眼下，中國正面臨是否要加大的宏觀政策“微調”力度的較大壓力，這一新的壓力主要來自于國內外力量施加的利益訴求，其訴求的核心是期待中國盡可能放松宏觀政策，甚至最好出臺經濟刺激政策。問題是當前中國宏觀政策應當如何“微調”，以及由此會產生怎樣的政策后果，這都需要我們加以預判。
　　從歷史上看，外需變化是觀察中國宏觀政策是否會發生重大變化的重要依據之一。2008年11 月份，全國進出口總值同比下降9%，其中出口下降2.2%和進口下降17.9%；12 月份全國進出口總值同比下降11.1%，其中出口下降2.8%和進口下降21.3%。這表明，國際金融危機對中國的外貿已產生實質性影響，可以預見也將對外向型經濟的中國經濟構成重大沖擊。這是2008年末出臺4萬億經濟刺激方案的主要背景。
　　如今，中國又陷入相似的困境。根據最新的統計數據顯示，受季節性因素的影響，2012年1-2月份進出口同比增長波動較為反復，但2月份貿易逆差達314.9億美元，可以確認，當前中國的外貿形勢相當嚴峻，也難以避免經濟增長放緩。這恰恰是市場預期中國將加大宏觀政策“微調”力度的主要理由之一。
　　事實上，宏觀政策松動的目的是為了保持中國經濟平穩較快增長，但從影響當前中國經濟增長的三大需求調整來看，刺激投資需求，依然是保持經濟增長的最重要路徑，但這樣做也會引起產能過剩，結果是部分行業的過剩產能依然需要通過擴大出口來不斷消化，這預示著中國經濟將很難走出依賴投資和出口導向的傳統發展模式。
　　不過，當前通脹壓力仍未見實質性緩解。盡管今年2月份CPI同比增長為3.2%，但引發通脹壓力的國內影響因素并未消解。另外，受到地域政治形勢緊張導致國際油價持續上升風險、歐美央行寬松性貨幣政策及國內貨幣政策回歸中性等因素影響，預計今年通脹壓力仍然不容忽視。
　　在此背景下，主要通過刺激投資需求來保持中國經濟平穩較快增長，也會面臨一些可以預見到的突出問題。
　　首先，刺激投資需求增長，易于引起部分行業的產能過剩，導致微觀企業的盈利能力不斷下降。另一方面，刺激投資需求必然需要釋放流動性，其代價為將引發通脹壓力，這預示了未來通脹壓力仍將不會顯著縮減。在產能過剩及其企業盈利能力下降等因素影響下，資金在名義上會進入實體經濟，實際上卻會“暗渡陳倉”而逐漸流出實體經濟，最終導致實體經濟的流動性緊缺狀況。
　　其次，正是由于產能過剩導致實體經濟中的投資收益率太低，加速了市場流動性由實體經濟流向虛擬經濟，實體經濟的“空心化”在溫州等經濟發達地區早已出現。自2008年以來，大量流動性源源不斷地流出實體經濟，轉而投資房地產、藝術品等領域。可以說，這是造成中國房價自2008年以來過快上漲的根本原因之一，其他投資領域（股市是個奇怪的例外）的泡沫產生也是如此，由此形成了典型的非理性繁榮。
　　過去的經驗已證實，盡管我們反復強調支持實體經濟發展，但如果宏觀政策的“微調”容易導致實體經濟的需求過旺與產能過剩引發的盈利能力下降，勢必也會導致宏觀政策放松所釋放的流動性，再次繞道實體經濟，流向房地產等非理性投資領域，這是特別需要我們加以警惕的。
　　目前，地方政府期待宏觀政策有所松動，國外投資者也希望中國調整政策和刺激經濟增長投資，盡管當前中國面臨的外需形勢相當嚴峻，但仍然需要思考對宏觀政策進行“微調”的“度”的問題，不能簡單地重復或沿用過去的模式，因為刺激投資需求特別容易引起短期經濟的較大波動，隨后會導致經濟的過熱，通脹壓力也將隨之出現，結果是宏觀政策“微調”的結果，并沒有使中國經濟保持平穩較快增長，反而引起了宏觀經濟的大起大落。
　　有鑒于此，盡管當前中國宏觀政策確有“微調”的必要性，但我們需要避免這樣的突出問題——伴隨著宏觀政策的逐步松動，很容易引發房地產等被壓抑的非理性投資再度噴發，結果將迫使中國經濟面臨“硬著陸”風險。