2011年，新興市場遭遇資本流出，中國未能獨善其身。10月中國外匯占款環比下降249億元，自2008年1月以來首降，11月環比再降279億元，降幅擴大30億元；11-12月中旬證券市場資金持續5周大規模流出境外。資本外逃隱憂驟起。
　　資本緣何外逃？資本外逃的引發因素主要體現為三個方面。
　　首先，宏觀經濟減速下行是資本外逃的最大誘因。宏觀經濟景氣指數先行指標7-10月連續4個月下滑，為規避經濟下行風險，國際資本擇機離場是再自然不過的事情了。
　　事實上，中國最近一次資本撤離跡象顯現于2008年10月份，彼時宏觀經濟正淪陷于加速探底進程之中，但4萬億經濟刺激計劃對經濟增長的拖拽為資本外逃畫上了休止符。相比之下，2012年“穩中求進”的總方略對舒緩經濟下行效應預期相當有限。
　　其次，宏觀調控對投資的擠出與資本外逃存有關聯。因通脹居于高位、產業轉型升級遲緩和房地產調控需求，“緊貨幣、控信貸”成為貫穿2011年的主基調，M1、M2增速屢創新低，致使已開工項目局部停工、新開工項目顯著減緩，國際資本境內投資難免受到牽絆。事實上，11月全國新批設立外商投資企業數量和實際利用外資規模同比增速首現“雙降”，且新設投資企業數已連續3個月負增長，均有力佐證了擠出效應的客觀存在。
　　最后，國際經濟形勢演變促使資本外逃步伐加快。受歐債危機持續發酵和美國經濟回暖影響，“總部救急資本”、短期投機資本撤離雙雙加劇了資本從新興市場回流歐美。據相關機構數據顯示，前三季度投資者自新興市場抽離資金達260億美元，11初以來新興市場共同基金連續5周資金凈流出，至12月中旬累計凈流出388億美元，與去年同期凈流入915億美元情形構成鮮明對照。
　　總的來看，未來一段時期，驅動資本外逃的多種因素仍將持續存在。
　　基于國內判斷。從宏觀調控看，由于11月物價指數尚處在4.2%的相對高位，以及中央經濟工作會議重申2012年宏觀調控不會全面放松的主基調，總量意義上的投資擠出效應將持續。
　　從潛在經濟增長率看，目前中國經濟正處于“體制紅利”衰減后期，新的變革尚未破繭，同時，勞動力供應逐步趨緊，人口紅利轉為人口負債,資本存量的增長將放緩。在體制革新紅利、人口紅利與資本存量增速下降等因素多重疊加作用之下，中國經濟增速減緩的概率非常大。據先行指標領先經驗，2012年中期以前經濟增速難現明顯爬升。
　　基于國際判斷。歐洲方面，作為拯救歐洲的關鍵步驟，近期召開的歐盟峰會達成了所謂的“財政新約”，但僅靠“新約”實難徹底解除歐債危機風險，歐洲經濟仍將掙扎于衰退泥潭。事實上，歐元區采購經理指數（PMI）連續4個月萎縮已為此提供了有力證據。
　　美國方面，近期經濟持續回暖，12月次周首次申請失業救濟人數下降至2008年5月以來最低水平，11月份制造業PMI提升1.9個百分點，在全球制造業欲振乏力形勢下“一枝獨秀”。考慮到美聯儲維持0-0.25%超低利率至2013年中的寬松政策，美國經濟未來24個月再現惡化概率非常小。
　　事實上，外匯市場上NDF價格的持續下跌，預示了國際資本踏在載譽而歸的返程之路，預計未來6個月這種勢頭難見逆轉。