自2月21日歐元區財長會議就希臘援助方案達成協議，同意為希臘提供1300億歐元的援助款項后，希臘債務危機便暫時離開了市場的視野，進入實質性的解決階段。根據協議，希臘政府將首先進行一輪債券互換，對私人部門債權人所持的債券進行實際高達74%的減記，在此基礎之上，獲得“三駕馬車”（歐洲央行、歐盟及IMF）提供的第二輪援助，避免3月20日債務集中到期可能帶來的無序違約。
　　協議的達成意味著短期內希臘主權債務違約的概率大幅降低，這使得市場的風險情緒得到了緩釋。反映在資產價格上，就是歐元兌美元匯率在協議達成的消息公布時大舉反彈，重新回到1.34的上方，錄得2011年12月以來的高點。不過，好事多磨，債務危機的實質解決并非一馬平川，執行方面的風險仍然驚出了市場一身冷汗。
　　3月5日傳出的消息稱，因交易復雜，債券互換的進程緩慢。3月6日彭博新聞社公布消息說，自愿加入減記的私人部門債權人不過20%，這也使得歐元兌美元匯率是日大跌，歐美股市均遭重挫。到了3月8日，對于參與率的猜測眾說紛紜，彭博的計算結果為60%，華爾街日報的計算結果為52%，更新的估算則來自希臘網站www.bank-ingnews.gr，稱已達到77%~79%。因交易的完成最終需要66%以上的私人部門債權人同意，參與率的提升也使得第二輪援助計劃的執行風險逐漸降低。
　　只是，我們不僅要問一句，假使希臘的債務減記最終完成，并獲得了第二輪援助，成功避免了3月20日的無序違約，歐債危機可稱得上難關盡渡了嗎？答案恐怕并非這么簡單。在我們看來，債務減記只是歐債危機的中繼，短期的風險得以降低，但放到以年為單位的中期來看，希臘債務危機還將卷土重來。
　　大致有三方面的理由支持如上的判斷：首先，此番達成的1300億援助金額所依據的前提假設十分樂觀，歐盟官員們假定，希臘經濟將于2013年停止萎縮，2014年將恢復到2.3%的經濟增長率，值得注意的是，即使在這種樂觀假設下，希臘2020年之前仍額外需要500億歐元（662億美元）的援助。很難想象，像希臘這種沒什么競爭力的國家能夠在拒絕退出歐元區、拒絕貨幣貶值的條件下恢復經濟增長，即使在“三駕馬車”直接干涉希臘財政主權，代替希臘政府整頓財政的基礎上，生產力匱乏也將使希臘更可能成為歐元區的無底洞，難以憑借自身的力量走出債務危機的泥潭。這也就意味著，未來第三輪救助可能難以避免，屆時歐債危機便會卷土重來。
　　其次，從歐洲央行兩輪長期回購操作（LTRO）的結果來看，意大利與西班牙的國債收益率出現了明顯下降，表明投資者對兩國主權債務的需求放大。不過，這更可能基于市場對兩國大而不能倒的信心。相比之下，更小一些的葡萄牙則并沒有受到LTRO的庇護，國債收益率居高不下，信貸違約互換（CDS）指數也一再創新高。這顯示葡萄牙經濟面臨嚴重衰退的風險，同時2013年也將出現融資缺口（根據救助計劃需要發行93億歐元債券），步希臘的后塵，亟需來自外部的第二輪援助。更為可慮的是，若“三駕馬車”將過多的救援資源花費在對希臘及可能的葡萄牙的救助之上，當意大利及西班牙出事，勢必面臨無米下鍋的窘境。屆時歐債危機將更加棘手。
　　第三重理由來自于政治方面。從目前救援行動的格局來看，歐盟高層的意圖在于，將風險爆發的時間往后拖延，為危機的治理爭取時間。這需要強大的政治決心與凝聚力。但事實卻是，時下的歐洲政壇有如一盤散沙，拋開國別之間的勾心斗角不論，僅憑核心國德國的內政不穩，就足以令救援行動及后續的治理蒙上一層陰影。力主救援的德國總理默克爾如果未獲連任，將會加大德國政府高官決定將希臘踢出歐元區的可能性，再加上德國政府在增高歐債防火墻問題上仍持強硬反對態度，這將成為未來歐債危機的又一重風險源。
　　總之，目前市場預期希臘債務的減記能夠順利完成，第二輪援助貸款也將如期發放以助希臘渡過3月20日債務集中到期的難關，但這并非歐債危機的終結，只是一個中繼。短期的風險雖可因此降低，但從以年為單位的中期來看，歐債危機將可能以多種形式卷土重來，形勢仍不容樂觀。與此相關的歐元區的危機，仍然不能說就會消除。