三大監管機構年前換帥，金融業隨之出現不少“新官”上任前后的變化，最近有許多媒體把這些變化評為年度“十大新聞”之一。筆者希望，這些變化不僅是“新聞”意義上的亮點。
去年11月初，證監會對上市公司分紅、發審、融資、透明度建設四大熱點問題做出監管回應，新任證監會主席郭樹清上任后陸續推出了協調并推動債市統一監管、推進新股發行制度改革、退出創業板退市制度和再融資制度、啟動創業板公司非公開債、嚴打內幕交易、清理各類交易所等措施。如果這些監管“新政”的執行力能顯示出足夠充分的力度，那中國資本市場監管體系的進步必將為中國證券市場開拓出一片新天地。
比如，創業板退市制度是資本市場優勝劣汰最基本的制度安排。正是退市制度的缺失，使得滬深股市充斥劣幣驅良幣的惡性循環，扭曲了資本市場資源優化配置的基本功能，致使資本市場始終無法與經濟同步增長，無法對經濟增長發揮應有的作用。較主板而言，創業板歷史遺留問題相對較少，率先推出退市制度，也有試點的意義，一旦成功，還可以推動主板的退市制度建設。再比如，債市的統一監管。中國債市的銀行間市場與交易所市場的分割，一直是債市發展的重大障礙。市場分割使同類債不同價，不容易形成準確的收益率曲線。因為定價體系的扭曲，利率不能完全市場化，在那些規模較小的交易所市場，可能連流動性都會有一定的問題，這是非常不利于債券市場的成長與發展的。通常，世界各國的債券市場規模都是股票市場的若干倍，而中國債券市場的規模至今仍然大大小于已經縮水的股票市場。如果能實現債市的統一監管，那上市公司再融資就該首先選擇發債，非上市公司也多了一個重要的融資渠道，投資者可選擇的債券投資品種也就更多樣化，投資回報的風險也會更小。啟動創業板公司的非公開債，再次拓展了小微企業的融資渠道，也開啟債市的一個細分市場。
其實，證監會對分紅、發審、融資、透明度建設四大熱點問題推出新規，推行新股發行制度的改革、嚴打內幕交易等等，都不能算“新”制度，應該是在原有制度上的完善，或者說，在資本市場發展的過程中，不斷出現的新的問題，對監管提出了更高要求，是監管體制在順應變化而不斷完善監管制度和規則。這對于資本市場的“三公”建設，無疑是十分重要的。
筆者認為，在中國資本市場不斷推出監管新制度和完善舊規則的基礎上，還需要加強一下幾方面的建設。
首先，設法加強事前監管。資本市場一般是事后監管。但在反思和借鑒其他資本市場的危機和教訓之后，中國資本市場的監管可以有后發優勢，或者說相應的前瞻性。比如，各類交易所的管理和監督。最近管理層在清理全國的各類交易所，事實上清理交易所這也不是第一次，而是因為一放就亂，不得不再次事后清理。如果能汲取歷史上的教訓，盡早做好研究，提前制定一些相應的規則，各地廣建交易所的亂象恐怕不會如此嚴重。比如，所謂“文交所”這種產品不具備交易條件的“市場”根本就沒有可能存在。
其次，強化制度的執行力。退市、分紅、打擊內幕交易等等其實都有規則。為什么一些ST公司就是退不了市？為什么一些上市公司就是不給投資者分紅回報？為什么內幕交易屢禁不止，而且某種程度上成為潛規則？制度和規則的制定很重要，但如果不能執行到位，那就變成一紙空文形同虛設了。因此，在新制度舊規則不斷推出和完善過程中，加強執行力可能更重要。尤其在執行過程中的諸多潛規則，也需要新制度來破除。
另外，還有很多新的制度需要有新的規則來完善。比如，如何建立合理的制度和游戲規則使市場研發真正成為加強市場有效性的推手，而不是扭曲信息、弱化有效性、推動投機的推手。又比如，如何確定證券業的發展模式，推動證券行業圍繞實體經濟的發展充分有效地發揮資源配置的中介作用，而不是虛擬經濟的高風險的自我膨脹，以致成為經濟發展的不穩定因素。再比如，如何推動全球金融新秩序的建設，使全球從華爾街制定全球金融規則和發展模式的格局中走出來，使中國金融業從被動的“國際接軌”者走向規則制定的參與者，推動全球經濟在更高水平上的再平衡等等。
中國資本市場發展的制度性紅利很大。如能不斷更有針對性地完善制度性建設，強化新政的執行力，使新規則和制度新政能真正成為資本場發展的驅動力，則中國資本市場理應是全球最具發展潛力的市場。
