新年第一個交易日，在全球主要股市大部分開紅盤的情況下，滬深股市不但沒有給投資者帶來喜氣，而是照樣延續去年的跌勢。滬深綜指分別下跌了1.37%和2.65%，讓很多人困惑。這到底是一個什么市場？反映了什么預期？為什么會有如此表現？
　　本來，股市漲跌是很自然的事。就像潮汐一樣，有漲也會有跌。但是這漲跌并不是沒由頭的。現在這種走法原因是什么？其背后究竟隱藏著什么深刻矛盾？這是很值得思考的。
　　在展開分析之前，先來看一看全球主要股市開年第一天的表現。截至撰稿時統計，美國道瓊斯工業指數上漲1.47%，為12397.40點，已處在歷史高位。日經225指數上漲1.24%，德國股市上漲3.92%，法國股市上漲1.94%，英國股市上漲2.31%，意大利股市上漲2.43%，葡萄牙股市上漲3.33%。
　　如果按照元月3日表現好的市場來排序，那么阿根廷上漲4.29%，俄羅斯上漲3.79%，土耳其上漲2.96%，南非上漲2.79%，印度上漲2.72，韓國上漲2.69%，巴西上漲2.48%。表現差的希臘股市下跌1.2%，馬來西亞下跌1.12%，匈牙利下跌0.88%，埃及下跌0.64%。
　　把這張全球主要股市走勢圖展示在這里，可以發現，無論是在發達經濟體，還是新興經濟體，即便在身陷債務危機的“歐豬五國”，或是中東和北非等動蕩地區，大部分股市在元月首日還是開出了紅盤，反映了投資者對新年的憧憬與預期。
　　那么滬深股市在連續兩年收陰之后，在新的一年第一個交易日為什么還要往下走呢？
　　不必諱言，這和滬深股市的歷史定位與社會公眾投資人的預期有關。據研究者稱，22年來，滬深股市在國企改革、金融體制改革、創新型國家建設、執行國家宏觀調控政策、維護經濟金融安全等工作中，發揮了不可替代的重要作用，滬深股市已躍居成為全球第二大股票市場。
　　也就是說，這20多年來，以滬深股市為代表的中國資本市場承擔了非常多的經濟職能、社會職能。盡管它在全球的排名和承載力都在迅速上升，但是在這些成就之外，在對股市最根本的地方，也就是對社會公眾投資人的回報方面又怎樣呢？這是一個問號。
　　而要回答這個問題，不妨看看歷史。去年末，筆者休假去英國收到了一本書《地方交易所史》。這是英國金融史家W.H.Thomas 的著作。Thomas 先生曾來過中國，為監管部門做過一天的報告。在這本書中，他秉實介紹了英國從南到北許多城市的交易所演變情況。盡管只是非常匆忙地瀏覽了一下，但印象最深的是，投資者的主體地位。
　　在英國，無論是中西部的利物浦、曼徹斯特，還是南部倫敦，北部格拉斯哥，等等，在工業化和資本市場發展初期，許多城市都成立了各式各樣的交易所。這些交易所的演化與資本市場的發展對英國工業化進程和資源的優化配置起了重要作用。但有一點很清楚，那就是完全以市場化和投資者利益為導向，并不特別承擔額外義務，但其結果又恰如其分得擔當了重要的歷史角色。
　　反觀22年來的滬深股市，幾乎年年都有自己的目標。盡管這些目標對經濟社會的發展非常重要，但股市畢竟是一個社會公眾投資人的投資場所，是對社會公眾的閑散資金進行優化配置的市場，它的主體理所當然地應該是社會公眾投資人。因此，對社會公眾投資人的投資資金回報率應該是檢驗市場效率關鍵指標之一。可惜的是，這個指標并不為人所在意。
　　比如，當上市公司實現利潤總額超過全國規模以上企業利潤總額的50%，也就是最賺錢的時候，它給社會公眾投資人的回報又怎樣呢？查一查這20多年來的分紅記錄，以及各種各樣把左手股份分給右手的做法，特別是一年比一年擴張的巨額融資規模，很難不讓數以千萬計的社會公眾投資人感到困惑，更不用說股市中明顯存在的政策與制度紅利偏向問題了。
　　這些問題對股市的公平與效率影響至深。而股市是為投資者開設的。投資者的錢也是錢，也有一個資金效率和投資回報率問題。在擴大消費內需成為新的戰略基點，提高中等收入階層的比重成為新的發展舉措之時，滬深股市想想為誰服務的問題，恐怕是很有必要的。