日前，央行召開黨委擴(kuò)大會議傳達(dá)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時提出，要保持社會融資規(guī)模合理增長。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢下，要實現(xiàn)明年經(jīng)濟(jì)工作的“穩(wěn)中求進(jìn)”的目標(biāo)，就必須要保持社會融資規(guī)模合理增長。鑒于社會融資規(guī)模增長所涉及機(jī)構(gòu)的廣泛性，保持社會融資規(guī)模合理增長需多部門配合，多策并舉。
社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)(每月、每季或每年)實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。從機(jī)構(gòu)看，包括銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)；從市場看，包括信貸市場、債券市場、股票市場、保險市場以及中間業(yè)務(wù)市場等。社會融資規(guī)模指標(biāo)是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對實體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。一直以來，我國貨幣政策重點監(jiān)測、分析的指標(biāo)和調(diào)控中間目標(biāo)是M2和新增人民幣貸款。在某些年份，新增人民幣貸款甚至比M2受到更多關(guān)注。然而由于近年來我國經(jīng)濟(jì)體量大增和社會融資結(jié)構(gòu)的變化，新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映實體經(jīng)濟(jì)的融資規(guī)模。隨著我國金融規(guī)模的擴(kuò)張、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展日益多元、金融產(chǎn)品和金融工具的不斷創(chuàng)新，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對銀行貸款的替代作用正不斷增強(qiáng)。那么，只有將更多融資渠道納入到統(tǒng)計范疇，才能完整、全面監(jiān)測和分析整體社會融資狀況。所以，用社會融資規(guī)模替代信貸指標(biāo)作為中間目標(biāo)，符合我國融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢。
今年以來，我國融資環(huán)境整體比較緊張，各家金融機(jī)構(gòu)無論是銀行、證券或保險公司等可供融通的資金規(guī)模都在收縮，社會融資規(guī)模比去年減少一成。根據(jù)10月20日央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度中國社會融資規(guī)模為9.80萬億元，比去年同期銳減1.26萬億元。其中前三季度人民幣貸款增加5.68萬億元，同比少增5977億元，占社會融資規(guī)模的58%，同比高1個百分點。同時，無論是外幣貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券凈融資或非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資，各項指標(biāo)均比去年同期有所減少。日前央行最新數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款增加5622億元，今年前11個月新增信貸總計6.84億元。筆者預(yù)計，全年新增信貸規(guī)模或在7.4萬億元以內(nèi)。同樣，貨幣供應(yīng)量增速也在逐步下降。根據(jù)央行最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至11月末，狹義貨幣(M1)余額28.14萬億元，同比增長7.8%，比上月末低0.6個百分點，同比去年底增幅下降13.39%，創(chuàng)2009年1月(M1同比增長6.68%)以來的34個月新低；廣義貨幣(M2)余額82.55萬億元，同比增長12.7%，比上月末低0.2個百分點，同比去年底增幅下降7.02%；M1和M2同比增長已經(jīng)連續(xù)5個月下降。
根據(jù)金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系原理可知，社會融資規(guī)模的適度收縮，可使物價逐步下降。日前國家統(tǒng)計局最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月份消費者物價指數(shù)（CPI0同比上漲4.2%，已實現(xiàn)連續(xù)4個月下降，并創(chuàng)年內(nèi)新低。同時資產(chǎn)價格泡沫尤其是股市泡沫被擠壓殆盡，房地產(chǎn)價格也已開始下降，宏觀政策調(diào)控繼續(xù)朝著預(yù)期方向發(fā)展。但社會融資規(guī)模的收縮，也會引致經(jīng)濟(jì)增速放緩。數(shù)據(jù)顯示，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速分別為9.7%、9.5%、9.1%，中國經(jīng)濟(jì)下滑趨勢比較明顯。一些權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年第四季度和明年第一季度的經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)下滑至8%左右。為此，必須要保持社會融資規(guī)模合理增長，方能實現(xiàn)明年經(jīng)濟(jì)工作的“穩(wěn)中求進(jìn)”，并能達(dá)到“穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促和諧”的目標(biāo)。
那么，要保持社會融資規(guī)模合理增長，就必須多部門配合，多策并舉。就央行貨幣政策而言，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，按照總量適度、審慎靈活、定向支持的要求，運用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好貨幣信貸。信貸政策要著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對社會經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)特別是“三農(nóng)”、中小企業(yè)、保障性住房的支持力度，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。銀監(jiān)會監(jiān)管政策主要是要嚴(yán)守風(fēng)險底線，不斷完善風(fēng)險防范制度，加強(qiáng)外部監(jiān)管和內(nèi)控，提高風(fēng)險管控能力；要促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)一步深化改革，加快產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，進(jìn)一步提高服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和水平，特別要加強(qiáng)小微企業(yè)和“三農(nóng)”金融服務(wù)，支持中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，“有保有壓”，繼續(xù)嚴(yán)控“兩高一剩”行業(yè)貸款，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；要積極配合有關(guān)部門嚴(yán)厲打擊非法金融活動，維護(hù)正常的金融秩序。資本市場要發(fā)揮積極作用，逐步強(qiáng)化對中小企業(yè)、“三農(nóng)”、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的證券期貨服務(wù)，不斷完善資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，積極拓展資本市場的覆蓋面和包容能力。保險監(jiān)管政策應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)不斷擴(kuò)寬國際視野、樹立全局意識。另外，各部門在社會融資規(guī)模管理方面要加強(qiáng)協(xié)調(diào)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢和社會融資的變化情況，綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，盡力保持銀行體系流動性的合理適度，促進(jìn)貨幣信貸適度增長。更重要的是，要加強(qiáng)一行三會（央行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會）之間的協(xié)調(diào)管理，做到信息共享，及時溝通。同時，還要加強(qiáng)對社會融資規(guī)模的監(jiān)測與調(diào)節(jié)，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏，確保穩(wěn)增長合理資金需求的同時，還能創(chuàng)造有利于價格總水平基本穩(wěn)定的適宜貨幣條件。
