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從2005年1月1日開始，我國新股上市采取網下詢價配售和網上申購相結合的類市場化發行機制。這里所謂的“類市場化”主要指上市審批的核準制和定價機制的市場化。
當前階段，新股發行上市主要存在的問題可分為兩類，一是制度方面的問題，二是操作層面的問題。
就制度層面而言，上市發行核準制是問題的關鍵。自從1992年證監會成立到現在，我國證券市場的新股發行經歷了審批制和核準制兩個階段。與審批制相比，核準制雖然引入了券商這一執行發行規則的中介機構，但本質上它仍然是一種帶有較強行政色彩的股票發行管理制度。政府部門和監管機構依然高度集中管理證券發行事項，并擁有公司能否上市融資的最終核準權。
目前發審機制對新股上市主要帶來以下幾個問題：
1.過度包裝。在核準制度下，擬上市公司對自己最終能否實現上市目的并無把握。為達到上市目的，除了將希望寄托于針對監管機構的各種公關力量上之外，往往對擬上市資產進行充分“包裝”，以調優財務數據，盡可能降低無法通過發審會的風險。這種過度包裝容易使一些業績平庸甚至存在發展隱憂的資產風險被低估，導致其上市定價背離其真實估值，傷害投資人利益。
2.利益合謀。發行人和中介機構通過利益合謀，超額募資。在核準制度下，上市資格是一種稀缺資源，一級市場普遍存在“承難銷易”現象。在新股發行的過程中，發行人和承銷商都希望能夠超額募資，承銷商從新股超募發行的高額承銷費提成中漁利，發行人和私募機構則在新股上市后以高價套現。因此，股票發行企業、券商和線下參與配售的私募機構投資人容易形成利益合謀，通過各種手段實現超額發售。
3.一級市場定價畸高。監管機構在證券發行中的主導作用使其自然而然成為上市新股的“隱性擔保者”。投資者在政府機構的發審機制背書下，往往低估投資風險，因此，國內的一級市場股票發行相對容易。此外，相關法律尚無明確規定承銷商和發行人對新股發行所需要承擔的法律責任，保薦機構的問責缺失。在巨大的經濟利益面前，中介機構往往人為拔高擬上市資產的價格，并操縱新股詢價過程。
4.權力尋租。在核準制度下，發行額度采用計劃管理方式，上市意味著“獲利”，股票發行審批中容易出現權力“尋租”現象。一些發行人和中介機構為了謀取上市所帶來的利益，通過虛假“包裝”，騙取發行上市資格，影響了市場的公正。
就操作層面而言，網下配售比例、新股詢價過程、股票回撥機制，及其他發行輔助機制都有待進一步完善。
首先，網下配售比例偏低導致報價隨意。根據證監會2006年發布的《股票發行和承銷管理辦法》規定：“公開發行股票數量少于4億股的，配售數量不超過發行總量的20%，公開發行股票數量在4億股以上的，配售數量不超過發行總量的50%�！蹦壳爸行“搴蛣摌I板的網下配售比例一般不足兩成。網下配售比例偏低導致報價人缺乏價格敏感性，在詢價過程中隨意報價。
其次，新股詢價過程存在缺陷。在當前的詢價機制下，報價高于最終定價的詢價機構方獲得網下配售資格。由于新股上市過程中存在供給管制，一些詢價機構出于博弈考慮，往往會報出較高的價格以避免出局。
第三，股票回撥機制及“綠鞋期權”等其他發行輔助機制不夠成熟。中國的新股發行市場采用的是網下詢價配售和網上申購相結合的機制，但是股票回撥機制卻有待完善。當網上申購需求明顯超額的時候，網下少有股票撥入網上申購，以滿足公開認購者的需求，反之，當價格偏高，網上認購不足時，也沒有相應的回撥機制，將其部分股票撥入網下，配售給戰略投資者。另外，中國的新股市場還缺乏像“綠鞋期權”這樣的制度設計來調節新股發行的供求關系。
總而言之，新股發行和定價中存在的諸多問題，從現象上看，是現有機制在諸多環節上存在缺陷和不足，不能適應發行市場的發展；而從根源上看，在于當前的新股發行制度未徹底實行市場化。因此，徹底放開上市資格的供給管制，從核準制向注冊制、備案制過渡，才是推動新股發行市場健康發展的根本出路。
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