12月7日，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)第六個(gè)交易日觸及“跌停”，這是人民幣對(duì)美元進(jìn)入升值通道以來(lái)，近三年來(lái)所罕見(jiàn)，也引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌和各種猜測(cè)。其中資本外逃和看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)成為對(duì)人民幣“六連跌”最流行的解釋。
考慮到當(dāng)年?yáng)|南亞以及巴西等國(guó)資本外逃對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的重大影響，如果國(guó)際社會(huì)真的看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)所謂的外資出逃，中國(guó)當(dāng)然應(yīng)該警惕并及時(shí)應(yīng)對(duì)。然而，一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，中國(guó)外貿(mào)的狀況也沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，即使未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)減速，也是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，不會(huì)引發(fā)短期的規(guī)模性的恐慌。因此，將近期人民幣連續(xù)“跌停”上升至中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的逆轉(zhuǎn)完全是大驚小怪，無(wú)稽之談。
從實(shí)際的情況看，近期市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元出現(xiàn)的“貶值”，基本可以視之為短期行為。從外部因素看，由于歐債危機(jī)的繼續(xù)惡化，國(guó)際社會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期衰退的共識(shí)已經(jīng)沒(méi)有太大的分歧，在這種情況下，一方面，一些金融機(jī)構(gòu)的資金出現(xiàn)短缺，資金從中國(guó)回撤是一個(gè)正常的現(xiàn)象，同時(shí)，美元資產(chǎn)依然成為最好的避險(xiǎn)工具。這和08年金融危機(jī)剛剛爆發(fā)時(shí)的情況極為相似，在08年第四季度，由于國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的需求強(qiáng)勁，人民幣對(duì)美元也一度出現(xiàn)連續(xù)跌停的現(xiàn)象。另外，由于境內(nèi)外美元匯率的差異，一部分投資者通過(guò)在境內(nèi)買(mǎi)美元，而在香港市場(chǎng)賣(mài)美元進(jìn)行投機(jī)套利。以5日的牌價(jià)為例，套利者以境內(nèi)跌停價(jià)拋出人民幣購(gòu)入美元，再到境外市場(chǎng)拋出美元套利，就能夠坐收200個(gè)基點(diǎn)的差價(jià)。而從國(guó)內(nèi)因素看，貿(mào)易順差的收窄也是引發(fā)人民幣下跌的主要原因。走勢(shì)。10月份的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)貿(mào)易順差同比收窄36%，而近年來(lái)，我國(guó)貿(mào)易順差與GDP占比已在明顯下降。這也在某種程度上導(dǎo)致我國(guó)外匯占款出現(xiàn)了四年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)的熱錢(qián)在人民幣升值趨緩的情況下也出現(xiàn)了一定程度的回流，導(dǎo)致人民幣在短期進(jìn)一步走軟。
但是，盡管如此，這并不意味著人民幣兌美元已經(jīng)進(jìn)入了貶值的通道，并要對(duì)此進(jìn)行所謂的特別干預(yù)。首先，盡管短期人民幣兌美元走低，但并未形成人民幣的貶值預(yù)期，從長(zhǎng)期來(lái)看，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁，出口型驅(qū)動(dòng)短期內(nèi)難以改變的情況下，人民幣本身并不存在貶值的壓力，特別是在很難說(shuō)未來(lái)人民幣有貶值壓力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)五年的基本面不存在大幅度惡化的可能，這決定了人民幣不會(huì)成為國(guó)際社會(huì)拋售的對(duì)象；其次，中國(guó)3萬(wàn)億以上的外外匯儲(chǔ)備決定了中國(guó)在匯率上強(qiáng)大的干預(yù)實(shí)力，而近期在人民幣連續(xù)“跌停”的情況下，央行連續(xù)發(fā)布較高甚至上漲的中間價(jià)，其實(shí)是在暗示市場(chǎng)，中國(guó)不會(huì)聽(tīng)任人民幣貶值，沒(méi)有任何一種對(duì)沖基金或者熱錢(qián)敢于和擁有全球第一外匯儲(chǔ)備的中國(guó)對(duì)賭人民幣的貶值問(wèn)題。
就此而言，這次人民幣的短期貶值只是一個(gè)短期內(nèi)的特別現(xiàn)象而言，和所謂的“看空中國(guó)”根本不沾邊，中國(guó)的匯率政策大可不必在一些夸大其詞的鼓噪中過(guò)度反應(yīng)。長(zhǎng)期而言，人民幣升值的趨勢(shì)并沒(méi)有逆轉(zhuǎn)。如果對(duì)此反應(yīng)過(guò)度，解讀過(guò)度，并進(jìn)行不適當(dāng)?shù)母深A(yù)，不僅不利于人民幣匯率改革和國(guó)際化的進(jìn)程，反而給中國(guó)“操縱匯率”以口實(shí)。同時(shí)，也容易給人一種中國(guó)面對(duì)一點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就驚慌失措的感覺(jué)，有失大國(guó)風(fēng)范。
在筆者看來(lái)，對(duì)于擁有3萬(wàn)億美元以上外匯儲(chǔ)備的國(guó)家而言，一個(gè)月外匯占款減少不到400億美金根本不值得在政策上進(jìn)行所謂的應(yīng)對(duì)。而且，熱錢(qián)的退潮反而有利于減輕國(guó)際熱錢(qián)流入的壓力，減少央行基礎(chǔ)貨幣的投放量，對(duì)于中國(guó)進(jìn)一步治理通脹和房地產(chǎn)價(jià)格泡沫不無(wú)好處，有什么好可怕的？同時(shí)，人民幣連續(xù)走跌給中國(guó)進(jìn)一步增加匯率彈性和進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制提供了契機(jī)，可以乘此適當(dāng)增加人民幣匯率的彈性，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制的改革。
