曾經一心熱衷于“走出去”，打算在國際舞臺上大展拳腳的中央企業和大型國企，在這些年經歷了不少的挫折之后，漸漸愛上了“走下去”。他們更愿意和地方政府、地方企業展開大規模的合作。這一模式已成為2008年金融危機之后央企業務的主要內容，極具中國特色的“央地”合作模式大戲漸次拉開。
據不完全統計，僅2011年，國資委就推動了央企與山東、浙江、福建、湖南、河北等10多個省份開展戰略合作，簽約的投資項目超過10萬億元，個別省份超過2萬億。“央地”合作已經形成了一波看起來聲勢浩大的投資浪潮。
不過，并不是所有的央企都有著四川中石化的“高收益”。據媒體報道，國務院參事湯敏算了一筆賬：“央企現在27萬億的總資產，凈資產10.5萬億，去年的凈利潤不到1萬億，平均凈資產收益率約8.4%，剔除息稅后的總資產回報率約3.2%，還不及銀行的1年期基準存款利率3.25%高”。
湯敏算的這筆賬，也再度印證了去年兩會期間，全國政協委員高明華提出的“央企真實利潤為負”的問題。如果刨去財政補貼、政策紅利，僅僅3.2%的總資產回報率，央企還能剩下多少真實利潤？
無疑，央企難看的成績單的背后，彰顯的是其內部低效率的運營體制。高管團隊的濃重行政色彩，與地方官員的急功近利相結合，多數項目只能在重復建設和產能過剩的格局中打轉。同時，在土地財政和“鐵公基”模式之下，地方上馬的工程，投資結構也不盡合理。隨著時間的推移，“央地”合作模式的缺陷愈發明顯。
尤其在“十二五”開局之年，地方政府“搶錢”以贏得發展先機，央企就更加炙手可熱。但問題的關鍵在于，央企以“央地”合作模式擴張的過程中，他們包攬了一切環節，真正市場化的審計會計機構、完善的公司治理、透明的項目運作等保證資金使用效率和項目回報的諸多環節，形式化特征過于明顯，甚至不少環節干脆被省略。如此一來，不少央企就成了財大氣粗的“款爺”，而不是合格的投資人，距離市場化的投資運營十分遙遠，低回報也在情理之中了。