近日，國內市場傳聞高收益債券即將開閘，而且將備案發行，報道甚至還說，相關政策可能在本月實施。
　　所謂無風不起浪。證監會主席郭樹清2011年12月兩次公開講話都表示要鼓勵發展高收益債，近日證監會更是召開了高收益債券座談會，而證監會債券辦公室前期對此已做了大量的研究工作，近期還對浙江省中小企業進行了調研，并分別召集承銷商和機構投資者進行座談征詢意見。
　　高風險債券也稱垃圾債券，通常由信用等級較低或盈利記錄較差的公司發行，垃圾債券向投資者提供高于其他債務工具的利息收益，但投資風險也高于投資其他債券。在我們看來，如果開閘高收益債券是一件頗為值得肯定的重大金融創新，尤其在金融體制高度管制，貨幣政策又相對緊縮的當下。
　　一是有利于中小企業融資，化解民間金融風險。近幾年，尤其是去年以來，貨幣緊縮導致中國中小企業存在普遍的融資困難，加大了這些企業在全球經濟低迷期間轉型升級的難度，使得這些中小企業被迫轉入民間借貸，從而導致了2011年民間借貸風波在國內的蔓延。高收益債券的開閘，顯然給了這些中小企業以全新的融資工具，有利于緩解今年有可能發生的融資困難。目前，垃圾債在國際市場上主要被應用于中小企業融資，并被投資者用于豐富資產組合以提高收益率。據估計，2011年全球垃圾債發行規模接近5000億美元，成為自2008年金融危機爆發以來成長最快的市場之一。
　　二是有利于豐富債券市場結構，并完成監管統一。當前中國的債券市場，盡管債券品種不斷增多，但嚴格的發行條件審查，債券變成了接近無風險的一種產品，嚴格管制致使債券市場成為少數企業的特權市場，也成為政府部門顯示權力的場所，繼而導致債券市場多頭監管而難以統一。高收益債券的發行，尤其是采用備案發行，通過開放市場讓更多低信用的企業入場，不僅有利于豐富債券市場風險結構，而且有助于化解債券審批部門的權力于無形，如此釜底抽薪之舉，正是解決當前中國債券市場多頭監管困局的可行路徑。
　　三是有利于建立債券市場化發行機制，改變債券市場生態。先前的中國企業的債券發行，無論是企業債、公司債、中期票據還是短期融資券，都只是權力扭曲下的市場化定價，致使中國的債券收益曲線呈現分段扭曲的狀態。備案發行的高收益債券，必將是完全市場化的，這不僅有利于修正中國的債券收益曲線，也有利于規范發行中介的行為，倒逼債券發行參與者和二級市場的利益相關者向市場化回歸。
　　四是有利于企業重組，促進產業轉型升級。當下中國經濟結構轉型升級難解，除了全球產業鏈分工約束外，重組工具的缺乏也是很重要的因素。高收益債券自上世紀八十年代以來就充分顯示了其在并購重組中的巨大作用。以“垃圾債之王”米爾肯為代表的一批投資家，利用垃圾債調動大量市場資金，對盈利能力未得到充分發揮的大企業進行并購重組和大刀闊斧的改革。這對當下的中國，顯然具有積極的作用。
　　當然，垃圾債券擁有高收益性質的同時，也具有較高的風險特質，由此可能導致決策層猶豫不決，難以決定放行。但否定垃圾債券顯然是不足取的，歐美的實踐足以證明高收益債券經受了歷史的考驗，尤其是2008年全球金融危機以來，眾多金融工具都不得不收縮，但高收益債券市場規模卻是日益壯大，足可見高收益債券對經濟環境的適應性。不過需要警惕的是，高收益債券的發行萬不可讓權力介入，任何權力干預必然到頭來拖累權力，因此必須一開始就要貫徹市場化原則。
　　總之，高收益債券對經濟環境的高度適應性，它不僅有利于緩解中小企業融資難題，化解民間金融風險，也有利于建立債券市場化發行機制，豐富債券市場結構，并解決債券市場統一監管難題，更重要的意義還在于為經濟結構轉型升級重組提供了良好的金融工具，大膽放行高收益債券正當其時。