剛剛閉幕的全國(guó)金融工作會(huì)議提出，“要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心。”
　　A股市場(chǎng)對(duì)于新股有著特殊的偏愛(ài)，新上市的股票往往估值高、受追捧。
　　與國(guó)際成熟市場(chǎng)不同，A股市場(chǎng)散戶網(wǎng)上申購(gòu)新股十分踴躍，這可以從網(wǎng)上申購(gòu)中簽率看出來(lái)，2010年和2011年網(wǎng)上新股申購(gòu)中簽率分別為0.88%和2.27%。2011年的282個(gè)新上市公司當(dāng)中，中簽率超過(guò)5%的只有26個(gè)公司。
　　“新股熱”帶來(lái)的首先在于上市公司發(fā)行股票募集的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，導(dǎo)致了市場(chǎng)有效配置資金的功能受質(zhì)疑，市場(chǎng)的定價(jià)功能出現(xiàn)扭曲。與此同時(shí)，“新股熱”對(duì)上市公司粉飾業(yè)績(jī)還會(huì)有激勵(lì)作用。
　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新的上市公司都有粉飾業(yè)績(jī)的傾向，因此新的上市公司定價(jià)時(shí)候，比較理性的投資者往往會(huì)要求有價(jià)格折扣而不是給出溢價(jià)。投資者如果給新公司支付更高的溢價(jià)，那么上市公司粉飾業(yè)績(jī)的沖動(dòng)就會(huì)更強(qiáng)。
　　對(duì)于“新股熱”的原因，從市場(chǎng)參與者角度看，缺少以長(zhǎng)期持有為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)投資者是原因之一，市場(chǎng)參與者對(duì)新股或者對(duì)股票價(jià)格的判斷能力也還有很大提升空間。從市場(chǎng)規(guī)則上看，原因在于發(fā)行承銷(xiāo)方面的規(guī)定過(guò)多，比如對(duì)于網(wǎng)上網(wǎng)下的發(fā)行比例和詢價(jià)都有規(guī)定，而這些原本應(yīng)該是承銷(xiāo)商的權(quán)利。
　　存在于二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)的新股高定價(jià)或“新股熱”是不正�，F(xiàn)象，損害了市場(chǎng)的健康發(fā)展，必須多管齊下，推動(dòng)解決。
　　抑制“新股熱”應(yīng)該從新股的價(jià)格形成機(jī)制改革上入手，這包括新股在一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制。要研究運(yùn)用股權(quán)分置改革的成果，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性，考慮用存量股份配售、推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制過(guò)度投機(jī)新股。在股票定價(jià)、承銷(xiāo)等方面，進(jìn)一步簡(jiǎn)化程序和管制，增強(qiáng)承銷(xiāo)責(zé)任約束。
　　由于新股風(fēng)險(xiǎn)的加劇，應(yīng)研究修改有關(guān)辦法，考慮取消新股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的比例上限限制，通過(guò)加大機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下的認(rèn)購(gòu)比例，以增加機(jī)構(gòu)在定價(jià)時(shí)的責(zé)任和價(jià)格敏感性。這是國(guó)際上的慣例，可以加強(qiáng)議價(jià)和抑制過(guò)高價(jià)格的力量。
　　作為市場(chǎng)參與者，對(duì)于新股的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該有所警惕，市場(chǎng)參與各方要充分認(rèn)識(shí)新股的高風(fēng)險(xiǎn)性。與已上市公司相比，新股透明度較低，風(fēng)險(xiǎn)更大。有關(guān)方面要鄭重提示新股購(gòu)買(mǎi)者，認(rèn)購(gòu)新股要考慮有沒(méi)有與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的價(jià)格折扣。成熟市場(chǎng)一般的慣例是，在可比企業(yè)股價(jià)的基礎(chǔ)上要求折扣，而不是相反去支付更高價(jià)格。這個(gè)行為可以直接約束新股在一二級(jí)市場(chǎng)的高定價(jià)。這方面詢價(jià)機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮更加積極的作用。
　　對(duì)于發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要更加專(zhuān)注于以信息披露為核心，不斷提升信息披露質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績(jī)。要與時(shí)俱進(jìn)，研究取消現(xiàn)行制度中涉及公司價(jià)值實(shí)質(zhì)性判斷的內(nèi)容，比如上市公司持續(xù)盈利能力等，避免造成誤導(dǎo)。要進(jìn)一步完善規(guī)則，推動(dòng)發(fā)行人和市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，加大對(duì)違規(guī)行為的懲處力度。