2011年股市收官停在滬綜指2199.42，有調侃者戲稱為“俺要救救市哦！”劉紀鵬教授對股市“熊冠天下”怒發沖冠，慷慨直諫實施股市“新政”，但中醫問診需對癥下藥，中國股市是否有了新的病癥呢？我看沒有，還是舊病的后遺癥。
中國股市的舊病是什么？一為股權分置，流通股只有交易權，沒有參與權；二為一股獨大，為國企脫困的政策導致國企股份獨霸市場；三為鼓勵融資，歧視投資，這是中國股市與生俱來的三大頑癥。中國股市一再倡導投資者教育，這和股權分置的政策一樣，是全球獨一無二的事情，因為在成熟市場中，監管者倡導融資者教育和從業者教育，從不歧視投資人。郭樹清主席上任第一次講話就直言內線交易就是偷竊，而有內部消息的人不是融資方就是從業者。中國股市過去的十年，沒有被ST的股票有994只，其中漲幅在十倍以上的僅12只；被ST的股票有300多只，其中翻了十倍以上的接近三分之一！試問：有哪些人能夠在被ST的垃圾股中獲取暴利呢？中國股市至今仍未開啟程序性退市，上市者皆彈冠相慶，退市者可借尸還魂，長此以往，中國上市公司的數量必將趕超美歐！在2011年，以指數計算的市場業績“熊冠全球”，而以融資計算的市場業績卻“牛氣沖天”，這是一個投資人的大熊市，融資人的大牛市。
股市的三大頑癥之一是：保護融資，歧視投資。在美國，證券業從業者簽約入行的第一個承諾是“反對內線交易”，獨立開業的第一個承諾是“知道你的客戶”。監管者從不關心券商是否盈利，更不關心有多少家公司上市，他們只關心兩件事，其一是投資者保護，其二為市場的誠信。所以監管者對上市公司及從業者要定期檢查，隨機取證，經常越過券商直接發信給客戶詢問是否有需要投訴的事情。在美國證券業，合規注冊并在運營的券商逾萬家，其中有股票發行業務的投資銀行不到券商總數的千分之一，美國注冊券商絕大多數都是靠投資人的交易傭金吃飯的，一級市場的發行費并不是證券業的主要收入。
在尚福林主席主政之時，中國股市基本完成了股權分置的改革，中小板和創業板市場結束了在國企脫困階段的“一股獨大”，股市的“原罪”在《證券法》的修訂中得以克服。證監會針對中國股市的兩大頑癥動了手術，成績斐然，但對股市第三大頑癥的治理收效甚微。在發審委+保薦人的制度下，上市公司數量急劇增長，再加上非流通股的分期解禁，短短幾年之內，中國股市的總市值超越日本股市成為全球第二大市場，僅次于美國股市。保薦人制度培養了一批百萬年薪的專業人士，居然會發生在招股說明書上搞錯公司名稱的低級錯誤，這就像在結婚證書上寫錯當事人姓名一樣。并購重組委員會抓出了“內鬼”。這些個案的發生暴露了新股發行體制的尋租行為，包含著對股市投資人權利的蔑視。
在一個被認為是鼓勵融資歧視投資的市場中，如果監管者不能控制融資規模和融資價格，不能控制上市公司的總量和增量，就不是真正的核準制。如何在核準制的前提下控制發行規模和發行價格，這才是挽救股市的當務之急。不控制發行規模和發行價格的核準制必然鼓勵一級市場侵犯二級市場。目前，二級市場的投資人對一級市場的發行定價幾乎沒有話語權，只能被動地接受保薦+發審+核準的結果。保薦+發審+核準的流程對于控制上市公司的質量有著無可爭議的優點，但是再好的東西也不能無限供給。要關注上市公司的質量，更要控制股市融資的數量，這才是真正的核準制。