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11月PMI跌破50讓人們感受到經濟的陣陣涼意，而近期公布的經濟數(shù)據(jù)也證實當前經濟進入較快下滑階段，但考慮到當前穩(wěn)增長的措施逐漸發(fā)力以及國內較強的經濟內生增長動能，目前的經濟下滑陷入長期硬著陸局面的可能性很小。
盡管明年上半年GDP單季增速有跌破“8”的風險，但經濟陷入類似2009年上半年那樣明顯硬著陸的風險依然較小。比如，明年上半年投資增長雖然會遇到很大壓力，但也有很多有利于投資增長的因素聚集。
第一，明年是實施“十二五”規(guī)劃的第二年，也是各類投資規(guī)劃集中實施的時期。從歷史經驗來看，換屆效應疊加規(guī)劃效應,容易使得該年投資增速通常比上年要高，因此明年各地擴大投資的沖動仍會較大。
第二，房地產投資增速不會長期拖累投資增速。這是因為當前房地產市場調整更多是政策驅動，而不是內生因素驅動。如根據(jù)房屋剛性需求下滑通常落后于出生人口下滑25年后的規(guī)律，“十二五”期間房地產剛性需求仍會較旺，一直到2016年后房屋需求才會下滑。因此只要政策有所放松，房地產景氣度會較快復蘇，從而帶來房地產投資的增長。我們預計，明年地方政府面臨巨大的現(xiàn)實債務壓力，考慮到房地產價格回落的目標已基本實現(xiàn)，下半年有可能對地方政府的一些限購松綁政策給予默許，這也將帶來明年三季度后房地產銷售增速的企穩(wěn)。
由于房地產新開工面積今年9月后增速出現(xiàn)了大幅度回落，屆時代表房地產供給的竣工面積增速也將大幅減小，房地產市場供需關系也將得到改善，從而有利于房地產投資增速三季度后的恢復。而另一個有望支撐房地產投資增速的關鍵因素是明年保障房投資增速的加快。保障房建設周期在2年—2年半之間，今年保障房開工方面的投資最多占全部保障房建設完成所需資金的30%，明年才是保障房建設投資的高峰期，投資占比將約50%，明年保障房保守估計也有800萬套開工。由此估計，明年保障房實際投資量將比今年高出30%左右，由此帶動房地產投資增速6個百分點。
第三，政治局會議指出，要更加有預見性地加強和改善宏觀調控，準確把握好調控的力度、節(jié)奏、重點，并根據(jù)形勢的變化及時作出預調、微調，解決經濟運行中的突出矛盾。這表明隨著明年上半年經濟下滑的加快，穩(wěn)增長措施的力度將會逐漸增大，而它們將對穩(wěn)定投資增速具有十分積極的作用。如基建投資方面，今年諸多領域的投資增速都保持低位，如中央項目投資增速今年1-11月僅為-9.5%，鐵路運輸投資增速1-11月僅有-19%。明年在政府保障在建續(xù)建項目建設，有序推進“十二五”規(guī)劃確定的重大項目的背景下，基建投資增速很有可能在政府反周期的政策力量推動下回升。
第四，雖然經濟下滑會削弱制造業(yè)投資的熱情，但明年也有很多積極因素支撐制造業(yè)投資。如明年貨幣供應量和貸款增速都會比較平穩(wěn)，而由于對信貸資金需求量較大的房地產投資增速的回落會減弱貨幣和信貸需求，制造業(yè)有望獲得比今年更寬松的資金環(huán)境。此外，明年通脹水平將會明顯回落，這也將顯著降低國內原材料價格上漲壓力，從而有利于制造業(yè)投資成本的降低。更重要的是，近期中央各部委先后出臺了一系列關于節(jié)能環(huán)保、電子認證服務業(yè)等行業(yè)的指導意見和產業(yè)規(guī)劃，預計還將陸續(xù)出臺圍繞著戰(zhàn)略新興產業(yè)的24個子規(guī)劃，這些規(guī)劃都會從財稅、金融方面給予這些產業(yè)特殊的優(yōu)惠，由此刺激這些制造業(yè)部門的投資增速。
再如明年出口增速陷入類似2009年那樣大滑坡的可能性也很小 。當前雖然歐洲經濟有陷入衰退的風險，但美國經濟仍保持著穩(wěn)步復蘇，由此也使得我國出口對美增速四季度以來保持持續(xù)上升的態(tài)勢，增速從7月的9.5%回升至11月的16.9%。考慮到美國就業(yè)率狀況仍在持續(xù)改善過程中，明年只要歐洲不出現(xiàn)金融系統(tǒng)崩潰風險，美國經濟將不會有大的問題。而金融系統(tǒng)崩潰的可能性在當前歐盟各國已決定短期強化金融救助力度、中長期強化財政紀律的情況下是比較小的。
更重要的是，明年消費增速對于經濟增長貢獻將會更加突出。雖然明年經濟和企業(yè)盈利下滑會影響居民就業(yè)，人們的消費熱情也可能受到影響，但考慮到以下因素，消費仍有望保持平穩(wěn)增長。
一是通脹回落后有利于增強人們的實際購買能力，實際消費增速通常也會提高，如11月的消費實際增速已達12.8%，已相對于前3個月逐漸回升；二是汽車消費有望恢復增長。我國近10年汽車消費的平均增速為24%，考慮到我國汽車人均保有量水平仍較低，汽車消費高增長的周期仍有望延續(xù)，因此汽車消費經過今年的調整，消化完前兩年過度刺激的增長壓力之后，明年二季度有望開始新一輪的恢復性增長，增速大約為10%左右，而這將帶動社會消費品零售總額比今年多增0.5個百分點。因此，明年消費增速仍將穩(wěn)定在17%左右，而考慮到價格因素，實際增速很可能比今年提高2個百分點。
綜合考慮，明年上半年我國經濟增速會受到沖擊，而下半年后受益于系列穩(wěn)增長措施帶動的投資需求企穩(wěn)，以及隨之產生的企業(yè)補庫存動力，經濟增速有望企穩(wěn)回升，全年GDP增速將有望在8.3%左右，低于“8%”的可能性很小。
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