在A股市場(chǎng)要求上市公司制訂明確的分紅政策和規(guī)劃利大于弊。
目前，要求上市公司分紅的做法引起各方爭(zhēng)論。一些人認(rèn)為，強(qiáng)制分紅背離了證券市場(chǎng)的宗旨，12月2日，在深圳舉行的第十屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇上，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍在論壇上表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不是要推行強(qiáng)制分紅，因?yàn)槠髽I(yè)處于不同的成長(zhǎng)階段，對(duì)現(xiàn)金流的需求是不同的。這是客觀事實(shí)，不過(guò)，作為基礎(chǔ)的制度建設(shè)，對(duì)于現(xiàn)金分紅與再融資結(jié)合，不應(yīng)該妥協(xié)。
眾所周知，A股市場(chǎng)重融資輕回報(bào)，重規(guī)模擴(kuò)張輕視資產(chǎn)質(zhì)量，誠(chéng)信不夠、投機(jī)色彩太濃，在這樣的背景下推出分紅新政，有促進(jìn)價(jià)值投資之效。
上市公司連年分紅，起碼說(shuō)明該上市公司處于成熟期，并且有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。當(dāng)上市公司連續(xù)五年以上保持高分紅率，這樣的企業(yè)非常穩(wěn)健，破產(chǎn)或者淪為ST股的概率極低。高分紅率是個(gè)明確的指標(biāo)，說(shuō)明該公司既擁有較高的安全邊際，又對(duì)投資者較為負(fù)責(zé)，起碼不會(huì)是上市業(yè)績(jī)就變臉的公司，也不是融資無(wú)度、表面風(fēng)光的高風(fēng)險(xiǎn)公司，更不會(huì)是一毛不拔的鐵公雞。
通過(guò)分紅，我們可以在市場(chǎng)中甄選出高效率公司。如果連年分紅率高于貸款利率，說(shuō)明該上市公司對(duì)股市資金的使用效率比貸款更高，該公司的利潤(rùn)顯然可以信賴(lài)。將上市公司現(xiàn)金分紅高低與再融資掛鉤，連續(xù)高分紅公司獲得再融資資格，資金將源源不斷流向高效企業(yè)，也讓投資者獲得了實(shí)實(shí)在在的收益。
通過(guò)強(qiáng)制分紅，讓上市公司學(xué)會(huì)信托責(zé)任。所謂強(qiáng)制分紅，是讓證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)更接近。債券市場(chǎng)必須支付債息，低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債息較低，反之亦然。債券市場(chǎng)投資同樣風(fēng)險(xiǎn)極大，有可能債券價(jià)格下跌導(dǎo)致巨額虧損，但債券市場(chǎng)的盈虧是明明白白的，是看得懂的，不像證券市場(chǎng)，明明盈利是天文數(shù)字還在不斷融資。
現(xiàn)金分紅是減少假賬、讓投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況更了解的好辦法。一些公司盈利極高，卻吝于分紅，并且現(xiàn)金流非常糟糕，說(shuō)明該公司的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張并未帶來(lái)效益，甚至可能潛藏著多元化投資失敗等巨大風(fēng)險(xiǎn)。
從理論上來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)需要資金灌溉，因此對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，不分紅比分紅好。但中國(guó)上市公司動(dòng)輒以伯克希爾哈撒韋公司或者蘋(píng)果公司自居，恬不知恥地大規(guī)模圈錢(qián)而不分紅。面對(duì)圈錢(qián)泛濫的情況，仿照債券市場(chǎng)的精髓，實(shí)行強(qiáng)制性現(xiàn)金分紅顯然更適合中國(guó)A股市場(chǎng)，當(dāng)然，成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)板公司除外。這樣一來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率也就會(huì)下降。
在分紅新政出臺(tái)后，已經(jīng)有了一定效應(yīng)。多家過(guò)會(huì)企業(yè)不僅公布了上市后每年具體分紅比例，還制訂了詳盡的上市后3年或者5年的分紅規(guī)劃，具體披露了公司未來(lái)分紅方案制定的指標(biāo)和依據(jù)。而一些公司還提出了具體方案，如深圳市長(zhǎng)方半導(dǎo)體照明股份有限公司具體提出了5項(xiàng)導(dǎo)致上市后分紅承諾改變的事項(xiàng)，包括：因行業(yè)或政策變更導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)為負(fù)；因自然災(zāi)害等不可抗力因素對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響；出現(xiàn)《公司法》規(guī)定不能分配利潤(rùn)的情形以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)兩年均低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的10%和其他監(jiān)管部分規(guī)定情況。
與其他市場(chǎng)不同之處在于，A股市場(chǎng)強(qiáng)制分紅應(yīng)該傾向于二級(jí)市場(chǎng)投資者。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)金分紅比例不算太低。從2008年至2010年，A股實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為856家、1006家和1321家，占同期上市公司總家數(shù)的比例分別為52%、55%和61%；現(xiàn)金分紅金額分別為3423億元、3890億元和5006億元；平均每股分紅金額分別為0.08元、0.09元和0.13元，三項(xiàng)指標(biāo)都呈上升趨勢(shì)。
但分紅出現(xiàn)方向性錯(cuò)誤，傾向于低價(jià)入股的大股東，傾向于永遠(yuǎn)擁有控制權(quán)的控股股東，甚至一些企業(yè)在上市前大規(guī)模分紅，上市后一毛不拔。上市前報(bào)告期現(xiàn)金分紅有的高達(dá)50%，明顯是降低原始股東成本的利益輸送，二級(jí)市場(chǎng)普通投資者無(wú)法獲利。
傾向于二級(jí)市場(chǎng)投資者的分紅，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，是一場(chǎng)及時(shí)的甘霖。
