今年10月份中國外匯占款環比下降249億元，自2008年1月以來首降，11月環比再降279億元，跨境資本外流隱憂驟起。當前外匯市場NDF價格持續下跌，預示國際資本仍將持續回流，未來6個月內資本外流勢頭難見逆轉。
　　在筆者看來，引發跨境資本外流的因素主要體現在三個方面。
　　首先，宏觀經濟減速下行是資本外流的最大誘因。2011年，宏觀經濟下行風險逐漸顯現。前三季度經濟增長逐季放緩，制造業PMI指標持續運行于下降通道。由于逐利與避險是資本的兩大屬性，為規避經濟下行風險，國際資本擇機離場　。
　　其次，宏觀調控對投資的擠出導致資本外流。由于通脹居于高位、產業轉型升級遲緩以及房地產調控等，“緊貨幣、控信貸”成為貫穿2011年的主基調。M1、M2增速屢創新低，開工項目局部停工，新開工項目顯著減緩，若再考慮“擴進口”、“緩出口”、“走出去”等戰略的深入實施，宏觀調控對投資的擠出效應更為強烈，國際資本境內投資難免受到牽絆。事實上，11月全國新批設立外商投資企業數量和實際利用外資規模同比增速首現“雙降”，且新設投資企業數連續3個月負增長，均有力佐證了擠出效應的客觀存在。
　　最后，國際經濟動蕩促使資本外流步伐加快。受歐債危機持續發酵和美國經濟回暖影響，“總部救急資本”、短期投機資本撤離雙雙加劇了資本自新興市場回流歐美。據EPFR Global數據顯示，前三季度投資者自新興市場抽離資金達260億美元，11月初以來新興市場共同基金連續5周資金凈流出，至12月中旬累計凈流出388億美元，與去年同期凈流入915億美元情形構成鮮明對照。
　　總體來看，未來一段時期，驅動資本外流的多種因素將持續存在。從國內宏觀經濟看，由于11月CPI同比增幅尚處于4.2%的相對高位，2012年宏觀調控“穩中求進”的主基調意味著政策放松力度有限，總量意義上的投資擠出效應仍將持續。
　　從潛在經濟增長率看，在體制革新紅利、人口紅利與資本存量增速均下降等多重因素疊加作用之下，中國經濟增速減緩概率加大。據先行指標領先經驗，2012年中期以前經濟增速難現明顯爬升。
　　從國際經濟看，作為拯救歐洲的關鍵步驟，近期召開的歐盟峰會達成了所謂的“財政新約”，但結合近期經濟表現和國際形勢，僅靠“新約”實難徹底解除歐債危機風險，歐洲經濟仍將掙扎于衰退泥潭。美國經濟近期持續回暖，12月次周首次申請失業救濟人數下降至2008年5月以來最低水平，11月份制造業PMI提升1.9個百分點，在全球制造業欲振乏力形勢下“一枝獨秀”，未來或將繼續吸引跨境資金回流。