隨著中國越來越融入國際經(jīng)濟，中國企業(yè)在國際并購舞臺上日益展現(xiàn)身手。2011年11月12日，中石化集團與葡萄牙Galp能源公司簽署股權(quán)認購協(xié)議，投資約51．8億美元認購Galp公司30％的股權(quán)，這是年內(nèi)中國石油企業(yè)最大規(guī)模的海外項目收購。在此起收購案中，作為中石化獨家財務(wù)顧問的法興銀行，無疑是贏家之一。與此相似，中石化于2011年10月10日以21．2億美元價格，收購了加拿大石油和天然氣開采商Daylight能源公司（DaylightEnergy），而英國巴克萊銀行旗下的巴克萊資本公司，成為中石化的獨家財務(wù)顧問，這也是巴克萊資本年內(nèi)最大的并購顧問項目。JPMorgan歐洲、中東、非洲并購業(yè)務(wù)部負責(zé)人
HernanCristerna今年9月對英國《金融時報》表示，“中國的跨境交易是未來并購業(yè)務(wù)的主題之一，（拿到這些財務(wù)顧問項目）很重要的因素之一是要更加了解中國企業(yè)如何思考，如何進行決策，如何對待估值和融資，如何才能將并購項目融入這個國家的產(chǎn)業(yè)政策。”
在這些以中國企業(yè)為主角的跨境并購業(yè)務(wù)中，雖然國內(nèi)銀行更了解國家產(chǎn)業(yè)政策，更熟悉中國企業(yè)如何思考，如何決策，但利潤率極高的跨境并購財務(wù)顧問業(yè)務(wù)依然被國外大型商業(yè)銀行和投資銀行所壟斷。伴隨著中國企業(yè)不斷“走出去”，我國銀行在向企業(yè)提供跨境并購融資貸款業(yè)務(wù)的同時，有必要戰(zhàn)略性地開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。
跨境并購是指外國投資者通過收購股權(quán)或資產(chǎn)的方式參與另一國家企業(yè)管理，從而獲得收益。由于跨境并購交易涉及法律、財務(wù)、融資、估值、員工、談判等眾多因素，因此買方和賣方通常都會聘請投資銀行等金融中介提供顧問業(yè)務(wù)。國際銀行高度重視跨境并購顧問業(yè)務(wù)的原因無外乎兩個：一是“名”。跨境交易往往被媒體重視，銀行可透過交易來鞏固自己的行業(yè)地位，樹立專家銀行的形象，有利于提高知名度和美譽度；二是“利”，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)主要依賴人工成本，資本消耗極小，一般項目需4—7人，工作周期大約為半年，而交易傭金通常可達項目成交額的1％—5％，無疑是一項低成本高回報的業(yè)務(wù)。另外，跨境并購顧問業(yè)務(wù)還會同時帶動其他銀行業(yè)務(wù)，如融資、銀團、結(jié)算、外匯、投資等，能夠發(fā)揮銀行各產(chǎn)品間的協(xié)同效應(yīng)，延長產(chǎn)品服務(wù)鏈，有利于提高綜合收益率。
據(jù)普華永道
《2010年企業(yè)并購回顧與前瞻報告》統(tǒng)計，2010年中國海外投資并購總量達到創(chuàng)紀(jì)錄的188宗，金額從2009年的約300億美元增加到超過380億美元。我國
“十二五”規(guī)劃明確提出要加快實施“走出去”戰(zhàn)略，“深化國際能源資源開發(fā)和加工互利合作，鼓勵制造業(yè)優(yōu)勢企業(yè)有效對外投資擴大農(nóng)業(yè)國際合作，發(fā)展海外工程承包和勞務(wù)合作，逐步發(fā)展我國大型跨國公司和跨國金融機構(gòu)”。國家發(fā)展改革委員會副主任張曉強表示，在我國2010年的限額以上境外投資項目中，并購類的項目超過50％。可以預(yù)計，中國企業(yè)今后會越來越多地通過并購來獲得戰(zhàn)略性能源、資源、先進技術(shù)，以及向世界提供中國制造的產(chǎn)品，跨境并購的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)已成為中國銀行業(yè)的藍海。
| |
二、開展跨境并購財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的必要性 |
并購業(yè)務(wù)對我國銀行而言屬于新興的中間業(yè)務(wù)，目前開展較少，競爭力較弱，需要加大對該項業(yè)務(wù)的投入，主要原因是：
首先是為了保護中國客戶利益。中國企業(yè)是海外并購的后來者，經(jīng)驗不足，容易依賴國際投行的判斷和意見。而境外交易對手也會聘請另一家國際投行。這些投行只有促成交易才能拿到傭金，并且交易價格愈高，傭金越高。在這種“一中三外”的包夾格局下，雖然國際投行也需要遵守職業(yè)操守，但在巨大的利益驅(qū)動下，以及復(fù)雜的國際形勢、意識形態(tài)、語言差異影響下，中國企業(yè)也面臨被“坑爹”的風(fēng)險。比如，報紙曾報道過國際投行兜售衍生產(chǎn)品而使國內(nèi)企業(yè)巨虧。因此，企業(yè)從保護自身利益出發(fā)，有必要戰(zhàn)略性地引入國內(nèi)財務(wù)顧問，作為對外國投行的利益制衡。
其次是競爭的需要。一是國內(nèi)競爭。目前工商銀行投資銀行部已成立了專門的并購重組部門，其海外業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了融資及IPO項目的突破，2010年年底，投行收入占全行總收入的2．8％；中國銀行投資銀行部門業(yè)務(wù)重點主要在上市及債券承銷，并購顧問業(yè)務(wù)剛剛起步。2010年年底，投行收入占全行總收入的1．4％。二是國際競爭。以巴克萊銀行為例，2010年年底，其投行收入已占巴克萊銀行總收入的16．5％，其中并購顧問業(yè)務(wù)約占投行收入的三分之一。面對潛力巨大的市場以及形勢逼人的競爭局面，各家具備條件的銀行也應(yīng)當(dāng)與時俱進，拓展業(yè)務(wù)，在未來競爭中保持自身優(yōu)勢。
再次是銀行自身發(fā)展的需要。我國很多銀行已經(jīng)為國有及民營大型企業(yè)
“走出去”提供了大量的融資貸款，其中有不少為并購貸款，但卻沒有將并購財務(wù)顧問業(yè)務(wù)發(fā)展起來。為進一步提高客戶服務(wù)深度，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，我國銀行在提供融資服務(wù)外，還應(yīng)當(dāng)積極提供融智服務(wù)。同時，做好財務(wù)顧問服務(wù)，能夠加深對跨境融資項目的了解和認識，有助于進一步降低融資風(fēng)險。
我國銀行開展跨境并購財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，主要存在以下風(fēng)險：
一是機制風(fēng)險。財務(wù)顧問是投資銀行的業(yè)務(wù)品種之一，處于高度市場化、高度競爭的環(huán)境，需要有一套反應(yīng)靈敏、利益激勵、風(fēng)險可控的運作機制。我國現(xiàn)有的商業(yè)銀行運行機制還不能完全滿足開展此項業(yè)務(wù)的需要。為此，銀行有必要設(shè)立專門的部門，并根據(jù)業(yè)務(wù)特點建立一套行之有效的運行機制和激勵機制。
二是人才風(fēng)險。財務(wù)顧問是充分體現(xiàn)人力資本價值的行業(yè)。我國銀行雖然有部分行業(yè)經(jīng)驗方面的人才積累，但缺乏了解并購業(yè)務(wù)本身的專業(yè)人才。而企業(yè)通常傾向于選擇既有并購經(jīng)驗、又有行業(yè)知識的人員作為財務(wù)顧問。為此，我國銀行一是可以吸引招募國際投行人員加入，二是應(yīng)加強自身培養(yǎng)，與國際投行聯(lián)合開展培訓(xùn)合作。
三是競爭風(fēng)險。跨境并購財務(wù)顧問業(yè)務(wù)長期為高盛、摩根、花旗、巴克萊資本等國際型投行所壟斷，因此進入該市場將面臨巨大的競爭壓力。但我們也應(yīng)當(dāng)看到，國際投行自身也有短板，如相互之間的競爭，對中國客戶了解的廣度、深度不夠，中外商業(yè)文化差異較大，與政府溝通有一定障礙等方面。為此，在進入并購市場之初，我國銀行可采取結(jié)盟策略，選擇具備實力、有較好合作關(guān)系的國際投行結(jié)為戰(zhàn)略聯(lián)盟，發(fā)揮優(yōu)勢互補的作用，聯(lián)合為企業(yè)提供財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，既能增加并購服務(wù)的成功率，也能積累我國銀行的并購經(jīng)驗和人才。
四是整合風(fēng)險。開展并購財務(wù)顧問業(yè)務(wù)需要整合銀行有關(guān)方面的資源，進而發(fā)揮銀行各個業(yè)務(wù)產(chǎn)品的協(xié)同作用。若不能實現(xiàn)行業(yè)、產(chǎn)品、資金等資源的有效整合，我國銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢將無從體現(xiàn)。為此，銀行要從長遠發(fā)展的戰(zhàn)略高度出發(fā)，更加重視投資銀行業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮該業(yè)務(wù)在銀行整體業(yè)務(wù)體系的先鋒、先導(dǎo)作用，使我國銀行躋身國際知名投行之列。