人民幣對美元匯率中間價27日創(chuàng)歷史新高，“人民幣貶值論”不攻自破。目前，在國內外經(jīng)濟存在諸多不確定因素的背景下，近期出現(xiàn)的資本外流勢頭仍難以改變。但中長期來看，經(jīng)濟基本面繼續(xù)對人民幣幣值構成牢固支撐，資本流入仍是大勢所趨。
　　9月底以來，銀行間外匯市場上美元需求上升，人民幣對美元即期匯價相對于當日中間價持續(xù)走低，甚至在11月底至12月上旬連續(xù)觸及不超過中間價0.5%的交易下限。即期匯價波動，反過來加劇金融市場投資者的恐慌情緒。一時間，人民幣貶值預期快速升溫。12月中旬，海外無本金交割遠期（NDF）市場報價顯示，投資者預期1年后人民幣貶值幅度達1.66%。而9月中旬，這一數(shù)據(jù)所反映的還是升值預期。
　　預期畢竟不是現(xiàn)實。在持續(xù)堅挺的中間價指引下，16日以來人民幣對美元即期匯價與中間價背離幅度逐步收窄，海外人民幣貶值預期隨之有所降溫。27日人民幣對美元匯率中間價報6.3152，創(chuàng)匯改以來新高，NDF市場報價所反映的投資者預期1年后人民幣貶值幅度降至1%以下。
　　短期來看，在國內經(jīng)濟增速下行、貿易順差收窄、匯改以來人民幣累計升值幅度巨大的背景下，人民幣貶值預期尚難完全消除。此外，歐債危機依舊肆虐、國際經(jīng)濟形勢存在諸多不確定性因素，“救急”需求、避險需求將促使部分國際資本持續(xù)回流本土。相對應的是，人民幣對美元即期匯價繼續(xù)走軟和外匯占款增長乏力。可以預期，在人民幣對美元即期匯價向中間價靠攏的背后，是資金外流勢頭有望減緩的趨勢。
　　中長期來看，經(jīng)濟基本面因素決定人民幣升值基礎依然牢固。盡管我國經(jīng)濟增速出現(xiàn)階段性下降，但相對于歐美發(fā)達國家仍處于快速增長期，貿易順差增長將繼續(xù)成為人民幣升值的長期動力，外部資本持續(xù)流入我國是大勢所趨。另外，近期美國經(jīng)濟已出現(xiàn)回暖跡象，若美國經(jīng)濟復蘇趨勢能夠確立，將有望帶動包括歐洲在內的全球經(jīng)濟走出低谷，屆時資金風險偏好上升將引領國際資本重新流入新興市場國家。不過，考慮到國內外經(jīng)濟形勢及美元波動情況，未來人民幣升值步伐將表現(xiàn)為“穩(wěn)中趨升”，呈現(xiàn)明顯的雙向波動特征。在這一背景下，資本流入不會再顯得“來勢洶洶”，而會更具穩(wěn)定性、長期性。
　　作為我國長期以來基礎貨幣投放的主要渠道，外匯占款大幅波動無疑會給境內市場流動性帶來一定沖擊。事實上，在外匯占款連續(xù)兩個月負增長的同時，10月、11月銀行間市場資金面持續(xù)趨緊。不過，外匯占款下降給下調法定存款準備金率創(chuàng)造了有利條件。雖然近期銀行間市場資金面因年末考核、節(jié)日備付及資金外流等因素疊加日漸緊張，但在應對短期資金波動方面，準備金“池子”所蘊含的“彈藥”還非常充足，如果資金面繼續(xù)趨緊，不排除近期再次降低準備金率的可能。長遠來看，隨著國際資本流入更加穩(wěn)定、可測，我國貨幣流動性因外匯占款被動投放而帶來的不確定性將隨之減弱，從而給境內流動性保持平穩(wěn)增長創(chuàng)造出更為合理的外部條件。