近期，外儲縮水、外匯占款連月減少、實(shí)際使用外資金額增速放緩等一系列信息，均傳遞出跨境資本流出中國的跡象，這是短期的現(xiàn)象還是長期的拐點(diǎn)，中國如何應(yīng)對這新情況、新趨勢，意義十分重大。
其中更需關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)投資。數(shù)據(jù)顯示，2011年第三季度FDI資金流入591億美元，較2011年第二季度FDI資金流入額667億美元減少76億美元，減少近11.4%。這種趨勢延續(xù)到了四季度，種種跡象表明國際跨境資本逆流呈現(xiàn)加速之勢。
事實(shí)上，中國的情況反映的正是2011年下半年開始國際資本流動的新趨勢。歐債危機(jī)以及美國等發(fā)達(dá)國家的結(jié)構(gòu)性調(diào)整讓國際資本從新興經(jīng)濟(jì)體開始回流發(fā)達(dá)國家。特別是近期，發(fā)達(dá)國家與新興經(jīng)濟(jì)體利差的縮小、新興市場國家貨幣升值預(yù)期的削弱甚至逆轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價格溢價預(yù)期的下降，正在不斷加劇短期國際資本流出新興市場國家。
當(dāng)然，這種回流短期內(nèi)可能反映的是國際資本的避險偏好，而且一旦歐債危機(jī)有所緩和以及人民幣重啟升值通道，短期的跨境資本還會“再回來”，我們需要關(guān)注的是影響國際資本流動中長期因素的改變：
一是發(fā)達(dá)國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在開啟一場曠日持久的“去杠桿化”進(jìn)程，這會導(dǎo)致海外資本的持續(xù)回流；
二是發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的全球總需求不斷萎縮，中國出口部門超高速增長的黃金窗口已經(jīng)過去，將大量勞動力等資源配置于勞動密集型出口部門的效率開始下降；
三是原來沉淀于房地產(chǎn)市場的熱錢，在中國政府堅(jiān)定的房地產(chǎn)調(diào)控，主動擠出房地產(chǎn)泡沫面前開始退潮。從長期來看，奢侈需求、投資需求等非基本住房需求必定受到限制，政府對鞏固調(diào)控成果政策立場的表態(tài)也意味著對房地產(chǎn)市場非理性上漲的決心不動搖，這將大大壓縮跨境資本在中國房地產(chǎn)市場中逐利的空間；
四是一直靠低價格補(bǔ)貼全球化紅利的中國也正在走上一條要素價值重估的調(diào)整之路。當(dāng)前隨著中國推進(jìn)工資收入分配、資源價格等一系列制度性的改革，也意味著中國生產(chǎn)要素價格重估的開始，這必然壓縮FDI的利潤空間；
五是金融危機(jī)后，美國政府發(fā)現(xiàn)只有通過新能源、新材料、新技術(shù)帶動新一輪產(chǎn)業(yè)繁榮周期，吸引全球資本回流美國，才有可能使美國成功回到“再工業(yè)化”正途，于是近期以“投資美國”為口號，美國正在通過一系列優(yōu)惠政策努力促進(jìn)資本回流。
綜合以上這些因素，筆者認(rèn)為，全球資本大規(guī)模流向新興經(jīng)濟(jì)體的趨勢可能正在悄然發(fā)生改變。從這個意義上講，相比于跨境資本從中國國內(nèi)股市、債市和匯市上的流出，福特、NCR等跨國企業(yè)收縮在中國的生產(chǎn)規(guī)模，向母國回流的產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)移，其實(shí)更值得關(guān)注，中國要防范的不僅僅是熱錢的大規(guī)模流出，更是產(chǎn)業(yè)資本的流出。
中國靠資源廉價、利潤豐厚吸引全球資本的年代已經(jīng)漸漸遠(yuǎn)去，如何能夠再次吸引資本？要靠快速提高的人力資本、快速提高的勞動生產(chǎn)率、快速成長的市場容量，要靠引入先進(jìn)技術(shù)、提高國家競爭力的項(xiàng)目和更加公平的投資環(huán)境來造就經(jīng)濟(jì)的新優(yōu)勢。