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“一石激起千層浪”。從華寶興業率先暫停參與新股詢價到信達澳銀跟進，再到朗瑪信息因詢價機構不足而成為創業板首家發行失敗新股，讓新股發行價居高不下的現行詢價制度就是皇帝的新裝，而第一個暫停參與新股詢價的華寶興業，就是那個還有童真的小孩。實際上，以往人人對新股趨之若鶩是不正常的，現在人人對新股拒之門外才是正常的。正常的事情成了新聞，正反映了原來市場某一部分存在的“病態”。
眾所周知，市場的效率來自于利益的博弈，而交易雙方之所以能夠理性博弈，根源在于他們的利益首先是對立的。從這一角度而言，賣方希望股價高，買方希望股價低，都是理所當然。2011年，70%的新股跌破發行價，這個結果本身應該能夠說明A股二級市場的博弈是理性的，也是有效的。同時，則說明新股發行的一級市場博弈是非理性的和無效的，也就是我們所說的“病態”所在。
究竟是誰病了？如果從利益的角度來看，IPO上市公司希望新股發行價高無可非議，而參加新股詢價的機構追求新股發行價低則是順理成章。但問題就在于本該追求低價新股的詢價機構偏偏報出了虛高的價格，其原因究竟何在？
一直以來，“新股不敗”是中國證券市場的一個傳統，這也是人們對打新股依舊樂此不疲的重要原因之一。然而，當新股破發成為普遍現象，一級市場原有打新股賺錢的利益博弈格局的基礎已經不復存在，那么詢價機構依舊報出虛高的新股價格顯然已經無法用“新股不敗”的傳統路徑依賴來解釋。
對利益的分析告訴我們，包括公募基金在內的諸多詢價機構的資產管理人和資產所有人并不是同一個主體，這本身就存在著委托代理失效的風險。也就是說，資產管理人本來理應代表資產所有人，盡量以低價去參與新股詢價的博弈。但是，通過一些違反道德的、或者是違反法規的利益交換手段，資產管理人在新股詢價中報高價自身可以得到更多的利益，其代價則是資產所有人利益受到損害。如此一來，一級市場理性的利益博弈格局，自然就無可救藥地蛻變成一場場赤裸裸的利益掠奪。
一個資產管理人是不是真的維護其資產所有人的利益，不僅要聽其言，更要觀其行。就這一點而言，新股詢價是一塊很好的試金石。暫停參與新股詢價，看起來華寶興業只是做了自己應該做的工作，但這卻具有極其重要的意義。這是因為，只要市場博弈的各方主體都能勤勉規范的運作，整個市場的高效運作就是水到渠成的事情。如果資產管理人和IPO的上市公司都能各司其職，合理的新股發行價自然而然地就會浮出水面。
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