中國(guó)人民銀行近日決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管這次存準(zhǔn)下調(diào)對(duì)市場(chǎng)的影響并沒(méi)有如預(yù)期的那么大，但其中所透露的政策信息十分豐富。
首先，它已經(jīng)向市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)明確的信息：貨幣政策逐漸調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始，央行肯定會(huì)根據(jù)實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。也就是說(shuō)，貨幣政策靈活性將是今年貨幣政策的主基調(diào)。
其次，今年的貨幣政策將在如何保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中找平衡。之前市場(chǎng)就預(yù)期，央行會(huì)在春節(jié)前下調(diào)存準(zhǔn)，但是面對(duì)市場(chǎng)偏緊的流動(dòng)性，央行非常慎重，只是更多地通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這主要是因?yàn)椋泿耪叻潘墒菫榱吮ＷC實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，同時(shí)還要避免再出現(xiàn)如2009年-2010年貨幣與信貸增長(zhǎng)過(guò)快所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后遺癥，如流動(dòng)性泛濫、房地產(chǎn)價(jià)格快速飆升及泡沫吹大、政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等。
第三，這次存準(zhǔn)下調(diào)并不意味著國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向，而更多是讓存款準(zhǔn)備金率向常態(tài)水平回歸。從2010年開(kāi)始，由于流動(dòng)性泛濫，通貨膨脹的壓力逐漸上升，央行更多使用數(shù)量工具(即存款準(zhǔn)備金率上調(diào))，達(dá)到收縮泛濫的流動(dòng)性的目的。不過(guò)，當(dāng)過(guò)度使用數(shù)量工具來(lái)收縮流動(dòng)性時(shí)，新問(wèn)題也就顯露了出來(lái)。比如，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)到21.5%以上時(shí)，銀行信貸的收縮不僅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的信貸擠出效應(yīng)（如中小企業(yè)及農(nóng)業(yè)融資困難等），而且也讓銀行把其不少業(yè)務(wù)紛紛移到表外，國(guó)內(nèi)影子銀行開(kāi)始泛濫。
今年貨幣政策預(yù)調(diào)及微調(diào)的主要目標(biāo)是讓貨幣及信貸增長(zhǎng)向常態(tài)回歸，這樣看來(lái)，其中最重要的就是讓存款準(zhǔn)備金率逐漸回到常態(tài)水平（比如15%左右）。因此，作為一種向常態(tài)回歸的貨幣政策工具，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的概率是較大的。同時(shí)，今年人民幣持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期正在改變，外資流入減少，使得外匯占款隨之減少，這些都為國(guó)內(nèi)下調(diào)存準(zhǔn)或回歸常態(tài)創(chuàng)造了條件。存款準(zhǔn)備金率的變化將是央行貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的主要工具。
第四，今年存貸款利率變化的概率將減小。一是央行運(yùn)用數(shù)量工具成了慣例，盡管慣例所起的作用有限，但是這種慣性還會(huì)持續(xù)；二是今年CPI仍將保持在高位，如果CPI不回落到一定的區(qū)間、存款利率仍然處于負(fù)利率的話(huà)，存貸款利率變化的概率就不會(huì)太大。因?yàn)樨?fù)利率過(guò)高，央行的壓力一定不小。而且在當(dāng)前貸款利率實(shí)行下限管理的情況下，動(dòng)用貸款利率工具起到的作用不會(huì)太大，所以央行仍會(huì)更多地使用數(shù)量工具。