近期公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款比前一個月減少249億元，是近四年以來首次出現(xiàn)單月負(fù)增長。在我國目前的外匯管理體制下，外匯占款的大幅度減少基本可以判定為熱錢正在撤出中國。而國際熱錢的持續(xù)流出，將給我國調(diào)整貨幣政策提供較大的空間，也將使得貨幣政策更加富有靈活性，操作空間將會變得更加廣闊。
當(dāng)前，判斷熱錢方向性變動的金融指標(biāo)主要有兩類。一類是國家外匯儲備變動情況，另一類則是外匯占款增長情況。如果從外匯儲備變動情況來觀察，熱錢從今年8月份就已經(jīng)開始流出我國。今年8月份，我國外匯儲備增加172億美元，比當(dāng)月的貿(mào)易順差與實際使用外資(FDI)金額之和少86.5億美元，9月份外匯儲備更是凈減少608億美元，外資流出的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。
外匯占款主要反映的是央行的購匯行為，外匯占款的增減情況將直接影響基礎(chǔ)貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)來影響貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而最終傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)部門。由于國內(nèi)商業(yè)銀行與外貿(mào)進(jìn)出口商、外商投資方在結(jié)售匯時間上的不一致，外匯儲備變動情況與外匯占款的增長存在一定的差異。
目前一般以外匯儲備增長或外匯占款與貿(mào)易順差和實際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規(guī)模的主要參數(shù)。最近的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份我國貿(mào)易順差170.33億美元，同比收窄36.5%；商務(wù)部的數(shù)據(jù)則顯示，10月全國實際使用外資(FDI)金額為83.34億美元。10月份貿(mào)易順差和FDI合計為253.6億美元，約合人民幣1610億元，結(jié)合當(dāng)月外匯占款的變動情況，10月份的熱錢撤出規(guī)模可能超過1800億元。外匯占款與外匯儲備的變動方向基本一致。種種跡象表明，受歐洲債務(wù)危機(jī)不斷升級，人民幣升值預(yù)期下降等國內(nèi)外多種因素的影響，國際投機(jī)資本正在加快撤離我國。
與發(fā)達(dá)國家央行主要通過利率政策進(jìn)行宏觀調(diào)控不同，我國的央行偏好于數(shù)量型調(diào)控，這主要是因為在人民幣和美元沒有完全脫鉤的情況下，外匯占款是我國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主要渠道。當(dāng)前央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率政策的主要目的就是對沖外匯占款。中國人民銀行副行長胡曉煉此前曾專門撰文指出，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不是緊縮貨幣而主要是對沖外匯流入被動投放的新增流動性。
經(jīng)過多次上調(diào)之后，目前大型商業(yè)銀行從今年6月份開始執(zhí)行21.5%的歷史最高的存款準(zhǔn)備金率，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也高達(dá)19.5%，并且從9月份開始擴(kuò)大商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。過高的存款準(zhǔn)備金率在控制流動性、抑制通脹的同時，也給實體經(jīng)濟(jì)帶來一些負(fù)面影響。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月末，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長8.4%，連續(xù)22個月下降；廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長12.9%，創(chuàng)出十多年來新低。從目前的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和實際增長情況來看，貨幣供應(yīng)量繼續(xù)回落的趨勢短期內(nèi)難以改變。
由于歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)的不斷擴(kuò)散，全球主要經(jīng)濟(jì)體缺乏支持經(jīng)濟(jì)增長的新動力、新契機(jī)，明年的世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⑷匀幌萑氲兔浴Ｊ澜玢y行認(rèn)為，明年中國經(jīng)濟(jì)存在外部需求下降，房地產(chǎn)行業(yè)價格、需求下降，通貨膨脹壓力依然較大三方面的風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)增長速度將較今年有所回落，預(yù)計2012年中國經(jīng)濟(jì)增長速度為8.4%。
我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)陸續(xù)展開預(yù)調(diào)微調(diào)，最近一個時期，圍繞中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、地方融資平臺、消費等領(lǐng)域展開的貨幣和財政政策等調(diào)控措施，已經(jīng)陸續(xù)出臺。這其中包括推進(jìn)資源稅改革、出臺對小微企業(yè)的稅收減免等支持政策、開展深化增值稅制度改革試點等。
預(yù)調(diào)微調(diào)要取得預(yù)期的效果，必須通過更加富有靈活性、前瞻性和針對性的貨幣政策進(jìn)行配合。而國際熱錢的持續(xù)流出給我國調(diào)整貨幣政策提供了較大的空間，也將使得貨幣政策更加富有靈活性，操作空間將會變得更加廣闊。從目前來看，可以通過公開市場操作政策和存款準(zhǔn)備金率政策，適度增加對貨幣市場的資金投放。
筆者認(rèn)為，由于我國實行較為嚴(yán)格的資本賬戶管理，并且擁有3.2萬億美元的外匯儲備，即使熱錢集中流出，對我國經(jīng)濟(jì)的影響和沖擊也非常有限。當(dāng)前的房地產(chǎn)市場 、民間借貸市場都存在有熱錢，此時熱錢流出對我國經(jīng)濟(jì)生活利大于弊。
熱錢作為一種投機(jī)資本，追求的是短期收益，尋求套利機(jī)會，因而根本不會進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。東南亞金融危機(jī)的前車之鑒向世人表明，熱錢帶來的只是虛假繁榮，其危害卻有目共睹。熱錢不僅助長通貨膨脹，催生樓市等資產(chǎn)泡沫，加劇市場震蕩，而且擾亂一國的金融秩序，嚴(yán)重干擾宏觀調(diào)控政策的實施效果，并危及國家金融安全。因此，我國今后必須通過加快法制建設(shè)，并建立完善的監(jiān)測預(yù)警體系來加強(qiáng)對國際短期資本的管理，積極防范熱錢的異常流入與流出。
