中國物流與采購聯合會發布的數據顯示，11月份中國制造業采購經理指數（PMI）為49%，比上個月回落1.4個百分點。這也是PMI指數自2009年3月份以來首次跌破榮枯分界線。這表明受國內外需求雙重萎縮的不利影響，未來一個時期我國的制造業經濟仍將處于繼續下降的過程之中。同時，11月份PMI購進價格指數繼續回落至44.4%，比上月回落1.8個百分點，比上半年回落12.3個百分點，充分顯示未來我國的通脹壓力將繼續得到有效緩解。這些均為今后進一步放松宏觀調控政策提供了前提條件。
自今年6月以來，我國的PMI指數已經連續6個月運行在50%上下，這也就是說今年的大部分時期我國的工業制造業經濟總體上運行在擴張與衰退的分界線附近。在當前我國的外貿依存度超過50%，外部經濟環境趨于惡化的情況下，我國制造業在短期內將難以擺脫低迷狀態。
從11月份的各主要分項指數來看，同上個月相比較，只有產成品庫存指數、進口指數上升，分別為53.1%和47.3%，分別上升2.8和0.3個百分點；其余各指數均有所回落，其中新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度較大，超過2個百分點，均回落到50%以內。
11月份生產指數回落幅度較大，僅為50.9%，比上月回落1.4個百分點。在20個主要行業中，僅有煙草制品業、交通運輸設備制造業等輕工業制造業高于50%；通信設備計算機及其他電子設備制造業、通用設備制造業、有色金屬冶煉及壓延加工業等9個行業低于50%。分產品類型來看，原材料與能源、中間品類企業低于50%；生活消費品和生產用制成品類企業高于50%。
下半年以來，生產指數持續回落除了外部需求下降以外，國內需求的下降也是另一重要因素。當前對投資增長形成抑制的因素主要包括以下幾個方面：一是持續的緊縮性貨幣政策導致信貸資金不斷趨緊，對投資形成一定制約；二是中小企業融資難問題對民間投資增長形成壓力；三是地方政府融資平臺風險等問題將影響部分地方政府投資的資金來源；四是在嚴厲房地產調控政策作用下，房地產開發貸款增速繼續回落。尤其是房地產行業，今年以來的房地產調控政策使得房屋銷售量持續下降，而房地產業是一個產業鏈較長的行業，涉及的上下游產業涵蓋了鋼鐵、水泥、建材、化工、裝潢裝飾材料、家電、家具等相關產業，房地產行業的緊縮效應將會迅速地向上下游行業傳導。
11月份新訂單指數為47.8%，多年來首次回落到50%以內。從產品類型來看，生活消費品類企業高于50%；原材料與能源、中間品和生產用制成品類企業低于50%。11月份的新出口訂單指數為45.6%，比前一個月回落3個百分點，回落幅度較大。
新訂單指數和新出口訂單指數的持續回落表明國內外需求放緩的態勢非常明顯。今年以來，主要發達國家經濟復蘇低于預期，特別是美國失業率居高不下，歐洲受困于主權債務危機，核泄漏危機令日本本已經乏力的經濟雪上加霜，上述因素導致歐美日等發達國家消費需求增長緩慢。我國的出口同比增速從一季度26.4%，下降到二季度22.1%，三季度的20.6%，10月份則進一步下降至15.9%；預計11月份繼續下降到12%。
從國內情況來看，今年以來國內消費需求一直呈現疲軟狀態。前10個月，社會消費品零售總額增長17.2%，扣除物價上漲因素增長不到12%，是2008年以來的最低水平。消費需求下降的原因既有前期汽車、家電優惠政策退出后的真空效應，也有通貨膨脹的因素，過高的物價水平已經嚴重侵蝕了居民的消費能力。
由于生產指數與新訂單指數在PMI指標中占的權重最大，二者的雙雙回落，表明在持續緊縮的調控政策下，制造業企業正面臨著生產成本上升和有效需求下降的雙重擠壓，從而導致制造業和整體經濟增速繼續下降。
在長期緊縮貨幣政策和總需求放緩的雙重作用下，我國的通脹壓力正在逐步減弱。11月份購進價格指數為44.4%，比10月份回落1.8個百分點，比上半年回落12.3個百分點。購進價格指數的持續大幅度回落表明我國未來的通脹壓力將大大減輕。
另外，跟蹤分析農業部和商務部提供的食用農產品等高頻價格數據表明，消費者物價指數（CPI）在11月份將有效回落至4.5%以下。農業部全國農產品批發市場信息網數據顯示，11月末全國農產品批發價格總指數是184.2%，比上月同期回落6.8個百分點。商務部的統計數據則顯示，在糧食、蔬菜、豬肉等主要農產品供應充足的情況下，全國36個大中城市重點監測食用農產品市場價格進入11月份以來總體上呈現持續回落趨勢。其中肉類、雞蛋、水產品價格降幅較大，食用油、糧食價格運行平穩。總體上看，11月份的食用農產品整體價格比10月份有明顯的下降。此外，受全球大宗商品價格下降的影響，生產者物價指數（PPI）高位持續回落也減輕了其對CPI變化的傳導影響。
筆者依據農業部全國農產品批發價格指數，并參照商務部食用農產品價格數據進行預測，預計11月份的CPI同比上漲約為4.3%，比上個月下降1.2個百分點，年末CPI漲幅將可能回落至4.0%以下，這表明我國本輪通脹已經接近尾聲。
作為國際上通行的宏觀經濟監測指標體系，PMI指數對于一國經濟增長的監測和預測具有重要作用。今年以來我國的PMI指數基本上呈現連續下跌的趨勢，并在11月份首次跌破50%的榮枯分界線，表明我國未來經濟確實存在“硬著陸”的風險。
為了增強金融對經濟發展的支持，中國人民銀行于11月30日決定自12月5日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。存款準備金率的下調不僅僅是為了彌補前期資本外流造成的資金缺口，更重要的是表明了貨幣當局已注意到經濟持續下行的風險，必須通過適度放松貨幣政策來防止經濟出現“硬著陸”。筆者預計，明年的貨幣政策將會進一步放松。
