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昨日（2月9日），國內1月份經濟數據公布，其中CPI同比上漲4.5%，環比上漲1.5%，PPI同比上漲0.7%，環比下降0.1%。這反映出國內物價下行態勢有所改變，特別是下游物價更是出現了較為明顯的反彈。
1月份國內CPI反彈力度超預期，雖然有春節消費對物價的拉升因素，但是綜合對比過去十多年春節所在月份的物價環比增長數據，今年的增幅還是處于較高的水平，特別是食品價格成為物價上漲的主要推動力。這既有前期物價較高，通脹預期較強的影響，也反映出下游消費需求相對旺盛，以及中國經濟轉型帶來的結構性變化。
雖然1月份CPI反彈主要由季節性因素推動，但是反彈幅度超出市場預期，這可能延緩國內貨幣政策放松的節奏。由于1月PMI數據反彈，同時1月新增外匯占款可能高于此前預期，加之春節后資金回流商業銀行體系，顯著地改善了銀行流動性，央行短期內進一步進行數量型放松的必要性降低，2月份央行降低存款準備金率的可能性減小。但隨著食品價格在2月的季節性回落，2月CPI環比和同比漲幅可能會顯著下降。
從去年年底國內貨幣政策適度寬松以來，以化工品為首的大宗商品走出了流暢的反彈行情，但1月CPI的反彈使未來貨幣政策進一步放松的空間受到限制。此外，扣除春節因素后，當前大部分原材料庫存出現明顯的上升，這對中游制造業本就微薄的利潤形成較大的威脅。在基本面沒有實質性好轉的前提下，對商品屬性較強、供需失衡較為嚴重的國內商品而言，價格短期有比較明顯的壓力。
外圍市場方面，美國經濟數據顯示，收入增長有望繼續支持消費溫和增長，消費增速的企穩是美國經濟復蘇的前提和關鍵，美國股市對就業預期往往能“先知先覺”。另外最近全球資金出現一致看好美元的現象，美元資產逐漸與風險偏好“脫鉤”，美元未來上漲預期較強。
在市場對流動性異常敏感的時期，如果未來信貸貨幣增速等流動性數據繼續低于預期，商品市場調整的可能性就會加大較大，屆時CPI可能再度轉頭向下。
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