昨天，中國公布了備受市場關注的今年1月份PMI數據，1月份PMI指數為50.5%，比去年12月份回升0.2個百分點，已連續兩個月回升至榮枯分界線50%上方，顯示當前中國經濟增長仍然較為平穩，也預示了未來中國經濟仍有望實現“軟著陸”。
　　具體來看，1月份PMI的繼續上升，很大程度上受到了春節的季節性效應與去年年末政策松動雙重因素的較大影響，表明經濟中的需求與供給依然保持基本平衡。這與代表中小企業運行狀況的民間PMI指數——匯豐PMI趨于一致，1月份匯豐PMI為48.8%，高于12月的48.7%。
　　另從分項指數來看，生產指數、新訂單指數、購進價格指數及原材料庫存指數比上月上升，其余各指數均下降。其中，1月份新訂單指數繼12月份上升2個百分點后又上升了0.6個百分點，回升至50.4%水平，為近三個月來最高值。受春節因素影響，新訂單指數中的生活消費品訂單明顯上升，達到了58.4%，其中農副食品加工及食品制造業、飲料制造業新訂單指數均超過60%。
　　同時，流動性壓力的有所緩解，也促使工業生產有所恢復。1月份生產指數為53.6%，比上月上升0.2個百分點，處于去年6月以來的最高水平。1月份的產成品庫存指數為48.0%，比上月快速回落2.6個百分點，為去年3月份以來的最低水平，顯示企業去庫存過程加快，后期補庫需求可能導致生產的進一步加快。
　　需要注意的是，1月份購進價格指數為50.0%，比上月回升了2.9個百分點，為最近4個月的最高水平。分行業來看，購進價格指數反彈主要表現在石油及其制品、農副食品領域。另據商務部、統計局發布的食品價格高頻數據觀察發現，1月份食品價格與去年12月份相比有較大的提高。筆者據此預計，統計局即將公布的1月份食品價格同比或將上漲9.3%，1月份的CPI同比增長或達3.9%；PPI還將繼續走低，預計1月份的PPI同比增長或為1.5%。同時，筆者依然維持這一判斷——今年中國的總體通脹水平回落將十分有限，預計全年通脹將維持4%水平。
　　不過，還應繼續關注當前中國的外需依然疲弱問題。1月份中國的進口指數和新出口訂單指數雙雙下降。其中，受外部需求放緩影響，1月份新出口訂單指數為46.9%，比上月下降1.7個百分點。在進口方面，1月份進口指數為46.9%，比上月大幅下降2.2個百分點。
　　在筆者看來，1月份進出口紛紛下滑，符合以往受到季節性因素影響的基本特點。這是因為，一般而言，年末貿易的活躍程度較年初會更為頻繁，且1月份又逢春節，勢必會減少諸多進口活動，進口需求或已提前釋放。
　　盡管如此，我們仍應高度關注今年海外經濟運行的較大風險。筆者據此預計，1月份中國的出口與進口增速都將繼續放緩，進口增速或放緩至0%，出口增速則放緩至3%左右，貿易順差預計為110億美元。伴隨著今年中國貿易順差的進一步下降，也將有助于減輕人民幣的升值壓力，預計2012年末人民幣兌美元匯率最多升值至6水平，2013年后預計人民幣兌美元匯率將逐漸接近其均衡水平。
　　至于今年1月份新增人民幣貸款，考慮到去年年末有財政存款被大量釋放到銀行體系，這將有助于增加貸款增長。筆者預計，今年1月份新增人民幣貸款或可達到1萬億規模，M2同比增速將達到14%。
　　與此同時，受春節后第一周央票發行繼續暫停等因素影響，銀行間資金緊張的預期將有所緩解。但鑒于年末政府支出加大具有季節性特點，資本外流仍在持續，以及目前存款準備金率維持高位且并非常態等因素考慮，央行還應繼續加大貨幣政策微調的速度與力度。之所以這么看，是因為從剛剛公布的今年1月份PMI數據來看，貨幣政策松動與更為積極的財政政策的作用效果正在初步得到顯現，這將有助于降低今年中國經濟“硬著陸”的風險。有鑒于此，筆者建議，當前央行應當優先加大下調存款準備金率的調整速度，據此預計今年上半年存款準備金率或下調4次。