隨著近期市場資金緊張，市場紛紛預(yù)期央行貨幣政策有所放松，不過穩(wěn)健的主導(dǎo)方向還將是今年貨幣政策的特點(diǎn)。2月15日，中國人民銀行發(fā)布的《2011年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱，2012年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)初步預(yù)期增長14%左右。
　　可以看到，這一數(shù)值低于央行公布的2011年預(yù)期值16%，但比去年12月的實(shí)際增速13.6%略高，也高于今年1月份的12.4%。這顯示出央行在貨幣政策的制定與執(zhí)行方面不會有大幅地放松，更多的是以針對性的應(yīng)對政策來實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控目標(biāo)。這也是與目前的整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行密切關(guān)聯(lián)的，在歐債危機(jī)目前還持續(xù)的形勢下，美國QE3隨時泄洪的壓力下，目前國內(nèi)政策既要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，保持市場資金流動性，與此同時還要顧及物價的風(fēng)險，這些就使得央行的貨幣政策勢必需要保持一個穩(wěn)健的局面。
　　事實(shí)上，可以看到這種壓力在春節(jié)期間就表現(xiàn)得非常明顯。自2011年11月底調(diào)降存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)后，市場對2012年的連續(xù)降準(zhǔn)紛紛抱以熱烈的預(yù)期，激進(jìn)者看好央行2012年降準(zhǔn)6次，保守者也有至少3次的判斷，其中，2012年春節(jié)前后就將迎來一次貨幣政策調(diào)控的窗口。
　　不過，央行對此采取了謹(jǐn)慎的做法，取而代之的是，為應(yīng)對1月份資金面緊張，隔夜Shibor最高曾達(dá)到8.1667%的高位的局面，央行采取了公開市場逆回購的方式，向市場投放了逾3520億元的14天資金，為銀行利率保駕護(hù)航。考慮到當(dāng)時市場預(yù)期1月份新增貸款將高達(dá)１萬億以及外匯占款持續(xù)減少，央行的措施向市場傳遞出了一個明顯的信號，就是貨幣政策將維持穩(wěn)健的主導(dǎo)局面。
　　央行審慎的貨幣政策迅速得到了體現(xiàn)，央行的公開市場逆回購業(yè)務(wù)波瀾不驚地得到了實(shí)施，銀行間的流動性壓力也比預(yù)期要好得多，隔夜拆借利率持續(xù)走低。最為關(guān)鍵的是，1月份的CPI數(shù)據(jù)為4.5%，這與市場預(yù)期物價全面回落相反，凸顯出目前在物價方面放松的空間不大。此外就是銀行信貸有所緩和，數(shù)據(jù)顯示，今年1月份新增信貸7381億元，低于市場預(yù)期。盡管中國去年人民幣貸款增加7.47萬億元，但由于資金價格高漲，“融資難”仍存在。央行數(shù)據(jù)稱，至去年12月份，貸款加權(quán)平均利率為8.01%，比年初上升1.82個百分點(diǎn)。
　　目前，中央決策層對于今年的經(jīng)濟(jì)形勢早已提前作出了調(diào)查預(yù)判，對貨幣政策的實(shí)施也提出了基本的看法。早在今年元旦的時候，國務(wù)院總理溫家寶在中南海主持召開的座談會上強(qiáng)調(diào)，今年1月份和第一季度的經(jīng)濟(jì)狀況值得關(guān)注，預(yù)調(diào)微調(diào)從第一季度就要開始；同時，近日，國家發(fā)改委價格司副司長周望君表示，中國2月CPI漲幅預(yù)計可回落到4%以內(nèi)，甚至達(dá)到3%左右。
　　這兩個信息都提出了第一季度要高度關(guān)注，這不僅是貨幣政策上要高起點(diǎn)，而且整體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是一個關(guān)鍵時期。從決策層對貨幣政策的表態(tài)以及最終的結(jié)果可以看到，未來的宏觀貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)更多地體現(xiàn)在行政領(lǐng)域，比如要求銀行向更多的小微企業(yè)傾斜，最明顯的就是近期國務(wù)院專門提出了促進(jìn)小微企業(yè)融資上市的意見，此外還有一些金融創(chuàng)新也得到放款，這些都是針對性的政策，而不是單純地通過市場投放來進(jìn)行。事實(shí)上，目前在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控的背景下以及國際市場需求疲軟的局面下，寬松貨幣政策最后都將推高物價水平的上漲，這是最不樂意看到的。
　　因此，從整體來看，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速基本穩(wěn)定，不出現(xiàn)大幅波動的局面下，貨幣政策將保持一個穩(wěn)健的主導(dǎo)方向，放松的空間也不會太大，同樣也不會出現(xiàn)前緊后松的局面，相反更多的將是通過行政政策的傾斜有針對性地實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)，而不是通過貨幣增發(fā)來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。