|
2月份的經濟金融數據顯示，CPI跑贏了基礎利率，信貸需求卻現萎靡。CPI回落是好事，但伴隨于經濟增速放緩的回落則需要認真思量，尤其是在信貸投放目標確定的情況下，提振實體經濟的信貸需要也是需要重點考慮的一件事情。
國務院總理溫家寶在政府工作報告中提出，要綜合運用各種貨幣政策工具，調節好貨幣信貸供求，保持社會融資規模合理增長。
從央行公布的2月份金融數據來看，現在的問題似乎是企業對信貸需求不足。
今年確定的貨幣投放量增幅是14%，對應的信貸投放目標則是8萬億。按照慣常的3:3:2:2的投放節奏，一季度是2.4萬億，現在前兩個月加起來不過1.45萬億，照此計算3月份的信貸投放至少要超過9000億。
存貸比應該不是造成目前信貸需求不足的主要原因。造成這個局面的主要原因應該是地方融資平臺的信貸收緊，這部分貸款需求所擠壓出來的空間需要制造業來跟上。
這就要求銀行要降低貸款利率的上浮比例，甚至下調貸款利率，來刺激實體經濟的信貸需求，從而保證經濟增速的平穩著陸。
業界專家分析認為，根據政策走勢，基本能夠確定一季度是經濟環比的底部。從貸款結構看，中長期貸款還是比較低一點，對企業的短期貸款和票據融資增加非常明顯，顯示銀行年初還是以作規模為主。
從目前央行的態度看，應該還是比較謹慎的，或者說是處于政策觀察期，但比較明顯的則是感覺央行下一步可能是要防止銀行惜貸傾向的出現。具體措施有可能下調貸款利率，也有可能是央行對于銀行的貸款利率給予窗口指導。
經濟增速放緩主導的物價回落使得未來通脹壓力有所緩解。雖然2月份CPI漲幅回落至3.2%，然而農產品和大宗商品仍在高位，中長期通脹壓力仍比較大，但實現政府提出的今年通脹率控制在4%左右的目標應該能夠實現。
另有分析人士認為，盡管市場存在對經濟前景的擔憂，但是監管層不會馬上出臺刺激政策，還要觀察一段時間。因為1-2月份的節日因素會影響實體經濟的信貸需求。此外，通脹雖然跑贏了基礎利率，但中長期的通脹壓力還是要警惕的。
信貸需求不足的原因是經濟不活躍造成的，接下來穩經濟的政策應該在消費和財政項目上做文章，繼而帶動投資和消費需求，而不是用貨幣投放來使得資金充裕。
從目前來看，雖然持續了兩年的負利率局面被打破，但短期內降息的可能性仍不大，反倒是降準的空間和必要性更強烈一點。
目前，央行連續10周未發行央票，僅靠正回購來調節市場流動性。業界對此的看法是，從政府工作報告對貨幣政策的要求看，在目前經濟回暖基礎并不穩固的背景下，央行將通過正回購來靈活調節市場流動性，并為后續政策調整保留空間。央行在后續執行穩健貨幣政策方面可能會更加傾向于定向寬松的形式來保持市場流動性的穩定。
|