2月CPI降至3.2%，結束了長達24個月的負利率，真太不容易。不過，近期隨著國內汽柴油、玉米和大蔥價格的大幅上漲，市場預計3月CPI或在3.5%%左右，加上國內外經濟不穩定性不確定性上升的影響，要想實現持續正利率的局面，委實還需各方付出艱巨的努力。
作為資金的價格，利率在微觀個體決策、宏觀資源配置乃至宏觀經濟管理方面均發揮著舉足輕重的作用。但是負利率，即便是階段性的負利率，也存在著一定的負效應。因為負利率能使存款者的購買力越來越低，也能使借款者的成本越來越低，這在客觀上是在將銀行存款者的財富轉移給銀行的借款者，從而形成對財富的不公平分配，即借款者受益，存款者受損。負利率還會造成投資無序，過低的融資成本不僅刺激投資增長，還使那些投資成本過高或收益率過低的項目也可立項并獲得投資，也使貸款方沒有壓力去降低成本和風險，從而導致投資高增長的同時效率下降。而且，在寬松的資金環境下，產業部門和企業難以實現優勝劣汰，從而會阻礙產業結構和經濟結構的調整。換言之，負利率為投資拉動型經濟增長提供了融資條件，也促成了經濟增長的低效、粗放狀態。負利率更會混淆市場資金價格信號，導致經濟系統資源配置的低效率。在正常的經濟環境下，廠商的投資決策往往是在資本邊際效益與市場利率的比較中形成的。如果資本邊際效益大于市場利率，那么將促使廠商增加投資，反之則減少投資。而決定資本邊際收益的往往是企業項目的技術和管理水平。但在負利率環境下，由于資金價格過于低廉，使投資的相對邊際效益大幅提高，因此多數企業都會表現出明顯的資金饑渴。
顯然，這次利率負轉正，可以扭轉上述金融運行的不合理現象，同時也體現出管理層宏觀調控已取得顯著成效。不過，要想持續維持正利率的格局，還存在比較大的困難。因為利率水平是正是負，最終是看與CPI比較后的結果。要讓利率持續為正，那就必須既要調控好利率，又要調控好CPI，兩者形成組合拳，缺一不可。比如在現有情況下，要么利率不動，CPI繼續下降；要么CPI不動，利率上調；再有就是CPI下降，而利率上調。這三種組合，理論上都可以實現正利率。但現實操作中卻根本不是那回事。當前，基準利率暫且不調不難做到，問題是在國際大宗商品比如石油、鐵礦石等價格在不斷上漲，我國存在輸入型通脹的風險下，CPI是否會持續控制在目前的水平？更重要的是，歐美QE政策的持續推出，又會對我國CPI上漲產生助推影響。一旦未來幾個月CPI又重返上漲通道，那利率負轉正則只是曇花一現。
溫總理在政府工作報告中強調今年還應認真處理好經濟平穩較快發展、調整經濟結構與管理好通脹預期的關系確是明智之策。政府將今年CPI調控目標定在4%，就是考慮到上述一些因素對CPI的影響作用。不過，在利率維持現狀情況下，則負利率確定無疑；如出于穩物價的考慮而加息，則必須至少加0.5個百分點，才能保證利率為正；而現實是我國經濟增速正在放緩，如出于穩增長的考慮而降息，則不僅不能維持正利率，反而負利率口子還會進一步加大。所以，現實經濟情況、未來的不確定性因素再加之利率政策的多重目標性，為央行利率政策帶來了兩難選擇。
盡管保持正利率存在一定困難，但決策層的努力方向還是非常明確的。就央行利率政策而言，正嚴格按照穩健的貨幣政策的要求，充分體現“穩中求進”，適時適度在預調微調。如能根據經濟金融運行情況，運用好利率政策工具，并與匯率、公開市場操作、存款準備金率等多種政策工具相配合，合理運用宏觀審慎性政策框架，按總量適度、審慎靈活、定向支持的要求調節好貨幣信貸供給，保持社會融資規模的合理增長，應能保持物價總水平的基本穩定。當然，同時還須把握利率市場化改革的指導方向，逐步將利率調整預期轉變為市場定價，繼續完善利率傳導機制，并擇機推出存款保險制度。
就其他相關管理部門CPI調控而言，首先，發改委、財政部、商務部等需要同心協力，為將政策預調微調朝著一個共同目標而努力，形成政策調控合力。其次，積極支持穩定生產、增加供給。加快落實以擴大消費需求為主的擴大內需、降低儲蓄率、擴大進口等一攬子結構性調整措施，加快經濟結構戰略性調整步伐，進一步加大對符合產業政策的小微企業、“三農”等薄弱環節的資金支持以及對農民的油價補貼，促進實體經濟穩定生產。再次，繼續整頓流通秩序，改善儲備條件，減少流通環節，降低流通費用。加強市場監管，嚴厲打擊各種價格違法行為。
總之，鑒于工農業消費品總體上處于供大于求的狀況，通過上述努力，筆者認為，控制好今年的物價還是有保證的，實現持續正利率也是大有希望的。