在經濟增速放緩將成必然的情形下，雖然政策適度寬松可使中國經濟在龍年避免“硬著陸”的風險，但從目前形勢分析，不能不高度關注中國經濟所面臨的外部需求迅速萎縮、短期資本階段性流出、房地產價格大幅波動以及地方融資平臺局部性違約等四大風險，以盡力提前防范。
　　回顧近二十年來中國經濟波動，我們會發現，每次經濟增速的探底，都是由外需沖擊造成的。如1995年以來的經濟增長兩次低位分別是1999 年和2009 年，前者因為1997年至1998 年的亞洲金融危機，后者因為2008年2009 年由美國次貸危機釀成的國際金融危機。雖然筆者預計今年中國的出口不會負增長，但這個預測的假設前提是歐美債務危機不會明顯惡化，世界經濟增速將高于2009年。而若未來歐洲債務危機進一步由邊緣國家向核心國家蔓延，且歐洲內部未能就救助問題達成一致，歐洲陷入中長期經濟衰退的可能性將大增，很可能拖累世界經濟“二次探底”，那就不能排除中國的外部需求迅速萎縮的可能性了。
　　去年四季度，中國外匯占款連續三個月負增長，在過去10年除了2007年12月有過負增長（而且明顯是個異常值）以外，外匯占款增量月度數據波動中樞一直保持在2000億人民幣以上。前一階段外匯市場上人民幣即期匯率連續跌停，引起市場對資本流出的擔憂。當前和未來一段時期，歐洲債務危機持續發作、美元階段性走強、對中國經濟“硬著陸”的擔憂以及人民幣貶值預期都有可能推動短期資本階段性流出，進而引起外匯場、房地產場、股票等市場的波動，對此風險應加以警惕。
　　經過近兩年持續的房地產市場的調控，目前來看，政策效應正逐步體現，房產交易量增速大幅回落。去年1至11月，全國商品房累計銷售面積為9.0億平方米，同比增速與1至10月相比下降1.5個百分點；住宅累計銷售面積同比增速也下降了1.5個百分點，房價開始松動。雖然目前房價波動幅度仍然較小，但不排除隨著調控政策的深入和資本階段性迅速流出，今年國內房地產價格整體或局部出現大幅下降的可能性。房價過快上漲固然會引發泡沫，而房價大幅下降，也可能通過對銀行、投資和地方財政收入的影響而對我國經濟、金融產生負面沖擊。首先，可能對經濟增長產生影響。由于房地產是中國經濟的支柱行業之一，在缺乏其他的增長點、外部需求又日趨疲弱的大環境下，房地產市場的迅速萎縮，中國經濟可能會受到比較大的負面沖擊；其次，房價下跌對銀行業勢必形成沖擊。目前，國內銀行業與房地產相關的貸款（包括開發貸與按揭貸款）占到中國整個銀行系統總貸款額的20%左右，而通過抵押貸款等方式，銀行持有的與房地產相關的資產則更多。雖然大多數銀行的壓力測試表明可以承受國內房價下降30%左右。但如果房價真出現如此大跌幅的話，中國經濟將可能出現比較大的麻煩，屆時國內銀行業也將面臨前所未有的壓力。最后，由于這些年來許多地方政府的收入很大程度上依賴于土地出讓金，地方政府融資平臺的很多債務也是通過土地抵押而來，房地產業的急劇衰退對于地方政府融資也會產生難以估計的負面影響。土地銷售收入的降低可能引發對于債務可持續性的擔心。由于當下一些地方政府融資平臺現金流的預測在很大程度上是基于對房地產市場前景樂觀判斷的基礎上的，一旦房價大幅下跌，地方政府基建設施投資能力很可能會大幅收縮，并造成新建樓盤價格的進一步下行。假如形成這樣的惡性循環，將對整個中國經濟和金融體系產生較大的沖擊。對此，相關各方不能不及早預防。
　　目前，有關地方債務規模數據，比較認可的是審計署公布的結果。去年6月審計署發布的《全國地方政府性債務審計結果》稱，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府的政府性債務余額10.7萬億元，其中，銀行貸款84680億元，占79%。筆者認為地方政府債務問題總體可控，不會在短期內集中爆發出現系統性風險。不過，2012年是地方政府償債的高峰期，潛在風險可能會在局部有所顯現。目前，房地產市場相關收入約占地方政府可用收入的25%，中央政府轉移支付約占33%，其他主要為稅收性收入。因此地方政府債務風險的大小主要取決于經濟增速、房地產市場的演變和中央政府轉移支付的力度。目前來看，2012年我國經濟增速進一步放緩的趨勢將延續，房地產市場仍面臨較大的調整壓力。因此，地方政府的財政收入增速可能會放緩，屆時不排除部分地方政府，尤其是地市級以下的政府到期債務償還出現困難的可能性，這是不容有任何僥幸心理的。