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    盛大私有化退市的三點啟示
    2012-02-23   作者:李允峰  來源:證券時報
     
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      2月15日,盛大互動娛樂宣布,公司特別股東大會上多數股東投票贊成和批準了CEO陳天橋家族23億美元收購盛大在美發行股份的提議。此前,盛大CEO陳天橋、其妻雒芊芊和其弟陳大年提出以每股41.35美元的價格收購在美發行的美國存托股份,該收購價較消息公布時的股價溢價24%。在收購完成后,盛大將成為私有化公司,其美國存托股票也不再于納斯達克市場掛牌交易。
      盛大網絡在國內投資者看來無疑是一塊“香餑餑”,公司是全國性的娛樂帝國的締造者,擁有游戲、視頻、文化傳媒等諸多概念,而且公司并沒有陷入任何的丑聞或者財務危機,在這種情況下,盛大私有化退市自然吸引了大量眼球。其實,“南京到北京,買的沒有賣的精”,陳天橋提出以每股41.35美元的價格收購在美發行的美國存托股份,自然有更如意的“算盤”,通過私有化退市,盛大網絡不僅可以擺脫美國股市對上市公司要求高度透明的制約,還可以把更多的精力和財力放到拓展和實施公司長遠計劃項目上去。至于在合適的機會選擇回歸A股,讓盛大網絡展現自己公司真實的價值,這同樣有很大的可能。由此看來,盛大網絡退市是一筆非常劃算的買賣。
      盛大私有化退市,與國內股市實行的強制退市是兩個概念。前者是公司的自愿行為,而后者則是公司不得不接受的強制退市。在美國股市私有化退市的中國公司并不少,如同濟堂、樂語中國、安防科技等等,這些公司選擇退市很多是認為公司在美國股市被極度低估,與高昂的上市成本相比,退市成為最好的選擇。當然,美國股市中的國內公司也有采取增持公司股份來提振公司股價的,只不過私有化退市的決策更為激進和大膽。從盛大私有化退市來看,國內股市相比美國股市要寬松得多,尤其在對上市公司的盈利要求和透明化上,盛大主動退市很重要的一個原因就是美國股市不會對公司業績不好長期忍耐,而在公司決策上卻不得不非常透明,很多決策要符合公司短期盈利需求,這往往造成和公司高層決策的矛盾。如此看來,國內股市對上市公司的透明度要求還是太低,而投資者與美國股市的投資者相比,國內投資者過于弱勢。
      可以預見的是,盛大網絡完成私有化退市之后,公司回歸A股市場尋求更高的估值是大概率事件,畢竟,無論從哪個角度看,在國內A股上市盛大網絡都能夠取得比美國股市更高的估值和更熱情的歡迎。在2011年的3月份,作為政協委員的陳天橋,提出了《加速推進國際板上市,助力紅籌“孤兒股”歸國效力》提案,在提案中陳天橋從盛大自身感受出發,把公司自比作“孤兒股”,表達了歸國效力的意愿。可見,盛大從美國私有化退市之后,在A股上市是早晚的事。相對于在美國股市上市來說,因為很多投資者都是盛大網絡的用戶,更能夠認可盛大網絡的產品和影響力。當然了,最讓陳天橋對A股市場動心的恐怕是國內資本市場的透明度要求要低很多,這可能是陳天橋最開心和心照不宣的了。
      私有化退市之后的盛大網絡非常有可能會在資本市場上卷土重來,但無論其何去何從,其私有化退市的案例至少告訴中國投資者和企業三個啟發:一是去美國上市沒有企業想象的那么簡單,更沒有一本萬利那么美好。二是那些在海外上市的優秀公司應該學會激流勇退,在合適的時候退出美國股市的舞臺,國內股市和投資者會更認可國內優秀公司的價值。三是從另外一個側面看,盛大網絡樂于從美國股市私有化退市,以及國內股市鮮有公司敢于主動退市,監管者只能出臺強制退市政策而言,國內A股對于上市公司的制約和監督還有深入的空間,管理層在提高公司上市之后的透明度成本,強化對公司盈利能力的督促與監管上還需要下功夫。這些或許是盛大網絡私有化退市事件給我們A股市場最大的啟示了。
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