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今年3月份PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格）延續(xù)了自去年7月份以來的回落趨勢，鑒于引起當(dāng)前PPI持續(xù)回落的主要原因是生產(chǎn)資料出廠價格的持續(xù)下降，外需不足又是導(dǎo)致制造業(yè)收縮的重要原因之一，由此導(dǎo)致市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長放緩（今年一季度GDP同比增長8.1%）的同時，也憂慮中國經(jīng)濟(jì)是否會面臨“硬著陸”風(fēng)險。筆者認(rèn)為，盡管PPI回落顯示了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢，但如果結(jié)合其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，持續(xù)回落的PPI目前似已筑底回升，并將帶動投資增長回暖，中國經(jīng)濟(jì)也有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
之所以這么判斷，主要是基于對未來中國制造業(yè)發(fā)展趨勢的分析與觀察。為此，不妨來比較和分析下面三組數(shù)據(jù)。
第一，中國PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，2012年1月份PMI為50.5%（比上月回升0.2個百分點(diǎn)），2月份PMI為51.0%（比上月回升0.5個百分點(diǎn)），3月份PMI為53.1%（比上月上升2.1個百分點(diǎn)）。這表明，目前PMI仍高于顯示收縮與擴(kuò)張臨界點(diǎn)的50%以上，特別是PMI已連續(xù)四個月回升，表明當(dāng)前中國的制造業(yè)整體表現(xiàn)呈現(xiàn)“穩(wěn)中趨升”特征。這也可以從PMI指數(shù)中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的回升中確認(rèn)這一點(diǎn)。其中，3月份生產(chǎn)指數(shù)為55.2%，比上月上升1.4個百分點(diǎn)，為去年5月份以來的最高值，反映出當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)有加快趨勢；3月份新訂單指數(shù)為55.1%，為去年1月份以來的最高值，回升勢頭明顯。
第二，由工業(yè)生產(chǎn)增加值變化來看，自去年6月以來工業(yè)生產(chǎn)增加值一直處于回落之中，去年10月、11月和12月份該指標(biāo)分別為13.2%、12.4和12.8%，今年1-2月份為11.4%，3月份為11.9%（比1-2月份加快0.5個百分點(diǎn)）。由此顯示，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)增加值的回落趨勢已趨于收斂，制造業(yè)增長的持續(xù)回暖將有助于工業(yè)生產(chǎn)增加值的逐步回升，這一特點(diǎn)或?qū)蠓从砅MI高于50%且連續(xù)四個月回升的基本特征。
第三，從對制造業(yè)有重大影響到出口增長情況分析看，一方面，今年1-3月份新出口訂單指數(shù)由下降轉(zhuǎn)為回升，分別為46.9%（比上月下降1.7個百分點(diǎn)）、51.1%（比上月回升4.2個百分點(diǎn)）和51.9%（比上月回升0.8個百分點(diǎn)），預(yù)示未來出口增長會有波動但可能好于市場預(yù)期；另一方面，今年1-3月份出口同比增長分別為-0.5%、18.4%和8.9%，顯示當(dāng)前出口形勢變化較大，但總體上仍好于預(yù)期，因?yàn)槌隹谠鏊儆兴迯?fù)，并未顯示其進(jìn)一步出現(xiàn)惡化信號。
上述分析顯示，盡管未來工業(yè)產(chǎn)生增加值和出口增長走勢還可能會有所反復(fù)，但變動幅度估計(jì)不會很大，即不會出現(xiàn)顯著回落。鑒于PMI指數(shù)仍處于收縮與擴(kuò)張臨界點(diǎn)的50%以上，表明現(xiàn)在中國制造業(yè)仍處于增長周期，近幾個月來PMI的波動趨勢則預(yù)示了當(dāng)前中國制造業(yè)似已開始由回落轉(zhuǎn)入上升通道，這也將刺激投資保持平穩(wěn)增長趨勢，3月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速業(yè)已轉(zhuǎn)正則佐證了這一點(diǎn)。與此同時，根據(jù)相關(guān)研究，PMI指數(shù)變動將領(lǐng)先季度GDP曲線變化時間約為6個月，據(jù)此判斷，制造業(yè)的復(fù)蘇與增長使經(jīng)濟(jì)增長放緩處于市場預(yù)期范圍內(nèi)，也是可以接受的，未來中國經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
回到文章的開頭部分，當(dāng)未來中國制造業(yè)有望恢復(fù)增長時，則暗示了PPI的回落趨勢或?qū)⒔K止。例如，今年3月份PPI環(huán)比增長0.3%的數(shù)值變化，以及3月份PPI指數(shù)中購進(jìn)價格指數(shù)環(huán)比上漲0.1%，都表明PPI有望恢復(fù)其同比正增長，目前PPI恰恰處于這一變動的臨界點(diǎn)。在筆者看來，一旦PPI走出了同比增長的下降區(qū)間，基本可以判斷說經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)經(jīng)營活動或?qū)⒓涌欤圃鞓I(yè)整體表現(xiàn)也將呈現(xiàn)“穩(wěn)中趨升”的回升與擴(kuò)張態(tài)勢，且經(jīng)濟(jì)增長也有望在一季度“見底回升”。
如果再考慮到當(dāng)前中國宏觀調(diào)控政策的回旋余地較大，特別是未來宏觀政策會趨于更加放松，所以對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長放緩不必過于憂慮。未來經(jīng)濟(jì)增長可能“穩(wěn)中趨升”。
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