今年全國金融機構信貸投放節(jié)奏一反“早投放、早受益”的經(jīng)營慣性，出現(xiàn)了放緩跡象。特別2月信貸并未如期那樣在春節(jié)后迅速增長，低于1月的信貸增量，而票據(jù)融資出現(xiàn)了久違的增長。
　　可以說，流動性約束是限制金融機構信貸供給能力的主要因素。
　　按照當前信貸數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)則，反映的是貸款余額的增量。若存量貸款大量到期，即使新發(fā)放貸款較多，也難以實現(xiàn)信貸余額快速增長。2009年和2010年兩年合計新增人民幣貸款17.54萬億元，占存量貸款余額近三分之一。按中長期貸款大多一至三年的期限，預計今年存量貸款將大量集中到期，從而壓縮了信貸增長的空間。不僅如此，相對于當年GDP，我國人民幣貸款余額明顯偏多，導致信貸資金配置效率下降。去年末全國各項貸款余額與當年GDP的比例為1.16，明顯高出2008年末0.97的水平。可見，從信貸資金配置效率看，信貸投放存在向常態(tài)回歸的客觀需求。
　　信貸資金缺少有效出口也是一個重要原因。傳統(tǒng)上，房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、電力、鐵路、公路等，是吸納信貸資金的重要領域。特別是房地產(chǎn)領域的新增貸款，接近全年人民幣各項貸款增量的四分之一。但在調(diào)控政策作用下，去年全國房地產(chǎn)貸款增量占全部各項貸款增量的比例由上年的26.9%降至17.5%。此外，清理地方政府融資平臺，調(diào)整鐵道部融資以及商業(yè)銀行信貸結構，經(jīng)濟結構調(diào)整引發(fā)信貸資金暫時閑置等，都減少了信貸資金的有效出口。
　　最近半年，關于民間融資風險事件增多，反映出來的金融風險確實讓人憂慮。通常，金融機構信貸經(jīng)營存在明顯順周期特征，在經(jīng)濟下滑環(huán)境下，金融機構傾向于提高審貸標準，降低信貸投放意愿。從銀監(jiān)會公布的銀行資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)看，不良貸款金額和不良貸款率均出現(xiàn)了微升。截至去年末，全國商業(yè)銀行不良貸款余額較第三季度末上升201億元，不良貸款率較第三季度末上升0.1個百分點，實屬近年罕見。
　　實體經(jīng)濟的有效信貸需求也存在不足。今年前2個月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長21.5%，較上年全年回落2.3個百分點，進而帶動中長期貸款增長放緩。全國非金融企業(yè)及其他部門人民幣短期貸款增加6640億元，超出中長期貸款2506億元。雖然中國制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)PMI在2月出現(xiàn)微升，但制造業(yè)總體上還沒有完全擺脫不景氣的狀態(tài)。而匯豐銀行3月22日公布的中國PMI（中國制造業(yè)采購經(jīng)理人預覽指數(shù)），由2月的49.6下降至48.1。
　　不過，還應該看到，信貸穩(wěn)定增長的有利因素也在逐漸積聚。比如，回補原材料存貨正帶動流動資金需求上升。2月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）中的主要原材料庫存指數(shù)為48.8%，比上月回落0.9個百分點，連續(xù)10個月位于臨界點以下，表明制造業(yè)主要原材料庫存繼續(xù)減少，且降幅有所加大。隨著主要原材料存貨的觸底反彈，制造業(yè)企業(yè)回補原材料庫存的需求將會增加，并帶動流動資金周轉需求上升。預計票據(jù)融資和短期貸款仍將維持一定規(guī)模增長。又比如，隨著春暖花開，固定資產(chǎn)項目將陸續(xù)開工建設，這也將增加中長期信貸資金需求。特別是保障性住房建設融資的推進，國家重大項目投資計劃的實施，將帶動中長期貸款增速觸底回升。還有，從設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)等中游制造業(yè)的運行看，生產(chǎn)量環(huán)比大幅提升，顯示出良好的發(fā)展態(tài)勢。通常，中游制造業(yè)是制造業(yè)“承上啟下”的重要環(huán)節(jié)，具有一定的經(jīng)濟先行指標器作用。據(jù)中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查，全國通用設備制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)的生產(chǎn)量2月環(huán)比大幅提升。
　　綜合上述分析，特別是考慮到信貸穩(wěn)定增長有利因素增多，加上存量貸款到期因素影響減弱，預計全年信貸增速將觸底回升，信貸對實體經(jīng)濟發(fā)展的支持力度不減。